近年來，隨著回歸自然理念的逐步增強(qiáng)，以及市場(chǎng)對(duì)綠色、天然、無污染的食品、藥品需求不斷持續(xù)增長(zhǎng)，植物提取物行業(yè)得到較快發(fā)展。

歐康醫(yī)藥也乘著市場(chǎng)的東風(fēng)，獲得不少殊榮：國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、四川省企業(yè)技術(shù)中心、四川省“專精特新”中小企業(yè)、四川省創(chuàng)新型培育企業(yè)，并于 2022 年入選工業(yè)和信息部第四批國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)名單。

然而，光環(huán)之下也難免有一些難言之隱。

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與供應(yīng)商不清不楚

企業(yè)要上市，錢是一個(gè)敏感詞。在“money”上不清不楚，北交所自然不放過。

歐康醫(yī)藥對(duì)供應(yīng)商的“大方”最受北交所關(guān)注，在兩輪問詢中次次上榜，到了上市委審議會(huì)議也是質(zhì)詢重點(diǎn)。

比如，歐康醫(yī)藥與端信堂的關(guān)系，乍一看平平無奇，細(xì)究起來全是門道。

根據(jù)招股材料，山東端信堂作為歐康醫(yī)藥2020年和2021年第一大供應(yīng)商，2020年10月歐康醫(yī)藥拆借款項(xiàng)375萬元給端信堂，以支持其生產(chǎn)線擴(kuò)容改造。2021年1月，歐康醫(yī)藥又拆借款項(xiàng)300萬元給端信堂，未說明資金拆借原因。

公司之間拆借款項(xiàng)倒也正常，不過端信堂存在大額股權(quán)質(zhì)押及涉訴情形，歐康醫(yī)藥還多次“補(bǔ)血”。

歐康醫(yī)藥不僅向端信堂拆借款項(xiàng)，還多次向端信堂預(yù)付賬款。

據(jù)悉，2019-2021年報(bào)告期各期末歐康醫(yī)藥的預(yù)付賬款余額分別為 581.26萬元、1231.11 萬元和 3242.06 萬元，其中向端信堂預(yù)付賬款余額分別為 399.73 萬元、965.92 萬元、3073.75 萬元。

再加上報(bào)告期內(nèi)（2019-2021年），端信堂生產(chǎn)的蘆丁初品一部分用于其生產(chǎn)曲克蘆丁，其余均向歐康醫(yī)藥銷售。

凡此種種，足以引起北交所的懷疑，在一輪問詢中，直接對(duì)此拋出11個(gè)問題，要求歐康醫(yī)藥解釋清楚。

歐康醫(yī)藥用了整整50頁紙進(jìn)行回復(fù)，態(tài)度極其誠(chéng)懇，北交所仍不滿意。二輪問詢繼續(xù)刨根問底，要求歐康醫(yī)藥說明向端信堂大額預(yù)付采購價(jià)格的公允性。歐康醫(yī)藥再次耐著性子進(jìn)行解釋。

然而，上市委審核會(huì)議上，上市委仍對(duì)大額預(yù)付賬款“不放心”，要求歐康醫(yī)藥說明預(yù)付賬款支付時(shí)間及端信堂交付貨品時(shí)間，相關(guān)安排是否符合商業(yè)慣例，預(yù)付賬款是否實(shí)質(zhì)為資金拆借款項(xiàng)，銷售價(jià)格差異是否為拆借利息；歐康醫(yī)藥和端信堂是否將持續(xù)采用預(yù)付賬款的結(jié)算方式，如端信堂信用持續(xù)惡化，歐康醫(yī)藥如何保障預(yù)付資金安全。

實(shí)際上這是一場(chǎng)“三個(gè)人的電影”，除了歐康醫(yī)藥和端信堂，還有第三個(gè)主角——四川藥投海晟。

根據(jù)招股書，2020 年藥投海晟以購買蘆丁的名義向歐康醫(yī)藥子公司美迪萃預(yù)付貨款2302.50 萬元，雙方簽署蘆丁購買協(xié)議；子公司美迪萃收到款項(xiàng)后再向端信堂預(yù)付貨款購買蘆??；與此同時(shí)藥投海晟與歐康醫(yī)藥簽署蘆丁銷售協(xié)議并通過買賣差價(jià)形式體現(xiàn)資金拆借利息。

其中，2020 年藥投海晟向發(fā)行人銷售作價(jià) 344.20 萬元，差價(jià) 13.30 萬元計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用，2021 年銷售作價(jià)2,063.30 萬元，差價(jià) 91.70 萬元計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用。端信堂生產(chǎn)蘆丁后根據(jù)美迪萃的指示，產(chǎn)品直接發(fā)往歐康醫(yī)藥。

此外，藥投海晟于 2019 年擬參股投資歐康醫(yī)藥，但由于國(guó)有企業(yè)投資決策流程較長(zhǎng)及投資價(jià)格較為保守等因素，雙方就投資事宜未能談妥。

北交所在兩輪問詢中持續(xù)關(guān)注，到上市委審核會(huì)議時(shí)，北交所上市委不再聽歐康醫(yī)藥自說自話，而是要求中介機(jī)構(gòu)說明歐康醫(yī)藥與藥投海晟等之間的第三方貿(mào)易融資是否可以認(rèn)定為借款，是否存在虛開增值發(fā)票的情況，并結(jié)合2020年、2021年銀行授信及貸款使用情況，說明歐康醫(yī)藥是否運(yùn)營(yíng)資金緊張。

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國(guó)際貿(mào)易環(huán)境或?qū)⒂绊?/strong>產(chǎn)品銷售

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)一打響，遠(yuǎn)在中國(guó)的歐康醫(yī)藥也遭了“池魚之殃”。

在一輪問詢回復(fù)中，歐康醫(yī)藥表示部分產(chǎn)品銷售至烏克蘭、俄羅斯等歐洲國(guó)家，在如今復(fù)雜的國(guó)際局勢(shì)下，這不得不引起北交所的警惕。

在第二輪問詢中，北交所要求歐康醫(yī)藥說明報(bào)告期各期產(chǎn)品在烏克蘭和俄羅斯終端銷售占比情況，說明國(guó)際政治因素是否對(duì)歐康醫(yī)藥產(chǎn)品銷售存在重大不利影響。

對(duì)此，歐康醫(yī)藥回復(fù)稱，2019-2021年報(bào)告期內(nèi)對(duì)烏克蘭和俄羅斯終端銷售收入合計(jì)分別為661萬元，1038.66萬元、979.65萬元，占?xì)W康醫(yī)藥當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的4.56%、5.44%和3.27%，占比較低，不存在對(duì)烏克蘭和俄羅斯境外市場(chǎng)重大依賴的情形。

歐康醫(yī)藥還解釋道，目前中國(guó)和烏克蘭、俄羅斯仍保持相互尊重的友好合作關(guān)系，并且歐康醫(yī)藥在烏克蘭和俄羅斯并未受到過任何處罰和調(diào)查。

雖然今年2月俄烏沖突爆發(fā)，地緣政治緊張對(duì)歐康醫(yī)藥出口至俄羅斯及烏克蘭的業(yè)務(wù)造成一定的影響，但由于歐康醫(yī)藥對(duì)這兩個(gè)國(guó)家的銷售占比很低，俄烏沖突對(duì)公司的銷售不存在重大不利影響。

值得一提的是，由于植物提取物產(chǎn)品因健康、綠色備受青睞，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)對(duì)天然植物提取物的需求量穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前，歐康醫(yī)藥的產(chǎn)品主要流向歐美、日本等發(fā)達(dá)地區(qū)和國(guó)家。

據(jù)悉，2021 年，歐康醫(yī)藥產(chǎn)品以直接或間接形式最終銷往美國(guó)、歐盟、澳大利亞與日本的占比分別為?57.52%、21.07%、7.66%、6.78%，合計(jì)達(dá)到?93.03%，2022?年?1-6?月為91.99%。

歐康醫(yī)藥的銷售嚴(yán)重依賴國(guó)外市場(chǎng)，在世界主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩的背景下，貿(mào)易保護(hù)主義與國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)發(fā)生。若國(guó)際貿(mào)易環(huán)境趨于惡化，將影響到公司的出口與銷售，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

此外，歐康醫(yī)藥歐盟GMP證書于2020年3月到期，鑒于新冠疫情大流行期間實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)GMP檢查受到限制，因此位于歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)以外的原料藥/藥品成品生產(chǎn)基地的GMP證書的有效期被數(shù)次延長(zhǎng)，歐康醫(yī)藥《歐盟GMP證書》有效期自動(dòng)延長(zhǎng)至2022年底，目前尚未安排現(xiàn)場(chǎng)GMP檢查。

歐康醫(yī)藥對(duì)此稱，歐康醫(yī)藥持有的歐盟GMP證書認(rèn)證范圍為藥用地奧司明，故歐盟 GMP 證書到期僅影響藥用地奧司明出口到歐盟，不影響對(duì)其他國(guó)家的正常銷售，發(fā)行人目前藥用地奧司明的銷售正常。

鑒于歐康醫(yī)藥報(bào)告期內(nèi)出口到歐盟的藥用地奧司明形成的收入占比較低，因此如歐盟 GMP 證書無法延期，將不會(huì)對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

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醫(yī)藥股想混北交所不容易？

同為北交所的醫(yī)藥股，也是同行不同命。有的公司借“疫”起飛，如森萱醫(yī)藥；有的公司吃了北交所第一張罰單，如生物谷。

截至9月30日，北交所上市公司達(dá)114家，總市值為1800.11億元。其中生物醫(yī)藥類公司10家（不包括正在發(fā)行中的新芝生物和中科美菱），占比不及9%，總市值約為145.38億元，涉及原料藥、生物制品、醫(yī)療設(shè)備、中藥、化藥制劑等細(xì)分領(lǐng)域。

由此可見，雖然新冠概念股炒得如火如荼，但是除了森萱醫(yī)藥，其余北交所生物醫(yī)藥類公司無論在市值、營(yíng)收還是成交額方面，存在感都不強(qiáng)。

不過，直通北交所發(fā)現(xiàn)，生物醫(yī)藥類公司也開始加快上市步伐。

9月30日，北交所上市委審議四家企業(yè)，其中兩家企業(yè)為生物醫(yī)藥公司，分別是歐康醫(yī)藥和辰光醫(yī)療。10月10日和12日上市委審議會(huì)議中也將各有一家生物醫(yī)藥類公司上會(huì)，分別是四川千里倍益康醫(yī)療科技股份有限公司和北京星昊醫(yī)藥股份有限公司。

據(jù)悉，北交所上市的這10家生物醫(yī)藥類公司，都是首批就上市的公司，且均為精選層掛牌公司平移至北交所上市。

對(duì)于生物醫(yī)藥類公司，北交所本著“打破砂鍋問到底”的精神，在發(fā)行人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)、研發(fā)能力、商業(yè)賄賂、醫(yī)改政策影響等方面窮追不舍。

例如，在研發(fā)能力方面，北交所就曾問詢過森萱醫(yī)藥、諾思蘭德、三元基因以及新芝生物等公司，內(nèi)容涉及發(fā)行人自身是否具備獨(dú)立的研發(fā)能力；研發(fā)進(jìn)度是否與研發(fā)計(jì)劃相符；技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新型和行業(yè)地位；各細(xì)分領(lǐng)域與國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者的技術(shù)差距；產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)及主要在研項(xiàng)目的研發(fā)能力；臨床試驗(yàn)進(jìn)度、產(chǎn)品療效不及競(jìng)品的風(fēng)險(xiǎn)等。

“商業(yè)賄賂”和“對(duì)賭協(xié)議”也是北交所緊盯的重點(diǎn)。

比如，北交所反復(fù)追問大唐藥業(yè)和梓潼宮“發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)是否存在商業(yè)賄賂行為以及公司的管控措施，合作服務(wù)組織在學(xué)術(shù)推廣發(fā)行人產(chǎn)品中是否存在商業(yè)賄賂情形，相關(guān)內(nèi)控制度能否有效防范商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)”等。德源藥業(yè)產(chǎn)品入選醫(yī)保目錄，北交所直截了當(dāng)問及參與投招標(biāo)過程是否合法合規(guī)，是否存在商業(yè)賄賂。

而相關(guān)公司都在回復(fù)中明確表示，不存在商業(yè)賄賂，并已制訂相關(guān)的《反商業(yè)賄賂管理制度》來加強(qiáng)公司內(nèi)控和內(nèi)部人員的管控，并分別從市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出、獎(jiǎng)懲等方面加強(qiáng)對(duì)下游經(jīng)銷商或推廣服務(wù)商的管理。

諾思蘭德還被問及主要股東投資發(fā)行人時(shí)是否存在對(duì)賭協(xié)議等類似安排、是否已經(jīng)終止，對(duì)實(shí)控人控制權(quán)和管理層穩(wěn)定是否存在影響等。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的政策對(duì)公司持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重要影響，北交所也不得不關(guān)注。錦好醫(yī)療就因?yàn)槊绹?guó)擬推出OTC非處方助聽器法案管理細(xì)則而遭北交所盤問，問詢函中要求錦好醫(yī)療進(jìn)一步分析相關(guān)政策對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、境外市場(chǎng)銷售的影響。

再比如，德源藥業(yè)被問到集中采購政策對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，并結(jié)合近年來國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)出臺(tái)的相關(guān)政策說明相關(guān)產(chǎn)品是否存在被調(diào)出基本藥物品種目錄或醫(yī)保目錄的風(fēng)險(xiǎn)。

被北交所拒之門外的醫(yī)藥類公司也不在少數(shù)，華創(chuàng)合成倒在了第二輪問詢中，匯群中藥、中瑞醫(yī)藥歷經(jīng)三次問詢的折磨仍未打動(dòng)北交所，最慘的還屬天濟(jì)草堂，上市臨門一腳卻遭保薦機(jī)構(gòu)臨陣脫逃。

當(dāng)然，這幾家企業(yè)各有各的問題。上市折戟固然遺憾，但心存僥幸?guī)Р￡J關(guān)更不可取。歐康醫(yī)藥這次雖然敲開了北交所的大門，但是毫無疑問對(duì)其隱憂仍需持續(xù)關(guān)注。

（完）

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