來(lái)源：融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）作者：風(fēng)信子 編輯：吾人

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半導(dǎo)體迎來(lái)收獲季，批量造富時(shí)代到來(lái)。

半導(dǎo)體無(wú)疑是2022年創(chuàng)投圈的熱詞之一，根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，半導(dǎo)體行業(yè)完成了318起投融資交易，交易金額近800億元人民幣，這還是在半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)氛圍濃厚的兩大一線城市上海、北京先后受疫情影響較大的情況下取得的，這個(gè)賽道不可謂不熱。?

不過(guò)隨著諾領(lǐng)科技、啟靈芯等幾個(gè)芯片初創(chuàng)企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，半導(dǎo)體國(guó)家大基金多名官員被查，以及中美在半導(dǎo)體領(lǐng)域的交鋒加劇，半導(dǎo)體投資圈掀起了一場(chǎng)大地震，引發(fā)了投資人對(duì)于2018年以來(lái)的這一波半導(dǎo)體投資的反思。?

與一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期不同的是，二級(jí)市場(chǎng)上，半導(dǎo)體卻迎來(lái)了上市潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅11月就有8家半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)首發(fā)過(guò)會(huì)，占11月總過(guò)會(huì)數(shù)量的近20%，僅11月18日-25日的這一周時(shí)間里就有6家過(guò)會(huì)，分別為芯天下、頎中科技、南芯科技、慧智微、新相微和中芯集成，其中，芯天下為創(chuàng)業(yè)板，剩下5家均為科創(chuàng)板，中芯集成擬募集資金125億，成為年內(nèi)科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目中僅次于華虹半導(dǎo)體的第二大IPO。?

慧智微是一家為智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端的芯片設(shè)計(jì)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售；新相微主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于顯示芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售，致力于提供完整的顯示芯片系統(tǒng)解決方案；芯天下是一家專(zhuān)業(yè)從事代碼型閃存芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售的企業(yè)，提供從1Mbit-8Gbit寬容量范圍的代碼型閃存芯片；南芯半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的模擬和嵌入式芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一；頎中科技是集成電路高端先進(jìn)封裝測(cè)試服務(wù)商，可為客戶提供全方位的集成電路封測(cè)綜合服務(wù)，覆蓋顯示驅(qū)動(dòng)芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片等多類(lèi)產(chǎn)品；中芯集成以晶圓代工為起點(diǎn)，向下延伸到模組封裝，為國(guó)內(nèi)外客戶提供一站式代工解決方案，為功率、傳感和傳輸?shù)阮I(lǐng)域的半導(dǎo)體產(chǎn)品公司提供完整生產(chǎn)制造平臺(tái)，支持客戶研發(fā)以及大規(guī)模量產(chǎn)。?

6家半導(dǎo)體公司，業(yè)務(wù)大部分集聚在芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)、先進(jìn)封裝測(cè)試，只有中芯集成業(yè)務(wù)集中在晶圓代工方面，也就是芯片行業(yè)最薄弱的階段，所以市場(chǎng)給予高的估值也是合理的。?

01??從無(wú)人問(wèn)津到擠破頭皮?

2018年，華為孟晚舟事件后，芯片成為就連普通人都知道的高科技，嗅覺(jué)敏銳的投資人自然不會(huì)放過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)，自那時(shí)起，可以說(shuō)，中國(guó)半導(dǎo)體迎來(lái)了第一波真正意義上的全民投資時(shí)代，縱觀這幾家過(guò)會(huì)半導(dǎo)體企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，真正的融資高潮也均在2018年之后。?

上文提到過(guò)會(huì)的6家半導(dǎo)體企業(yè)，除新相微成立于2005年外，其余5家均是“10后”，最“年輕”的企業(yè)是頎中科技和中芯集成，均為2018年成立的。?

以成立最早的新相微為例，這是一家由美籍華人肖宏創(chuàng)始成立的芯片企業(yè)，出生于1967年的肖宏，在38歲這個(gè)最適合創(chuàng)業(yè)的年紀(jì)創(chuàng)立了新相微。據(jù)招股書(shū)介紹，肖宏畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，后又分別在美國(guó)加州伯克利大學(xué)理論物理專(zhuān)業(yè)和電氣工程與計(jì)算機(jī)科學(xué)專(zhuān)業(yè)修得碩士、博士學(xué)位，在成立新相微之前，肖宏曾擔(dān)任 IBM T.J. Watson Research Center 研究員，并于國(guó)際固態(tài)電路年度會(huì)議（ISSCC）等頂級(jí)峰會(huì)上發(fā)表過(guò)多篇論文。后續(xù)多次在圖像和顯示芯片領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，曾做為聯(lián)合創(chuàng)始人擔(dān)任過(guò) IC Media Corp.首席技術(shù)官、晶宏半導(dǎo)體美國(guó)和中國(guó)區(qū)總裁，擁有豐富的顯示領(lǐng)域集成電路設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)。?

基于創(chuàng)始人的經(jīng)驗(yàn)，新相微成立后一直聚焦于顯示芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要分為整合型顯示芯片、分離型顯示驅(qū)動(dòng)芯片、顯示屏電源管理芯片，其中整合型顯示芯片廣泛應(yīng)用于以智能穿戴和手機(jī)為代表的移動(dòng)智能終端和工控顯示領(lǐng)域，分離型顯示驅(qū)動(dòng)芯片、顯示屏電源管理芯片主要用于平板電腦、IT顯示設(shè)備和電視及商顯領(lǐng)域。?

以肖宏的簡(jiǎn)歷來(lái)說(shuō)，名校畢業(yè)、高學(xué)歷、大廠經(jīng)歷、行業(yè)專(zhuān)家、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，這些標(biāo)簽下，如果是放在2018年以后，那絕對(duì)是個(gè)很搶手的創(chuàng)業(yè)者，然而，新相微生不逢時(shí)，2005年的時(shí)候，一方面是國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投并不活躍，另一方面當(dāng)時(shí)的半導(dǎo)體的投資機(jī)會(huì)還沒(méi)被看到。?

直到2014年，新相微才拿到了達(dá)泰資本的天使輪融資，即便是那時(shí)敢于出手半導(dǎo)體項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)也是不多的。?

成立于2011年的慧智微比新相微要幸運(yùn)一些，得到了金沙江創(chuàng)投的青睞，公開(kāi)資料顯示，金沙江創(chuàng)投分別在2012年A輪、2014年B輪、2016年C輪連續(xù)三輪加碼慧智微，祥峰投資分別在2014年B輪、2016年C輪連續(xù)兩輪投資慧智微。?

2018年，半導(dǎo)體迎來(lái)了全民投資時(shí)代，頎中科技與中芯集成在這一年成立，并順利拿到了融資。?

2018年3月，中芯集成由越城基金、中芯控股和盛洋電器共同出資設(shè)立，分別持股68.03%、23.47%、8.5%，其中越城基金全稱紹興市越城區(qū)集成電路產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙），是紹興市政府為支持當(dāng)?shù)丶呻娐樊a(chǎn)業(yè)成立的持股平臺(tái)。?

7月頎中科技拿到了芯動(dòng)能、合肥市建投集團(tuán)的天使輪融資。?

此次過(guò)會(huì)的6家企業(yè)中有5家在2018年拿到了融資，慧智微是其中最搶手的項(xiàng)目，2018年12月，混沌投資、建投華科、云暉資本、廣遠(yuǎn)眾合、廣發(fā)證券、中興和創(chuàng)等十多家機(jī)構(gòu)參與了慧智微的D輪融資；芯天下在這一年完成了A、B兩輪融資，融資額合計(jì)3.2億人民幣，資方包括深創(chuàng)投、紅杉中國(guó)等頭部機(jī)構(gòu)；南芯科技得到順為資本、紫米科技、安克創(chuàng)新的數(shù)千萬(wàn)人民幣投資。?

隨著2020年、2021年半導(dǎo)體投資高潮的到來(lái)，這6家企業(yè)迎來(lái)來(lái)融資的高光時(shí)刻，截至公開(kāi)發(fā)行前，慧智微匯集了71個(gè)股東，南芯科技匯集了39個(gè)股東，可見(jiàn)半導(dǎo)體項(xiàng)目有多搶手。?

02??“收益或可達(dá)50倍”?

“南芯是這個(gè)賽道成長(zhǎng)最快的頭部創(chuàng)業(yè)公司，沒(méi)有之一，差不多是在3年左右，實(shí)現(xiàn)了數(shù)十倍的增長(zhǎng)，這樣的公司受到追搶?xiě)?yīng)該是很自然的事吧。”國(guó)科嘉和高級(jí)合伙人陸佳清在評(píng)價(jià)南芯科技時(shí)說(shuō)道。?

南芯科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的模擬和嵌入式芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為模擬與嵌入式芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，專(zhuān)注于電源及電池管理領(lǐng)域，為客戶提供端到端的完整解決方案。公司現(xiàn)有產(chǎn)品已覆蓋充電管理芯片（含電荷泵充電管理芯片、通用充電管理芯片、無(wú)線充電管理芯片）、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充電協(xié)議芯片及鋰電管理芯片。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本/平板電腦、電源適配器、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子領(lǐng)域，儲(chǔ)能電源、電動(dòng)工具等工業(yè)領(lǐng)域及車(chē)載領(lǐng)域。?

南芯科技由陳培蘭與阮志平于2015年共同出資設(shè)立，持股比例分別為90%、10%，有意思的是這二位分別是南芯科技總經(jīng)理阮晨杰的母親和父親，只是代子持股，彼時(shí)阮晨杰僅有32歲，是這6家過(guò)會(huì)企業(yè)中唯一一個(gè)80后創(chuàng)始人。?

招股書(shū)顯示，阮晨杰出生于1983年，碩士學(xué)歷，2006-2010年，其在上海立隆微電子有限公司任模擬設(shè)計(jì)工程師，2010-2016年在德州儀器半導(dǎo)體技術(shù)（上海）有限公司歷任設(shè)計(jì)經(jīng)理、系統(tǒng)經(jīng)理?？梢?jiàn)，雖然阮晨杰創(chuàng)立南芯科技時(shí)僅32歲，但其已經(jīng)有了近10年的半導(dǎo)體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。?

與阮晨杰并肩作戰(zhàn)的也是一支年輕的隊(duì)伍，其高管團(tuán)隊(duì)均為80后，其40歲以下員工有353人，占總員工數(shù)的9成以上。這樣一支年輕的隊(duì)伍，使南芯成為電源管理芯片賽道成長(zhǎng)最快的企業(yè)。?

2017年，成立僅2年的南芯科技就實(shí)現(xiàn)了第一款升降壓充電IC，第一款升降壓DC-DC芯片大量出貨。?

懂芯片的都知道，大量出貨是芯片企業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這代表企業(yè)的產(chǎn)品獲得了市場(chǎng)認(rèn)可，也有了一定發(fā)展的能力，度過(guò)了創(chuàng)業(yè)早期階段。?

接下來(lái)南芯科技的路越走越寬，保持著較快的研發(fā)和融資節(jié)奏，單單在2019年半年時(shí)間里南芯科技就完成了B輪、B+輪、C輪三輪融資，先后引入了上海市集成電路產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)科嘉和、順為資本、晨暉投資、科投集團(tuán)、中芯聚源等機(jī)構(gòu)，其中順為資本、晨暉投資都是在此前投過(guò)南芯科技的機(jī)構(gòu)。此后在南芯科技的投資機(jī)構(gòu)里還可以看到，紅杉、英特爾、長(zhǎng)江小米、光速中國(guó)、vivo、臨芯投資等多家財(cái)務(wù)投資及產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。?

陸佳清回憶道，“我們前后兩次投了南芯，第一筆投資是在2019年4月,當(dāng)時(shí)從接觸到投資應(yīng)該一共是不到兩個(gè)月的時(shí)間，基本上還是走了全部流程的，比較從容。南芯是我見(jiàn)過(guò)模擬芯片擁有最完善成建制、最年輕同時(shí)打法清晰的團(tuán)隊(duì)，第一次我和阮總約在了上海的麗思卡爾頓大堂，印象中只談了40分鐘吧，已經(jīng)非常傾向于做出投這個(gè)項(xiàng)目的決策了。”?

當(dāng)然，決策過(guò)程中并非沒(méi)有爭(zhēng)議，“當(dāng)時(shí)的問(wèn)題主要在于，‘國(guó)產(chǎn)替代’邏輯是清晰的，‘替代對(duì)象’就是德州儀器也是明確的，但是導(dǎo)入有多快，產(chǎn)品從低端往高端打能跑的多快，其實(shí)每個(gè)投資經(jīng)理的看法是不盡相同的，這點(diǎn)我印象中在投決會(huì)上爭(zhēng)執(zhí)的比較激烈，最后南芯的發(fā)展實(shí)際是超出了最樂(lè)觀的投委，就是我本人的預(yù)期的?！标懠亚宓馈?

正如陸佳清所說(shuō)，南芯科技的發(fā)展勢(shì)頭之猛讓不少投資人出乎意料。根據(jù)Frost & Sullivan 研究數(shù)據(jù)顯示，以 2021 年出貨量口徑計(jì)算，公司電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片1位列全球第二、國(guó)內(nèi)第一。?

從財(cái)務(wù)上看，南芯科技也是這6家過(guò)會(huì)企業(yè)中表現(xiàn)最為優(yōu)秀的一個(gè)。2019年-2022年中，南芯科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.07億元、1.78億元、9.84億元、7.76億元，其中2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)65.89%、451.96%，增速之快令人咋舌。而且自2021年起，南芯科技就已實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)年凈利潤(rùn)為2.44億元，2022年中凈利潤(rùn)2.02億，據(jù)此可以推算，2022年南芯科技的凈利潤(rùn)有望翻倍。?

南芯科技的優(yōu)異表現(xiàn)自然是給投資人帶來(lái)了不錯(cuò)的回報(bào)，據(jù)陸佳清透露，“我們投了南芯兩輪，綜合兩輪的投資成本，我估計(jì)凈回報(bào)會(huì)在20倍以上，單獨(dú)算第一筆投資的話，那就比較高了，可能會(huì)接近50倍的樣子?！?

半導(dǎo)體企業(yè)集中過(guò)會(huì)，掀起了新一輪的批量造富，除了國(guó)科嘉和在南芯科技的投資上獲取豐厚的回報(bào)外，還有一家機(jī)構(gòu)透露了收益情況。?

據(jù)山東財(cái)金集團(tuán)公眾號(hào)披露，2020年12月財(cái)金科創(chuàng)母基金與同創(chuàng)偉業(yè)共同設(shè)立了總規(guī)模為4.92億元的半導(dǎo)體基金，并在第一時(shí)間投資中芯集成2億元，持股比例1.42%，投后估值141億元，根據(jù)中芯集成招股說(shuō)明書(shū)中的融資金額和新發(fā)行股份比例計(jì)算，中芯集成上市發(fā)行估值為500億元，估值增長(zhǎng)超3.5倍。參與同一輪次的機(jī)構(gòu)還包括深創(chuàng)投、軟銀中國(guó)、盈科資本、招銀國(guó)際等多家機(jī)構(gòu)。?

去年市場(chǎng)關(guān)于半導(dǎo)體投資的一致看法是，漫天要價(jià)，泡沫太大，而今年不少機(jī)構(gòu)反映的卻是，半導(dǎo)體投資項(xiàng)目越來(lái)越難判斷，資本的蜂擁而至，也出現(xiàn)了不少To VC的半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，想找出好項(xiàng)目越來(lái)越難。?

對(duì)此，疆亙資本提出了自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)，“現(xiàn)在中國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)，設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試三業(yè)并舉，各自相對(duì)獨(dú)立發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈格局”。?

而對(duì)于這個(gè)依然火熱的賽道，大家一致認(rèn)為，這個(gè)行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是半導(dǎo)體技術(shù)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。?

那么這對(duì)于正在發(fā)展中的中國(guó)芯片行業(yè)來(lái)說(shuō)是墨守成規(guī)還是積極堅(jiān)持技術(shù)升級(jí)，繼續(xù)試錯(cuò)，這是一個(gè)新的挑戰(zhàn)。?

（完）