作者｜張爽

編輯｜六耳

來源｜直通北交所

昨日（2月16日）北交所召開2023年第7次審議會議，主營特種石墨材料的江西寧新新材料股份有限公司（以下簡稱“寧新新材”）前來“趕考”。

從2007年創(chuàng)業(yè)到成為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，寧新新材(839719.NQ)在會計出身的董事長鄧達琴帶領下不斷發(fā)展壯大。不過，寧新新材的資本之路并不順利，歷經(jīng)頗多坎坷。

公司先是在2016年掛牌新三板，之后2020年開始沖刺深市創(chuàng)業(yè)板。經(jīng)歷兩輪問詢后，于2022年撤回了創(chuàng)業(yè)板上市申請，轉而又將目光投向北交所。

如今，在歷經(jīng)兩輪問詢之后，寧新新材的北交所IPO最終成功過會。

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折戟創(chuàng)業(yè)板，轉戰(zhàn)北交所

寧新新材創(chuàng)立于2007年，專注于從事特種石墨材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品廣泛用于鋰電、光伏、人造金剛石、冶金、化工、機械、電子等多個下游領域。

該公司位于江西北部的宜春市，這里鋰資源豐富，又被稱為“亞洲鋰都”，寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)等多家鋰電龍頭企業(yè)攜超百億大項目競相花落宜春。寧新新材也是宜春市“新能源(鋰電)產(chǎn)業(yè)鏈共同體”單位之一。

直通北交所（ID：tobse666）了解到，作為一家特種石墨材料生產(chǎn)商，寧新新材還獲得了國家高新技術企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、建議支持的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)等榮譽。

不僅如此，近年來寧新新材還承擔了多項省級科技項目，參與多項國家標準和行業(yè)標準的起草制定。

據(jù)招股說明書，寧新新材的公司控股股東、實際控制人為李海航、鄧達琴、李江標，他們分別直接持有寧新新材13.96%、12.05%和7.52%的股份。

其中，李海航擔任該公司董事、總經(jīng)理，鄧達琴擔任公司董事長，李江標擔任公司董事、副總經(jīng)理。

此外，奉新縣盛通企業(yè)管理中心（有限合伙）（簡稱“盛通合伙”）持有公司3.19%的股份，四者合計持有公司36.72%股份，為實際控制人的一致行動人。

公開資料顯示，早在創(chuàng)業(yè)之前，會計出身的董事長鄧達琴，辭去了銀行的“鐵飯碗”，做起新材料的生意，曾擔任申新碳素的財務主管。

2007年，鄧達琴與李海航先后離職，當年二人聯(lián)合李江標一起創(chuàng)立了寧新有限，也就是寧新新材的前身，希望憑借家鄉(xiāng)資源發(fā)展事業(yè)。三人在2010年簽署了《一致行動人協(xié)議》。

2007年至2016年，寧新新材從成立到壯大，成為一家初具規(guī)模的企業(yè)。2016年公司營業(yè)收入達到7083萬元，凈利潤1110萬元，凈利首次突破千萬元大關。

隨著企業(yè)規(guī)模越做越大，從金融系統(tǒng)里跳出來的鄧達琴不甘止步于此，又將目光投向了更為廣闊的資本市場，并開始對寧新新材展開一系列資本運作。

先是在2016年11月8日掛牌新三板，借助新三板的資本助力，寧新新材再上新臺階，截至2021年，公司營收規(guī)模已增至3.78億元，凈利潤7385萬元，凈利規(guī)模超過八成北交所上市公司、超37%滬深京A股公司。

之后寧新新材又于2020年7月在深市遞交了上市申請材料，擬沖擊創(chuàng)業(yè)板。不過，寧新新材在深市IPO的進程頗為不順，經(jīng)歷了兩輪問詢，基于經(jīng)營規(guī)模及業(yè)務特點等問題，寧新新材于2022年2月撤回發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市申請。

兩個月后轉而又欲在北交所尋求上市，2022年10月，在北交所遞交了上市申請，2023年2月1日，寧新新材回復了北交所第二輪問詢函。北交所官網(wǎng)公告顯示，寧新新材于昨日（2月16日）順利過會。

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創(chuàng)新成長性曾遭質(zhì)疑

創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的第一驅動力，也是提高企業(yè)市場競爭力的核心因素之一。

招股書顯示，2018~2021年，寧新新材研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重為6.18%、3.91%、3.80%和4.09%。

由此可以看出，2019~2020年這兩年，寧新新材研發(fā)投入占其營業(yè)收入的比例持續(xù)下滑。而且其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重高于同行可比公司的情況下，其獲得授權的專利數(shù)量卻不敵同行可比公司。

2019~2021年，同行可比公司（方大炭素、東方碳素、新成新材）研發(fā)投入占營業(yè)收入比重的平均值為3.45%、4.44%、2.95%。

換言之，除2020年之外，寧新新材研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重高于同行可比公司的平均水平。

然而，寧新新材以高于同行的研發(fā)投入，最終在收獲專利方面不甚理想。

截至2022年6月30日，寧新新材僅獲得46項專利，包括發(fā)明專利9項、實用新型專利37項，獲得授權的專利數(shù)量落后于同行。

寧新新材主營的特種石墨產(chǎn)品，其生產(chǎn)具有工序復雜、產(chǎn)品標準和技術性能要求高的特點。作為特種石墨企業(yè)，需要持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提高技術水平，持續(xù)根據(jù)市場需求迅速更新技術，否則將會在競爭中失去相對技術優(yōu)勢。

北交所的定位是服務于創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，對企業(yè)的創(chuàng)新屬性尤為重視。以上種種問題，足以引起北交的特別關注。

北交所在第一輪問詢函中要求寧新新材說明其主要產(chǎn)品在生產(chǎn)技術水平及產(chǎn)品性能方面是否處于行業(yè)領先地位，是否具有競爭優(yōu)勢。

還要求寧新新材分析說明并披露不同公司在研發(fā)投入上的差異情況、原因以及對發(fā)行人在未來競爭中技術儲備的影響。

對于以上疑點，寧新新材在問詢回復函中以大量圖表分別對同行可比公司的產(chǎn)品及及競爭力，進行了更為詳細的解釋說明。

寧新新材解釋稱，公司高度重視對研究開發(fā)活動的投入，經(jīng)過長期的研發(fā)投入和實踐積累，掌握了豐富的產(chǎn)品生產(chǎn)及研發(fā)經(jīng)驗。

寧新新材還稱，公司的主營業(yè)務及主要產(chǎn)品與上述同行可比公司均有所差異，公司的研發(fā)投入相對處于較高水平，主要與公司長期以來注重技術研發(fā)、不斷加大研發(fā)投入的發(fā)展戰(zhàn)略有關。公司較高水平的研發(fā)投入，有利于在未來競爭中技術儲備的成果轉化。

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重要供應商異常情形被問詢

招股書顯示，2019~2021年以及2022年1~6月，寧新新材前五大客戶收入占比分別為37.71%、37.03%、34.13%、43.36%。

主要客戶如無錫揚蘇碳素材料、輝縣市豫北電碳、寧夏啟信銘宇新材料等戶員工數(shù)量僅5~20人，注冊資本及經(jīng)營規(guī)模較小。

較多客戶還存在僅向寧新新材采購的情形，部分客戶如輝縣市中泰磨料模具制造有限公司等，成立當年或次一年度便與寧新新材大量合作。

這難免會讓人起疑，監(jiān)管層要求寧新新材說明部分客戶成立時間較短便與其合作且主要采購其產(chǎn)品的原因及合理性等問題。

對此，寧新新材認為，這些客戶剛一成立就和公司合作，主要得益于客戶對特種石墨產(chǎn)品的需求量較大，而且公司在行業(yè)內(nèi)積累了良好的口碑，具有較高的知名度，故成立時間較短便與公司合作采購其產(chǎn)品具備合理性。

寧新新材的客戶之一宜興市寧宜碳素制品有限公司（以下簡稱“寧宜碳素”），在報告期各期均為寧新新材的前五大客戶，其實際控制人江定倫持有寧新新材1.29%的股份。

寧宜碳素還是寧新新材的外協(xié)加工供應商，其中2022年上半年外協(xié)采購金額162.25萬元，占外協(xié)采購的比例達25.25%。

可以看出，寧新新材與客戶寧宜碳素之間的關系“非同尋?！薄１苯凰髮幮滦虏姆治稣f明對寧宜碳素銷售價格公允性，是否存在潛在利益輸送。

對以上種種可疑之處，寧新新材在問詢回復函中對比分析了寧宜碳素的銷售單價與向第三方的銷售單價。

同時還解釋道，公司向寧宜碳素的銷售單價與向第三方的銷售單價基本持平或存在一定差異，但差異范圍較小，價格差異在合理范圍內(nèi)。因此，公司對寧宜碳素銷售價格公允，不存在潛在利益輸送。

除了客戶，寧新新材多名上游供應商背后關系網(wǎng)也不簡單。

寧新新材向供應商采購的主要原材料包括瀝青焦、煅后石油焦、高溫瀝青、中溫瀝青、石墨半成品及石墨制品材料。

部分供應商如葫蘆島榮達實業(yè)、正洋石化等公司，同樣也存在注冊資本及經(jīng)營規(guī)模較小、成立時間較短或成立當期即成為寧新新材主要供應商等情形。

甚至，這些原材料供應商中還出現(xiàn)了不少“零人”公司，且采購金額高達3000萬元。

比如，2018年寧新新材與供應商正洋石化、江西新偉業(yè)耐火保溫材料有限公司及南昌市偉業(yè)耐火保溫材料有限公司(受同一控制人控制的企業(yè))和江西豐碩耐火材料有限公司交易金額分別為3123.11萬元、2129.23萬元和936.72萬元。

然而，公開資料卻顯示這幾家供應商社保繳納人數(shù)均為0人。再比如，前文提到的輝縣市中泰磨料模具制造有限公司，2018~2021年員工的社保繳納人數(shù)也是“空空如也”。

如果這些供應商或客戶的規(guī)模較小甚至是空殼公司，他們抵御市場風險能力也存在不確定性，寧新新材與這類公司的客戶、供應商合作，也會增加市場和供應鏈不穩(wěn)定的風險。

對于以上問題，監(jiān)管層在之前問詢中都有所涉及。昨日寧新新材順利過會，如果最終成功上市，北交所鋰電行業(yè)標的股票將再次擴容。

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圖片來源｜攝圖網(wǎng)