9月2日，北交所制定了《北京證券交易所融資融券交易細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》)，自當(dāng)日起至9月17日止向市場(chǎng)公開征求意見。

“融資融券”又稱證券信用交易或保證金交易，市場(chǎng)俗稱“兩融”業(yè)務(wù)，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。融資融券作為一項(xiàng)基本的信用交易制度，是證券市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度，也是國(guó)際證券市場(chǎng)中較為成熟的交易方式，對(duì)提高市場(chǎng)雙向價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率、改善市場(chǎng)流動(dòng)性具有積極作用。

北交所《細(xì)則》所稱融資融券交易，是指投資者向具有北交所會(huì)員資格的證券公司(以下簡(jiǎn)稱會(huì)員)提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為。

2005年10月27號(hào)，十屆全國(guó)人大常委會(huì)十八次常委會(huì)議審定通過新修訂的《證券法》，規(guī)定證券公司可以為客戶融資融券服務(wù)。

2006年6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》。

2006年8月21日，《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》公布。

2010年3月31日，滬深交易所起正式開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受6家試點(diǎn)會(huì)員券商融資融券交易申報(bào)，融資融券業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。

2011年11月25日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，《上海證券交易所融資融融資融券交易券交易實(shí)施細(xì)則》正式發(fā)布并實(shí)施，標(biāo)志著融資融券業(yè)務(wù)由“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)為“常規(guī)”。

自?2010?年我國(guó)滬深市場(chǎng)開始逐步實(shí)施融資融券制度以來，業(yè)務(wù)模式逐漸成熟，監(jiān)管體系日臻完善，證券公司風(fēng)控能力持續(xù)提高，投資者對(duì)融資融券交易的理解不斷深入，為北交所引入融資融券制度提供了成熟經(jīng)驗(yàn)借鑒。

新三板評(píng)論自2014年2月進(jìn)入新三板二級(jí)市場(chǎng)后，基本就放棄了A股交易，所以信用賬戶中的兩融業(yè)務(wù)也是8年多沒用過了。為了重新?lián)炱饘?duì)兩融業(yè)務(wù)的了解，這兩天老老實(shí)實(shí)學(xué)習(xí)相關(guān)資料特別是本次的細(xì)則，現(xiàn)把研究心得與朋友交流，供大家迅速熟悉和掌握北交所兩融業(yè)務(wù)。

新三板評(píng)論認(rèn)為，北交所推出融資融券業(yè)務(wù)的“七利兩弊”：

利一，是對(duì)北交所交易機(jī)制的創(chuàng)新，對(duì)交易制度的健全，向市場(chǎng)傳遞了持續(xù)建設(shè)創(chuàng)新的信號(hào)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心；

利二，能給北交所二級(jí)市場(chǎng)輸入更多新鮮資金血液，放大了投資者的可投資金和二級(jí)市場(chǎng)資金總量，投資者也可以共享自己賬戶上滬深A(yù)股的兩融資金了；

利三，有效地提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，兩融交易能放大資金和證券供求，增加市場(chǎng)交易量，提高市場(chǎng)活躍度；

利四，有助于完善二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，融資融券交易可以為市場(chǎng)提供買賣方向相反的交易行為，實(shí)現(xiàn)雙向價(jià)格發(fā)現(xiàn)，引導(dǎo)股價(jià)趨于體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng)化市場(chǎng)定價(jià)功能；

利五，促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定，融資融券交易有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成，平滑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，減緩“單邊市”出現(xiàn)，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展；

利六，豐富投資者交易策略，提供了新的投資模式，融資融券作為北交所新的投資品種，可為投資者提供更多的投資手段和新贏利模式，滿足投資者多元化交易需求；

利七，有利于投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，融資融券可以滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，投資者既可以通過融資做多獲取利潤(rùn)，也可以融券做空以回避風(fēng)險(xiǎn)；

弊一，短線助漲助跌，在短線突發(fā)情況和市場(chǎng)情緒下，即個(gè)股或大盤出現(xiàn)單邊行情時(shí)，融資融券反而可能會(huì)助力市場(chǎng)追漲殺跌，放大短線個(gè)股或大盤二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)；

弊二，潛在交易風(fēng)險(xiǎn)，兩融交易在為市場(chǎng)提供更多投資機(jī)會(huì)的同時(shí)也潛伏著比普通交易更多的附加風(fēng)險(xiǎn)，伴隨的有投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、杠桿風(fēng)險(xiǎn)、平倉(cāng)暴倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管措施風(fēng)險(xiǎn)等，投資者對(duì)危和機(jī)都要有清醒的認(rèn)識(shí)。

根據(jù)北交所資料顯示，《細(xì)則》的八大重點(diǎn)：

1.會(huì)員交易權(quán)限管理。北交所對(duì)會(huì)員融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行交易權(quán)限管理，具備證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的融資融券業(yè)務(wù)資格的會(huì)員，可以開展北交所的融資融券業(yè)務(wù)。會(huì)員開展融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)通過專用交易單元和賬戶進(jìn)行；

2.投資者適當(dāng)性管理。投資者開通北交所信用交易權(quán)限，應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足融資融券交易的準(zhǔn)入條件和北交所投資者適當(dāng)性門檻。會(huì)員應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理，引導(dǎo)客戶在充分了解北交所市場(chǎng)與融資融券業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上合規(guī)參與交易；

3.融資融券標(biāo)的選取與調(diào)整。北交所股票自上市之日起可作為融資融券標(biāo)的。本規(guī)則實(shí)施前已上市的北交所股票，自實(shí)施之日起可納入融資融券標(biāo)的范圍。會(huì)員可以在規(guī)定的范圍內(nèi)確定其向客戶融資融券標(biāo)的股票的具體名單，該名單可以小于但不得超出本所規(guī)定的范圍；

4.保證金及可充抵保證金證券。投資者融資買入的保證金比例不得低于?100%，融券賣出的保證金比例不得低于50%。上市公司股票、證券投資基金、債 券、貨幣市場(chǎng)基金、證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品及本所認(rèn)可的其他證券可充抵保證金。本所認(rèn)定的指數(shù)成份股股票的折算率最高不超過70%，本所其他?A?股股票的折算率不得高于65%；交易型開放式指數(shù)基金折算率最高不超過?90%；證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金、國(guó)債等證券的折算率不高于?95%；被實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示、進(jìn)入終止上市程序的證券，以及靜態(tài)市盈率在?300?倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票的折算率為0%；其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過80%。會(huì)員公布的可充抵保證金證券及其折算率，可以小于但不得超出本所規(guī)定的范圍；

5.融資融券交易規(guī)則。融資融券交易采用競(jìng)價(jià)交易方式，對(duì)于投資者融資買入、融券賣出和券商強(qiáng)制平倉(cāng)交易，在申報(bào)指令中相應(yīng)增加“融資” “融券”“強(qiáng)制平倉(cāng)”標(biāo)識(shí)。對(duì)于融券賣出的申報(bào)價(jià)格，應(yīng)當(dāng)不低于該股票的最近成交價(jià)，且不得使用市價(jià)申報(bào)。融資融券合約期限最長(zhǎng)不得超過6個(gè)月，會(huì)員與客戶協(xié)商一致可以展期，每次展期不得超過6個(gè)月；

6.風(fēng)險(xiǎn)控制措施。為防范融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取下列風(fēng)控措施：（一）是控制融?資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，單只標(biāo)的股票的融資或融券余額、信用賬戶擔(dān)保物市值占該股票上市可流通市值的比例均達(dá)到25%時(shí)暫停該股票融資融券交易。（二）是通過賣空提價(jià)規(guī)則、漲跌幅限制等措施，控制個(gè)股異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（三）是督促會(huì)員做好投資者適當(dāng)性管理和交易前端風(fēng)險(xiǎn)控制；

7.特殊主體限制。上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股?5%以上的股東，不得在本公司股票上進(jìn)行融資融券交易。對(duì)于持有非限售原始股的個(gè)人客戶，不得將其持有的上市公司股份劃入客戶信 用證券賬戶充抵保證金。對(duì)于持有限售股份的客戶，既不得在其持有限售股的股票上進(jìn)行融券賣出，也不能將其限售股份充抵保證金；

8.轉(zhuǎn)板銜接。?標(biāo)的股票轉(zhuǎn)板的，本所將于上市公司披露股東大會(huì)相關(guān)決?議公告之日起將其調(diào)整出標(biāo)的股票范圍?？蛻粜庞米C券賬戶內(nèi)?的股票轉(zhuǎn)板的，會(huì)員在計(jì)算客戶維持擔(dān)保比例時(shí)，可以根據(jù)與客戶的約定按照公允價(jià)格或其他定價(jià)方式計(jì)算其市值。

新三板評(píng)論發(fā)現(xiàn)，據(jù)媒體報(bào)道，圍繞融資融券業(yè)務(wù)考慮到現(xiàn)階段北交所的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)和流動(dòng)性水平，北交所將采取二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制舉措：

一，執(zhí)行“兩步走”策略。初期僅推出兩融基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，運(yùn)行平穩(wěn)后再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，市場(chǎng)上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場(chǎng)整體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

二，暫不實(shí)施轉(zhuǎn)融通制度。轉(zhuǎn)融通是融資融券制度的補(bǔ)充，為穩(wěn)步推進(jìn)兩融業(yè)務(wù)，北交所將根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)施情況和市場(chǎng)發(fā)展需要，在下一階段適時(shí)推出轉(zhuǎn)融通制度。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是指由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。

最后，新三板評(píng)論認(rèn)為兩融業(yè)務(wù)具體會(huì)給北交所二級(jí)市場(chǎng)帶來?些實(shí)際的變化，會(huì)跟正式推出時(shí)的市場(chǎng)行情緊密相關(guān)，在此提醒有興趣但從沒參加過大A股兩融交易的投資者謹(jǐn)慎參與。

（完）