6月30日，摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（簡稱“摩爾線程”）與沐曦集成電路（上海）股份有限公司（簡稱“沐曦”）的科創(chuàng)板IPO申請同日獲上交所受理，拉開“中國通用GPU第一股”爭奪戰(zhàn)的序幕。

據(jù)招股書披露，兩家估值均超200億元的AI芯片獨角獸合計擬募資達(dá)119.04億元，其中摩爾線程計劃募資80億元，沐曦計劃募資39.04億元。

這場競速并非偶然。

兩家公司均創(chuàng)立于2020年，同屬國內(nèi)備受矚目的“GPU四小龍”陣營，并都在近期完成了上市輔導(dǎo)——摩爾線程于2024年11月開啟輔導(dǎo)，沐曦則于2025年1月啟動。

值得注意的是，此前更早進(jìn)入輔導(dǎo)階段的壁仞科技和燧原科技，尚未正式提交招股書。

有市場消息稱，壁仞科技可能轉(zhuǎn)向港股，而燧原科技預(yù)計后續(xù)提交A股申請。

對于摩爾線程和沐曦而言，快速登陸資本市場是應(yīng)對AI芯片行業(yè)巨額研發(fā)投入和持續(xù)虧損、獲取持續(xù)“輸血”的關(guān)鍵一步。

兩家公司創(chuàng)始人均為前全球GPU巨頭高管，且都獲得了紅杉中國、聯(lián)想創(chuàng)投等明星機構(gòu)投資支持，及均以高研發(fā)、高虧損、快迭代的方式挺進(jìn)AI芯片主賽道。

摩爾線程由前英偉達(dá)全球副總裁、中國區(qū)負(fù)責(zé)人張建中領(lǐng)銜創(chuàng)立（招股書信息）。

張建中在英偉達(dá)期間主要負(fù)責(zé)市場拓展，其技術(shù)研發(fā)工作則由同樣出身英偉達(dá)、曾參與GPU架構(gòu)研發(fā)的張鈺勃作為CTO主導(dǎo)（招股書信息）。

招股書信息顯示，成立四年間，摩爾線程以每年迭代一代GPU架構(gòu)的速度，相繼推出蘇堤、春曉、曲院和平湖四代產(chǎn)品，并推出了支持萬卡并行的KUAE集群產(chǎn)品。

其最新第四代GPU平湖的S5000板卡算力，據(jù)公司公布，已超越英偉達(dá)2020年發(fā)布的A100，但與后者2022年發(fā)布的H100仍有差距。

沐曦則由擁有20余年芯片研發(fā)經(jīng)驗的原AMD全球通用GPU總設(shè)計師陳維良創(chuàng)立。

他曾在AMD主導(dǎo)完成15款高性能產(chǎn)品的研發(fā)和流片。

與摩爾線程多元化布局不同，沐曦更聚焦于AI智算中心的核心需求，推出了訓(xùn)推一體GPU（曦云C系列）和智算推理GPU（曦思N系列）共5種型號，以及一款圖形渲染GPU（曦彩G系列）。

沐曦雖未公布具體算力數(shù)據(jù)，但表示其旗艦型號曦云C500的算力達(dá)到國內(nèi)第一梯隊水平。

公司已實現(xiàn)千卡集群的大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用，并正在推動萬卡集群，其GPU產(chǎn)品成功支持了128B MoE大模型的全量預(yù)訓(xùn)練，累計銷量截至招股書簽署日已超過25,000顆。

財務(wù)表現(xiàn)上，二者均表現(xiàn)出高增長與高投入的共性。

沐曦的增速尤為驚人：2022年、2023年、2024年營收分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，年復(fù)合增長率高達(dá)4074%（招股書計算）。2025年第一季度營收達(dá)3.20億元。

其收入高度依賴訓(xùn)推一體GPU板卡，2024年該產(chǎn)品營收占比68.99%，2025年一季度占比高達(dá)97.55%。

凈利潤方面，近三年分別虧損7.77億元、8.71億元、14.09億元，2025年一季度虧損2.33億元，三年累計虧損超30億元。

摩爾線程的增長同樣顯著：2022年、2023年、2024年營收分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元，三年復(fù)合增長率為209%。

2024年，其營收約3/4來自AI智算業(yè)務(wù)，其中AI智算集群（如KUAE）貢獻(xiàn)近2億元（占比約一半），AI智算板卡占約30%，圖形加速卡貢獻(xiàn)剩余1/4。

凈利潤方面，近三年分別虧損18.39億元、16.73億元、14.92億元，累計虧損超50億元。

高額研發(fā)投入是虧損主因。

摩爾線程近三年研發(fā)支出分別達(dá)11.16億元、13.34億元、13.59億元，累計38.09億元，2024年研發(fā)費用率高達(dá)310%。

沐曦近三年研發(fā)投入分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元，累計22.48億元，2024年研發(fā)費用率為121%。

明星投資機構(gòu)的深度參與是兩家公司快速發(fā)展的強力后盾。

摩爾線程已完成6輪融資，最新估值約246億元。

創(chuàng)始人張建中通過多層架構(gòu)合計控制36.36%表決權(quán)。

主要機構(gòu)股東包括深圳明皓（4.98%）、國盛資本（4.90%）、紅杉中國（4.79%）以及深創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、騰訊投資等。

沐曦則完成了8輪融資。按最近一次外部融資投后估值約為211億元。

創(chuàng)始人陳維良直接持股22.94%，知名投資方包括葛衛(wèi)東及一致行動人（通過混沌投資等合計持股7.48%）、經(jīng)緯創(chuàng)投（合計持股5.13%）、紅杉中國（持股4.19%）以及和利資本、東方富海、招商資本等（招股書信息）。

紅杉中國是唯一同時重倉兩家競對公司的核心投資方，無論哪家率先上市，紅杉都將成為重要受益者。

但盡管發(fā)展迅速，摩爾線程和沐曦在技術(shù)和市場份額上仍面臨巨大挑戰(zhàn)。

根據(jù)IDC報告，在國產(chǎn)AI芯片的國內(nèi)市場份額上，華為昇騰系列占據(jù)約20%的領(lǐng)先地位，而英偉達(dá)憑借其中國特供版芯片仍占據(jù)主導(dǎo)地位（約70%市場份額）。

技術(shù)層面，華為昇騰910系列芯片的單卡算力性能，據(jù)評估已逼近英偉達(dá)上一代旗艦H100，其搭載384顆昇騰910C芯片的CloudMatrix集群通過高效互聯(lián)，整體性能被認(rèn)為可匹敵英偉達(dá)最新GB200集群。

相比之下，摩爾線程和沐曦的產(chǎn)品與英偉達(dá)尖端產(chǎn)品，仍存在代際差距。

供應(yīng)鏈安全更是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

摩爾線程已于2023年被列入美國商務(wù)部實體清單，其研發(fā)和生產(chǎn)受到限制。

沐曦雖未被直接列入清單，但其在招股書中明確表示，研發(fā)所用的EDA工具、IP和HBM存儲等關(guān)鍵環(huán)節(jié)高度依賴境外供應(yīng)商，美國政策變動構(gòu)成重大風(fēng)險。

特別是2025年初美國升級的晶圓代工限制，進(jìn)一步壓縮了國內(nèi)廠商獲取先進(jìn)制程產(chǎn)能的空間。

為鎖定國內(nèi)有限的先進(jìn)產(chǎn)能，沐曦2025年一季度報表顯示預(yù)付款項飆升至11.7億元，存貨達(dá)8.02億元，凸顯了資金鏈的承壓狀態(tài)。

市場層面，中國GPU市場規(guī)模已從2020年的約400億元，躍升至2024年的超1600億元。

空間巨大，機會與風(fēng)險并存。

“第一股”的榮譽很重要，真正的戰(zhàn)場在于，中國突破算力瓶頸、實現(xiàn)AI芯片自主可控的征途。

您也可以關(guān)注我們的官方微信公眾號（ID：ctoutiao），給您更多好看的內(nèi)容。