【達(dá)人專欄】林天程

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車品覺兄 (《全民大數(shù)據(jù)》專欄作者) 早前在訪問中說：“在將來，人與人之間的競(jìng)爭(zhēng)比較的是機(jī)器的能力而非個(gè)人的IQ。人工智能的重要原材料也是數(shù)據(jù)。就像在原始社會(huì)，人與動(dòng)物最關(guān)鍵的差別之一是：人類懂得使用工具。而從現(xiàn)代社會(huì)進(jìn)化到data 時(shí)代，和現(xiàn)在的區(qū)別在于，未來人類不僅懂得用工具，還要懂得用數(shù)據(jù)。”

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上周金融雜志Institutional Investor 公布了2016年度頂級(jí)對(duì)沖基金經(jīng)理排行榜。前八位中有六位都是量化分析專家(Quants)，包括Renaissance Technology 創(chuàng)辦人James Simon 和Citadel 創(chuàng)辦人Kenneth Griffin。Renaissance Technology 被譽(yù)為全球最賺錢和最隱蔽的對(duì)沖基金，辦公室不是位于紐約華爾街，而是在長(zhǎng)島。該基金不聘請(qǐng)具金融經(jīng)驗(yàn)者，只招聘物理、數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)等理博士。它的旗艦Medallion Fund 自1988年成立以來，年均回報(bào)超過34%。彭博報(bào)道2001年至2013年期間，該基金的年回報(bào)率最高達(dá)+98.2%，最低是+21%, 同期標(biāo)普500指數(shù)錄得負(fù)38.5% 回報(bào)。一般對(duì)沖基金的收費(fèi)模式是2+20，而James Simon 曾在TED Talk 表示其基金收費(fèi)是 5+44！Medallion 的規(guī)模越滾越大，目前已不接受外來資金，只為員工投資。

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?高新科技和復(fù)雜運(yùn)算的程式交易是大機(jī)構(gòu)的專利嗎？本欄曾介紹美國(guó)的初創(chuàng)公司Quantopian － 為獨(dú)立投資者提供完整的美國(guó)股票歷史數(shù)據(jù)和回溯測(cè)試的平臺(tái)。筆者一直以為散戶的程式交易在美國(guó)比較盛行，而這股風(fēng)氣還未吹到香港，誰知道Quantopian 近日宣布秋季會(huì)來亞洲舉行Quant Conference，并為選址香港或新加坡進(jìn)行問卷調(diào)查。既然決定跨越半個(gè)地區(qū)來亞洲舉辦論壇，估計(jì)區(qū)內(nèi)有一定數(shù)量的獨(dú)立程式交易人。

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未來，投資人一定不能忽視程式交易。

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程式交易有不同派別，最常聽見的是高頻交易(High Frequency Trade)，這的確需要資本雄厚，只有大機(jī)構(gòu)才有條件做。除此之外，平常見到的當(dāng)日沖銷、短線當(dāng)沖 、長(zhǎng)線投資等都可以程式建立模型，利用電腦的高速運(yùn)算能力選股和大規(guī)模測(cè)試，并自動(dòng)執(zhí)行交易。上周伊瑪士的《擊敗大市亦僅慘勝》一文，就展示了如何套用基礎(chǔ)因素分析選股，且列出回溯測(cè)試結(jié)果（很不幸過去兩年基礎(chǔ)分析策略錄得負(fù)回報(bào)，即便加入止蝕規(guī)矩能大大提升回報(bào)，卻仍是錄得負(fù)回報(bào)）。

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程式交易 (不論全自動(dòng)或半自動(dòng)) 是投資人的輔助工具。懂得運(yùn)用，并能結(jié)合數(shù)據(jù)分析和資金控管，就具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。目前這界別仍充滿神秘感，大機(jī)構(gòu)固然不會(huì)公開其策略和做法，獨(dú)立投資人的入行門欖亦不低 － 很少人同時(shí)具備投資知識(shí)經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)分析技術(shù)和編寫程式能力。這不是簡(jiǎn)單湊合投資人、數(shù)據(jù)人和編程人就能輕易成事。單是思維模式不同已需要花費(fèi)一番唇舌溝通和時(shí)間磨合，另外是很多人未必愿意分享 (自以為是)“秘技”，再者程式交易并非必定賺錢。市場(chǎng)有漲跌循環(huán)是常態(tài)，人手交易會(huì)遇到的事，程式交易同樣會(huì)遇到，只是撇除情緒或可減低犯錯(cuò)機(jī)會(huì)。總之由人肉分析進(jìn)化至程式交易，不是一時(shí)三刻能做到，就如價(jià)值投資需要耐性、時(shí)間和堅(jiān)持，并且不斷學(xué)習(xí)與時(shí)并進(jìn)，免得落后。據(jù)友人說，目前內(nèi)地和臺(tái)灣的獨(dú)立程式交易人較香港熱鬧和超前太多。

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此文同見于《信報(bào)》的《價(jià)值投資》專欄

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