上市公司發(fā)展是觀察一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力和市場(chǎng)化水平的窗口之一。目前尚未加入北交所“大家庭”的7個(gè)省份，海南算是其中之一。

目前，來(lái)自海南三亞的新三板創(chuàng)新層公司新道科技(833694.NQ)正在沖刺北交所，有望成為“北交所海南第一股”。只是，新道科技沖刺北交所的進(jìn)程頗多坎坷。

去年9月收到北交所的第一輪審核問(wèn)詢函，12月又收到第二輪問(wèn)詢。今年4月15日，第三輪問(wèn)詢也不期而至。這三輪問(wèn)詢，北交所總共拋出了33個(gè)大問(wèn)題及若干個(gè)小問(wèn)題。

盡管每一輪問(wèn)詢的側(cè)重點(diǎn)不同，但是始終圍繞“業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力、產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力、利益關(guān)聯(lián)”等重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行層層追問(wèn)。

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三輪問(wèn)詢，兩次中止審核

業(yè)績(jī)持續(xù)下滑受格外關(guān)注

在歷次問(wèn)詢中，新道科技近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的問(wèn)題受到北交所監(jiān)管層的格外關(guān)注，成為監(jiān)管層追問(wèn)的核心方面問(wèn)題。

新道科技成立于2011年，主要為高等教育和職業(yè)教育院校提供綜合教育軟件產(chǎn)品和服務(wù)解決方案，提供的產(chǎn)品和服務(wù)主要包括教育軟件、云服務(wù)、咨詢及培訓(xùn)服務(wù)。

據(jù)公司2021年年報(bào)顯示，新道科技2021年?duì)I業(yè)收入為2.83億元? 同比增長(zhǎng)30.77%，凈利潤(rùn)為6378萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)134.49%。今年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.62%，歸母凈利潤(rùn)卻大幅下降139.45%，增收不增利。

而在此前的2018~2021年3月，新道科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.89億元、2.53億元、2.1億元和2115萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為8934.69 萬(wàn)元、8557.96 萬(wàn)元、2720.08萬(wàn)元和-438.53萬(wàn)元。

不難看出，2018~2021年這三年，新道科技營(yíng)收凈利都出現(xiàn)了持續(xù)下滑，特別是2020年的凈利潤(rùn)下滑幅度超過(guò)了50%，接近70%。

（圖源/招股書(shū)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要構(gòu)成）

果不其然，新道科技業(yè)績(jī)持續(xù)下滑成為北交所監(jiān)管層前兩輪問(wèn)詢關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題之一。在去年9月13日的第一輪詢函中北交所問(wèn)及業(yè)績(jī)持續(xù)下滑是否存在不符合進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)，今年3月25日的第二輪詢函再次問(wèn)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。

在前兩輪答復(fù)中，新道科技表示報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)，符合公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況及所在行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。監(jiān)管層對(duì)公司在前兩輪中大篇幅的回應(yīng)并不滿意，于是在此后的第三輪問(wèn)詢中繼續(xù)緊盯不放，要求作出進(jìn)一步說(shuō)明。

直通北交所（ID：tobse666）還注意到，新道科技曾兩次遭北交所中止審核，北交所上市進(jìn)展頗為“坎坷”。

去年12月31日，其因財(cái)務(wù)報(bào)告到期需補(bǔ)充審計(jì)事項(xiàng)不得不中止審核。今年7月26日公司又因聘請(qǐng)的相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，上市審核再度遭中止。

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產(chǎn)品線青黃不接

競(jìng)爭(zhēng)力恐難持續(xù)

新道科技的主打產(chǎn)品包括有DBE系列產(chǎn)品、VBSE系列產(chǎn)品、B+Cloud、S系列產(chǎn)品、DTC數(shù)字化實(shí)踐教學(xué)云平臺(tái)等教育軟件產(chǎn)品，即通過(guò)軟件模擬企業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)教結(jié)合。

而這些主打的教育軟件產(chǎn)品生命周期很短，一般最長(zhǎng)不超過(guò)5年。

（圖源/問(wèn)詢回復(fù)函：各期主打產(chǎn)品概況）

申報(bào)材料及公開(kāi)信息顯示，公司成立之初至2015年曾以E系列、S系列為主打產(chǎn)品，而目前兩款產(chǎn)品均早已過(guò)衰退期，銷售額大幅銳減；2015年之后至2019年，也就是在E系列、S系列產(chǎn)品之后，轉(zhuǎn)而以VBSE系列作為主打產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品替代老產(chǎn)品，但該產(chǎn)品目前也過(guò)了高峰期，營(yíng)收同樣持續(xù)下降；之后從2020年起，又以DBE系列作品作為替代，逐漸成為主打產(chǎn)品，但是營(yíng)收依然疲軟。

即便再次研發(fā)新產(chǎn)品，需要花費(fèi)很長(zhǎng)時(shí)間，研發(fā)成本也是一筆不小的數(shù)目，而且還存在研發(fā)不成功的風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn)，新道科技產(chǎn)品線存在青黃不接的尷尬局面，未來(lái)盈利能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力存在提升壓力。

新道科技下游終端客戶主要是大學(xué)、高職、中職院校，由于教育產(chǎn)品的特性，產(chǎn)品全部屬于一次性銷售，對(duì)同一產(chǎn)品不存在第二年繼續(xù)收費(fèi)的可能，如若趕上了產(chǎn)品升級(jí)，還要免費(fèi)提供給原客戶。

對(duì)此，北交所在問(wèn)詢中要求新道科技補(bǔ)充披露教育軟件產(chǎn)品的更新?lián)Q代周期、產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率情況，老客戶是否需要為更新版本單獨(dú)付費(fèi)等問(wèn)題；要求說(shuō)明教育軟件類產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是否存在市場(chǎng)拓展困難、收入增長(zhǎng)停滯的情況等一系列問(wèn)題。

新道科技在回復(fù)函中解釋稱，公司各個(gè)系列產(chǎn)品之間定位互有不同，隨著產(chǎn)業(yè)的變革以及教育政策的變化，公司產(chǎn)品會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行體系化布局調(diào)整。

同時(shí)，新道科技也不否認(rèn)院校一次性購(gòu)買某一單品后可以長(zhǎng)期使用，客戶在一定的使用周期內(nèi)無(wú)需多次采購(gòu)，合作年限相對(duì)較短。

對(duì)于復(fù)購(gòu)率低的問(wèn)題，新道科技解釋道，2018年度產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率是由于公司以2017年度數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)算；而2020年度產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率較低主要由于公司新增1+X業(yè)務(wù)，該產(chǎn)品的新客戶較多。?

至于產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題，新道科技在第一輪問(wèn)詢回復(fù)函中以大量圖表分別對(duì)各類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力做出了解釋說(shuō)明，同時(shí)在第二輪問(wèn)詢回復(fù)函中對(duì)公司各系列產(chǎn)品進(jìn)行了更為詳盡的量化分析。新道科技認(rèn)為，其憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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向股東進(jìn)行利益輸送？

在以往擬上市公司收到的問(wèn)詢函中，被北交所監(jiān)管層問(wèn)及較多的一句就是：“是否存在關(guān)聯(lián)交易？”

新道科技同樣存在著關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)，并且連遭北交所三輪反復(fù)追問(wèn)。

直通北交所（ID：tobse666）翻閱招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，新道科技控股股東為上交所主板公司用友網(wǎng)絡(luò)，用友網(wǎng)絡(luò)對(duì)新道科技處于絕對(duì)控股，持有新道科技1.25億股股份，占比51.32%。

（圖源/招股書(shū)：前5名股東情況）

并且，用友網(wǎng)絡(luò)旗下有數(shù)家子公司已公開(kāi)資本市場(chǎng)規(guī)劃，用友汽車已申報(bào)科創(chuàng)板IPO、用友金融也處于北交所問(wèn)詢階段，港股上市公司暢捷通正接受創(chuàng)業(yè)板IPO輔導(dǎo)。

近幾年用友網(wǎng)絡(luò)及其聯(lián)營(yíng)企業(yè)眾享比特始終為新道科技的第一大供應(yīng)商，新道科技每年與用友網(wǎng)絡(luò)存在多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易。

比如，新道科技的辦公場(chǎng)所租賃自用友網(wǎng)絡(luò)；有7項(xiàng)商標(biāo)來(lái)自控股股東授權(quán)；2018年~2020年每年還向用友網(wǎng)絡(luò)采購(gòu)多項(xiàng)軟件產(chǎn)品，用于自身教育軟件產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，單價(jià)從幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)元不等。

關(guān)聯(lián)交易的金額甚至逐年增長(zhǎng)，2018~2020年關(guān)聯(lián)交易金額分別為452萬(wàn)元、647萬(wàn)元和849萬(wàn)元。

如果租賃自家股東的房屋做辦公場(chǎng)所尚且合理，那么每年重復(fù)購(gòu)買大量昂貴軟件就不免令人生疑。北交所要求新道科技關(guān)聯(lián)交易的程序合規(guī)性、定價(jià)公允性，以及關(guān)聯(lián)交易的必要性與合理性等問(wèn)題。

新道科技解釋稱，公司發(fā)生的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易主要是向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)軟件來(lái)進(jìn)行逆向開(kāi)發(fā)，不存在損害公司及股東利益的情形，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允，不存在利益輸送。

在第三輪問(wèn)詢中，北交所繼續(xù)刨根問(wèn)底，甚至直截了當(dāng)?shù)刈穯?wèn)：“是否存在向用友網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行利益輸送的情形？”

不過(guò)，距離4月11日北交所發(fā)出第三輪問(wèn)詢函至今已過(guò)去近半年，尚未見(jiàn)新道科技做出回復(fù)。

無(wú)論如何，若想成功沖刺北交所IPO，關(guān)聯(lián)交易及利益輸送等問(wèn)題，是一個(gè)難以回避的問(wèn)題。

面對(duì)漫漫上市路，連遭三輪問(wèn)詢和兩次中止的新道科技，能否成為“北交所海南第一股”？仍然充滿著諸多不確定性。