2015年是“十二五”規(guī)劃的收官之年，2015年的中國經(jīng)濟(jì)既有改革提速的興奮，也有經(jīng)濟(jì)減速的忐忑。面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的國內(nèi)外形勢(shì)，中國主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，牢牢把握主動(dòng)權(quán)，完成了主要經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。12月14日的中央政治局會(huì)議指出，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有好，同時(shí)提出了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板五大任務(wù)，并同時(shí)重點(diǎn)部署了國企、財(cái)稅、金融、社保四大領(lǐng)域改革要旨。2016年隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)改革的推進(jìn)，存量資產(chǎn)將出現(xiàn)大量并購重組需求，改革紅利的釋放將推動(dòng)并購市場迎來黃金發(fā)展期。

在國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委、銀監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，進(jìn)一步優(yōu)化了并購市場環(huán)境，加之國企改革的進(jìn)一步深化，中國企業(yè)兼并重組步伐不斷加快，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資產(chǎn)配置、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整等目的。得益于改革的紅利和兼并重組政策的支撐，中國并購市場2015年再次呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，交易數(shù)量與金額雙雙沖破歷史記錄。清科研究中心最新數(shù)據(jù)顯示：2015年中國并購市場共完成交易2,692起，較2014年的1,929起大增39.6%；披露金額的并購案例總計(jì)2,317起，涉及交易金額共1.04萬億元，同比增長44.0%，平均并購金額為4.50億元。

中國并購交易量持續(xù)火爆，國內(nèi)并購交易金額增長超四成

2015年中國并購市場延續(xù)了2014年的火熱態(tài)勢(shì)，在改革紅利不斷釋放的大環(huán)境中和促進(jìn)兼并重組政策的刺激作用下，并購活躍度與交易規(guī)模繼2014年之后再創(chuàng)新高，中國并購市場迎來黃金發(fā)展期。在清科研究中心的研究范圍內(nèi)，中國并購市場全年共完成交易2,692起，涉及的并購金額合計(jì)1.04萬億元，同比上升超四成（見圖1）。其中國內(nèi)并購表現(xiàn)最為搶眼，完成并購案例2,409起，同比增長38.7%，共涉及交易金額8,145.72億元，同比增長63.7%。不比國內(nèi)并購的火熱，海外延續(xù)了2014年“量增價(jià)減”的態(tài)勢(shì)，全年完成并購交易222起，同比增長46.1%，涉及交易金額1,936.99億元，同比微降2.4%。外資并購保持增長態(tài)勢(shì)，全年完成并購案例61起，較2014年同期增長52.5%，涉及交易金額354.54億元（見表1），同比增長22.0%。

縱觀2015年中國并購市場四個(gè)季度的交易，在數(shù)量上，呈現(xiàn)“循序漸進(jìn)、逐漸增多”的結(jié)構(gòu)布局。這主要由于2015中國并購市場逐步迎來利好。2月10日，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，將并購貸款期限提升至7年，并購貸款在并購交易總金額的占比上限提高至60%。在內(nèi)在需求和外在政策的雙重利好的背景下，中國并購基金對(duì)市場的影響不斷加深。8月31日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委、銀監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，在并購重組監(jiān)管中將進(jìn)一步簡政放權(quán)，擴(kuò)大并購重組取消行政審批的范圍，簡化審批程序；鼓勵(lì)支付工具和融資方式創(chuàng)新，推出定向可轉(zhuǎn)債作為并購支付工具；鼓勵(lì)國有控股上市公司依托資本市場加強(qiáng)資源整合，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局；鼓勵(lì)通過并購貸款、境內(nèi)外銀團(tuán)貸款等方式支持上市公司實(shí)行跨國并購。同時(shí)9月24日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制意見》，進(jìn)一步加速國企改革，為并購創(chuàng)造更多動(dòng)力。這些政策都催生了兼并重組市場活躍度的走高，特別是上市公司的兼并重組。在交易金額上，由于第三季度出現(xiàn)綠地集團(tuán)借殼金豐投資等大額案例，所以這個(gè)季度并購金額占比較高。

2015年，受國內(nèi)兼并重組環(huán)境的改善、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的要求和企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的加快推進(jìn)，國內(nèi)并購和跨境并購均出現(xiàn)不同程度的增長。隨著二級(jí)市場的火爆以及行業(yè)整合的加劇，越來越多的公司期望通過兼并重組實(shí)現(xiàn)市值和業(yè)績的增長，國內(nèi)并購市場在交易量和交易金額上爆發(fā)性突破歷史高點(diǎn)，共完成并購案例2,409起，涉及金額8,145.72億元。海外并購及外資并購盡管活躍度有所增長，但海外并購的交易金額出現(xiàn)下滑。造成活躍度增加但交易金額規(guī)模減少現(xiàn)象的主要原因是中國經(jīng)濟(jì)增速放緩及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，使得部分行業(yè)大型國有企業(yè)在海外并購方面更加謹(jǐn)慎，大額交易減少，但中小型企業(yè)海外并購熱情依舊高漲，導(dǎo)致了2015年海外并購交易數(shù)量上升而交易金額下降的局面。

新興產(chǎn)業(yè)整合加速，強(qiáng)強(qiáng)合并頻現(xiàn)

2015年，中國并購市場涉及了IT、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、金融、機(jī)械制造等23個(gè)一級(jí)行業(yè)（見表3）。在并購數(shù)量方面，新興行業(yè)獨(dú)占前三甲。IT、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了幾年的爆發(fā)式增長期，在2015年迎來洗牌，同時(shí)巨頭大舉布局上下游鏈條，使得兩大產(chǎn)業(yè)并購項(xiàng)目數(shù)穩(wěn)居前兩位。IT和互聯(lián)網(wǎng)在2015年分別發(fā)生352起和304起并購案例，占總案例數(shù)的比例分別達(dá)到13.1%和11.3%。憑借著較強(qiáng)的盈利能力和廣闊的市場空間，生物醫(yī)療行業(yè)也成為近幾年資本追逐的熱點(diǎn)，投資的熱潮帶動(dòng)了行業(yè)整合的加劇，2015年生物技術(shù)/醫(yī)療健康完成交易案例239，躋身前三甲。傳統(tǒng)行業(yè)面對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)能優(yōu)化，并購增長較為緩慢。

在并購金額方面，兩大因素影響了2015年的行業(yè)金額分布，一是巨頭合并，二是借殼上市。2015年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)洗牌加劇，強(qiáng)強(qiáng)合并頻現(xiàn)，如美團(tuán)與 大眾點(diǎn)評(píng)、58同城與趕集網(wǎng)、攜程與去哪兒網(wǎng)都在實(shí)現(xiàn)牽手，這也大大拉高了行業(yè)的并購金額，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2015年涉及并購交易金額1,455.66億元，位居榜首。綠地集團(tuán)作價(jià)655億元借殼金豐投資成為2015年金額最大的并購案，這也拉高了房地產(chǎn)行業(yè)的并購金額，使得這個(gè)傳統(tǒng)的大額并購行業(yè)占據(jù)了并購金額次席的位置。金融行業(yè)2015年守住第三位，完成交易的金額為1,079.33億元。并購規(guī)模前三甲也是僅有的金額超過1,000億人民幣大關(guān)的行業(yè)。

VC/PE通過并購?fù)顺龀蔀樾纶厔?shì)，TMT行業(yè)并購規(guī)模領(lǐng)先

IPO在2015年停擺近4個(gè)月，并購成為VC/PE退出的重要渠道，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)、IT行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)合并及巨頭行業(yè)布局，使得VC/PE參與的并購案例數(shù)大增。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2015年VC/PE參與的并購共計(jì)發(fā)生1,277起，較2014年的905起大幅度上升41.4%；其中披露金額的交易1,128起，涉及的金額共計(jì)5,893.39億元，同比漲幅高達(dá)39.9%。

2015年1,277起VC/PE相關(guān)并購交易分布于互聯(lián)網(wǎng)、IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、電子及光電設(shè)備、清潔技術(shù)等23個(gè)一級(jí)行業(yè)（見表5）。在并購數(shù)量方面，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以223起案例、占比17.5%，排名第一；IT行業(yè)案例數(shù)以179起位居第二，占比14.0%；第三名是生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)，完成交易115起，占總案例數(shù)的9.0%；前三位的行業(yè)總并購數(shù)量517起，同比增長近九成。在并購金額方面，互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、娛樂傳媒行業(yè)分別位居前三位，涉及交易金額分別為1,368.04億元、819.53億元和668.15億元。

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