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來源：價值星球Planet（ID:ValuePlanet） 作者：雨辰

“人工客服能把活人氣死，人工智能（AI）客服能把死人氣活”。

我們在日常生活中經(jīng)?？梢越拥街悄芸头娫挘蛟谟龅绞酆髥栴}時和智能客服對話。無論是語音還是文本的對話形式，智能客服為企業(yè)降低了人工成本，增加了轉(zhuǎn)化率。

創(chuàng)新工場董事長李開復曾經(jīng)預言，人工智能和自動化將具備取代40-50％崗位的技術(shù)能力，而其中有固定臺本和對白內(nèi)容的各種互動、工作內(nèi)容重復性較高的客服人員可能會受到一定威脅。

技術(shù)的進步趨勢不可否認，但很多情況下，用戶得到的反饋是“對不起，這個問題我聽不懂”，最終還是轉(zhuǎn)向人工客服解決問題。用戶吐槽人工智能客服不夠“智能”的背后，是AI企業(yè)長期借助融資燒錢，連續(xù)虧損，難以找到持續(xù)商業(yè)化變現(xiàn)手段的窘境，這也是很多行業(yè)內(nèi)企業(yè)的共性問題。

01 巨額研發(fā)拖累盈利

7月，智能語音賽道上的AI獨角獸思必馳科技股份有限公司（以下簡稱“思必馳”）提交了科創(chuàng)板IPO申請。招股書顯示，思必馳是一家對話式人工智能平臺型企業(yè)，基于公司自主研發(fā)的新一代對話式人機交互平臺和人工智能語音芯片，圍繞“云+芯”進行布局，提供軟硬件結(jié)合的人工智能技術(shù)與產(chǎn)品服務(wù)，實現(xiàn)普適的智能人機信息交互。

圖源：招股書

公司目前主營業(yè)務(wù)共有三類：第一，智能人機交互軟件產(chǎn)品，主要為智能家電、智能汽車語音控制系統(tǒng)提供軟件服務(wù)，同時，思必馳還可以為政企客戶提供類似于114機器人、會議智能轉(zhuǎn)寫等服務(wù)。軟硬一體化人工智能產(chǎn)品和對話式人工智能技術(shù)服務(wù)。第二，軟硬一體化人工智能產(chǎn)品，這類產(chǎn)品集成了軟件和硬件，既有面向B端客戶的AI語音芯片，也有面向C端客戶的智能投影儀、智能音箱、車載智能HUD等產(chǎn)品。第三，對話式人工智能技術(shù)服務(wù)，主要包括一些專利技術(shù)授權(quán)、SaaS服務(wù)和定制開發(fā)服務(wù)。

招股書顯示，思必馳在2019年至2021年營收分別是1.15億元、2.37億元、3.07億元，復合增長率超過60%，業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)高速擴張態(tài)勢。從營收結(jié)構(gòu)來看，軟硬一體化人工智能產(chǎn)品是思必馳第一大營收板塊，也是增速最快的板塊。2021年營收為1億元，占總營收比例33%。

通過招股書可以發(fā)現(xiàn)，思必馳與很多頭部企業(yè)都有合作關(guān)系。在智能家電領(lǐng)域，公司與海信、華為、美的、長虹、天貓、小米、云米、康佳等客戶達成了深度合作；在智能汽車領(lǐng)域，公司的客戶涵蓋上汽、北汽、小鵬、理想、哪吒、博泰、德賽西威等國內(nèi)主機廠及一級供應(yīng)商；在消費電子領(lǐng)域，公司客戶包括 OPPO、 vivo、小天才、優(yōu)學派、紐曼等行業(yè)一線企業(yè)。

不過，最近三年，思必馳歸母凈利潤分別為-2.51億元、-1.80億元和-2.98億元，合計虧損7.29億元。同期，思必馳研發(fā)投入分別為1.99億元、2.04億元、2.87億元，合計金額6.9億。也就是說，近三年的營收還不足以覆蓋研發(fā)支出，也是思必馳連年虧損的最直接原因。

對于虧損原因，思必馳解釋稱，公司尚處于快速發(fā)展期，營業(yè)收入規(guī)模相對較小。自設(shè)立以來即從事人工智能語音產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，為保持技術(shù)領(lǐng)先性，研發(fā)資金投入較大；此外，報告期內(nèi)的股權(quán)激勵也導致公司未彌補虧損有所增加。

報告期內(nèi)，公司確認了股份支付費用5714.37萬元、5400.5萬元、6127.1萬元，2022年和2023年公司還將產(chǎn)生超1.2億元的股份支付費用。

02 上市前聯(lián)想、阿里減持

前幾年，AI相關(guān)的賽道十分火熱。從思必馳的融資歷程可以看出，2012年至2020年，作為AI語音獨角獸，思必馳一共獲得了7輪融資。其中不乏聯(lián)想之星、阿里巴巴、富士康、聯(lián)發(fā)科MTK這樣的明星投資人。其中，2012年聯(lián)想之星參與了思必馳A輪融資。2015年，阿里巴巴斥資1億元參與思必馳B輪融資，并在次年思必馳的C輪融資中再次參投。

不過，投資機構(gòu)對于人工智能領(lǐng)域的投資逐步趨于理性。招股書顯示，2020年4月，聯(lián)想之星、阿里網(wǎng)絡(luò)和啟迪創(chuàng)新分別將所持部分思必馳股份轉(zhuǎn)讓，此次轉(zhuǎn)讓中思必馳的估值為30億元。2020年10月，阿里巴巴再次減持思必馳，持股比例從2019年的18.3%下降至13.2%。目前，阿里仍然是思必馳的第二大股東。

巧合的是，參與兩輪思必馳融資后，2019年，浙江天貓技術(shù)有限公司成為了思必馳最大的客戶，銷售金額超過1000萬，占當年營業(yè)收入近9%，同期阿里云計算有限公司也成為思必馳采購金額最大的供應(yīng)商。而2020年兩次減持之后，阿里也退出了思必馳的前五大客戶和供應(yīng)商名單。

更讓投資人擔心的是思必馳毛利率逐年下滑。近三年，思必馳的毛利率從2019年的七成以上下滑至2021年的不足六成。公司解釋，主要原因為報告期內(nèi)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率相對較低的軟硬一體化人工智能產(chǎn)品收入占比增加。

雖然招股書沒有披露阿里減持思必馳的具體原因，但在互聯(lián)網(wǎng)巨頭收縮投資，回歸主線的過程中，AI賽道競爭激烈，即便是在細分領(lǐng)域，思必馳的市場份額也不算高。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年下半年，人工智能領(lǐng)域中語音語義市場規(guī)模達到12.3億美元，同比增長近40%。但不論是智能語音還是對話式AI子市場都進入了緩慢增長期。其中既有科大訊飛這樣思必馳的同行，也有阿里云、百度云這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

目前的市場格局越來越向頭部廠商聚集，其中科大訊飛一家就占據(jù)了超過60%的市場份額。阿里云、百度智能云的市場份額也有所提升，而思必馳的市場份額僅排在第四位。

經(jīng)歷7輪融資后，已經(jīng)兩年沒有接受外部融資的思必馳，融資需求不減。截至2021年末，公司合并負債率由上年末的28.15%提升至47.24%，賬面貨幣資金由上年末的5.05億元減少至3.04億元。

但最終能否成功上市和融資金額的多少都關(guān)系到估值。AI賽道熄火的最直接的影響就是企業(yè)估值的下降，科大訊飛作為行業(yè)龍頭，2021年營業(yè)收入大約是思必馳的25倍，且凈利潤超過8億元。目前科大訊飛市值未超過千億。相比之下，還深陷虧損的思必馳計劃發(fā)行不超過10%的股份，擬募資10.3億元。照此數(shù)據(jù)推算，思必馳的整體估值約為103億元，恐怕有估值過高的嫌疑。

03 賽道“熄火”

之所以不看好思必馳的上市前景，部分原因是已經(jīng)有類似例子發(fā)生。和思必馳類似，專注于語音識別及語言處理技術(shù)，同時也有芯片研發(fā)的云知聲在2020年11月遞交了IPO申請，僅隔3個月后云知聲主動撤回了上市申請。

當時AI賽道還處在資本熱捧的階段，當年7月，AI芯片第一股寒武紀登錄科創(chuàng)板，首日暴漲近300%，市值成功突破千億。

賽道的火熱氛圍因為商湯的暴漲到達頂峰。去年12月，商湯科技在港交所掛牌上市，開盤后大漲10%，并在隨后的四個交易日迅速翻倍，總市值一度突破3000億港元。

但隨后市場迅速轉(zhuǎn)冷，上市的AI概念股頻繁出現(xiàn)破發(fā)。2022年1月27日，創(chuàng)新奇智登陸港交所，發(fā)行價和開盤價均為26.3港元/股，結(jié)果很快跌破發(fā)行價。3月17日，格靈深瞳以每股39.49元的發(fā)行價登陸科創(chuàng)板，首日開盤即跌破發(fā)行價。

曾經(jīng)風光無限的商湯科技，也在行業(yè)轉(zhuǎn)冷的過程中留下了“濃墨重彩”的一筆。6月，公司股票巨額解禁的壓力下，商湯科技盤中大跌45%。目前商湯股價持續(xù)在低位徘徊，市值跌破800億。

科創(chuàng)板AI企業(yè)也面臨同樣的問題，寒武紀股價較上市初期的最高價297元每股跌去近八成，市值不足300億元，也處于破發(fā)狀態(tài)。

賽道熄火，市場回歸理性的背后，AI企業(yè)面臨著相似的局面。

2021年，商湯科技營收為47億元，同比增長36.4%，經(jīng)調(diào)整后虧損凈額為14.18億元；云從科技實現(xiàn)收入10.76億元，同比增長42.5%，凈虧損6.32億元。寒武紀實現(xiàn)營收7.2億，但虧損達到8.25億元；云知聲最近3年虧損達到8億。

智能語音與圖像識別是目前AI領(lǐng)域技術(shù)最成熟、應(yīng)用最廣泛的兩個分支。但AI獨角獸都面臨比較嚴重的虧損問題。而為了盡快實現(xiàn)盈利，各家AI公司紛紛轉(zhuǎn)型。

不過，AI起家的企業(yè)大多會走上四條轉(zhuǎn)型路徑：系統(tǒng)化的AI解決方案、 AI智能硬件、AI專用芯片和AI操作系統(tǒng)。這四種路徑雖然互不排斥，但每條賽道都競爭激烈。

以智能硬件為例，思必馳旗下智能硬件品牌“思麥耳”推出了首款產(chǎn)品，降噪會議麥克風音箱。這款具有智能降噪、免費音頻實時轉(zhuǎn)寫等功能的產(chǎn)品是傳統(tǒng)公司會議場景中“八爪魚”的替代，同時加上了語音實時轉(zhuǎn)寫文字的功能。

事實上，市場上已經(jīng)有不少同類產(chǎn)品。思必馳負責人也表示，消費電子產(chǎn)品都有生命周期，目前硬件本身并不賺錢，先把品牌和用戶做起來，后續(xù)會繼續(xù)上線一些增值服務(wù)，拓展營收模式。似乎，公司對于這款產(chǎn)品的盈利模式還存在疑問。

思必馳也在招股書中坦言，在人工智能語音語言技術(shù)產(chǎn)品從研發(fā)投入到產(chǎn)業(yè)化落地的過程中，模型設(shè)計、數(shù)據(jù)準備、模型訓練、準確度驗證、業(yè)務(wù)流程監(jiān)控以及適配開發(fā)等環(huán)節(jié)都有著巨大的挑戰(zhàn)。具體到智能語音語言行業(yè)，相較于人工智能行業(yè)其他細分領(lǐng)域，由于其定制化程度更高，規(guī)模化速度相對較低，其商業(yè)化落地速度較慢，跨越“鴻溝”的難度相對更大。

業(yè)內(nèi)人士認為，AI公司面臨的商業(yè)化難題，癥結(jié)就在于落地場景比較單一。安防和金融是AI賦能實體經(jīng)濟市場份額最多的前兩大領(lǐng)域，占比分別達到53.8%、15.8%，合計近70%。也就是說，AI在大多數(shù)行業(yè)還沒有實現(xiàn)深度融合和落地。上市熱潮過后，疊加貨幣政策收緊的大環(huán)境，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的過程可能會加速，留給AI企業(yè)探索商業(yè)模式的時間，恐怕已經(jīng)不多了。

參考資料：

[1]《2021年人工智能市場份額發(fā)布——市場格局震蕩，終局遠未到來》，IDC

[2]《AI語音公司：徘徊在商業(yè)化轉(zhuǎn)型的十字路口》，中國經(jīng)營報

*本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

（完）