當(dāng)下的創(chuàng)投圈參與者眾，噪聲多，所謂的投資熱點頻繁變幻，但整體上來說，經(jīng)歷了熱情過度的2015年，2016年整個行業(yè)趨于理性，處在一個去泡沫化的階段，而好的投資標(biāo)的也顯得愈發(fā)珍貴。在投資機(jī)構(gòu)散戶化而優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的相對更稀缺的大背景下，投資人修煉內(nèi)功，提升研究能力和看項目的方法論就顯得尤為必要。在這樣的市場環(huán)境下，華興阿爾法攜手新浪微籌集聯(lián)合打造投資人線下活動“思想者聯(lián)盟”，希望搭建投資人間的行業(yè)交流平臺，以每期一位投資界的“以研究為武器成功抓到獨角獸”的投資人大咖作為嘉賓，向投資新銳分享做研究的心得以及研究指導(dǎo)出手的實例分析。

6月22日第一期“思想者聯(lián)盟”投資人線下活動在望京SOHO舉辦，本期邀請到了以創(chuàng)新研究為驅(qū)動的藍(lán)湖資本合伙人胡磊。

第一期思想者聯(lián)盟嘉賓為藍(lán)湖資本合伙人胡磊

藍(lán)湖資本（Blue Lake Capital ）是新一代的研究驅(qū)動的風(fēng)險投資基金，于2014年創(chuàng)立，主要投資早期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要案例包括美菜、手機(jī)貸、斗米兼職、5miles、周末去哪兒等。

胡磊，藍(lán)湖資本創(chuàng)始合伙人，入行風(fēng)投行業(yè)前，胡磊曾在波士頓咨詢（BCG）工作了四年，期間主要工作是大量分析市場和運營數(shù)據(jù)，并結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢，為客戶在激烈的競爭中尋找心得制勝模式，包括并購、銷售渠道、營銷策略等。2007年，胡磊加入紀(jì)源資本（GGV），期間主導(dǎo)投資了世紀(jì)互聯(lián)、去哪兒、美麗說、豆果網(wǎng)、聚勝萬合等公司。創(chuàng)立藍(lán)湖資本后，主導(dǎo)投資了美菜網(wǎng)、手機(jī)貸和周末去哪兒等公司。在投資過程中，胡磊熱衷于和企業(yè)家一起分析探討國內(nèi)外行業(yè)發(fā)展趨勢，捕捉其中亮點，并在嚴(yán)密的邏輯思考和論證之外，孜孜不倦的探索各種不確定的路徑，以此挖掘有價值的企業(yè)進(jìn)行投資以及幫助被投企業(yè)逐步建立起競爭優(yōu)勢。

?以下為胡磊的觀點分享：

一、?去哪里找下一個獨角獸

1、當(dāng)前獨角獸概念有泡沫化現(xiàn)象

在回答如何尋找獨角獸這個問題前，胡磊給“獨角獸”這個詞加了一個注解。獨角獸本意指的是估值超過十億美金的公司。根據(jù)2000年至2015年的美股IPO數(shù)據(jù)，這十五年間IPO估值過十億美金的科技公司共有109家，而今天沒有上市且估值超過這個數(shù)額的公司有179家。也就是說，如果資本市場不發(fā)生大的變化的情況下，如今的這些獨角獸公司等量于過去15年的IPO庫存，這顯然說明現(xiàn)階段“獨角獸”是有泡沫在，有些被高估的。所以這也提醒了如今的投資人，亟需放平心態(tài)，不要盲目追逐市場熱點，未上市就估值很高的項目，未必是一個很好的投資對象。

2、超大獨角獸產(chǎn)生多數(shù)屬于黑天鵝事件

獨角獸是怎么產(chǎn)生的？回想過去10年產(chǎn)生的獨角獸公司和產(chǎn)品，不管是Facebook還是推特、蘋果，他們的成功都受諸多因素影響，很多影響因素不太容易預(yù)判。胡磊看來，真正百億級以上市值的科技公司的出現(xiàn)是有很大的偶然性的，很多是黑天鵝事件，作為投資人很難事先形成準(zhǔn)確的預(yù)判。

?3、抓獨角獸的幾個常用的方法：

（1）從老化的互聯(lián)網(wǎng)公司（產(chǎn)品）中找機(jī)會

?互聯(lián)網(wǎng)大部分的產(chǎn)品都是新老交替、前浪被后浪拍在沙灘上的過程。所以有一個捷徑，就是從尋找誰是前浪倒推新投資機(jī)會。如何找前浪呢？可以從收入入手，通過分析中國互聯(lián)網(wǎng)的收入數(shù)據(jù)，如果一家互聯(lián)網(wǎng)公司過去三年年化收入增長已經(jīng)在30%或更低（30%是接近傳統(tǒng)行業(yè)收入增長的規(guī)模），就說明它的產(chǎn)品已經(jīng)越來越老化，很可能被后面的公司取代。如果被取代，就相對容易產(chǎn)生一個體量不錯的生意，甚至有希望成長為下一個獨角獸公司。

?（2）從互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量和收入分布中找機(jī)會

另外一個讓大家有所啟發(fā)的是圍繞美國著名分類信息網(wǎng)站Craigslist所發(fā)生的事。2003年起，Craigslist借助互聯(lián)網(wǎng)的普及，迅速取代了凌亂分散的報紙黃頁廣告，也因此成為美國流量最高的幾個網(wǎng)站之一，收入實現(xiàn)爆發(fā)式的增長。但是，由于產(chǎn)品上的不思進(jìn)取，特別是移動端慘不忍睹的體驗，間接培育了無數(shù)創(chuàng)業(yè)公司。幾乎Craigslist上的每一個分類，都產(chǎn)生了幾個創(chuàng)業(yè)公司。據(jù)統(tǒng)計，在垂直分類信息領(lǐng)域有82家公司累計拿到了接近90億美元的融資，有4家已經(jīng)成功上市。所以，仔細(xì)審視一下互聯(lián)網(wǎng)巨頭的收入/流量構(gòu)成，說不定就會有令人驚喜的發(fā)現(xiàn)。

?（3）從跨國市場的異同中找機(jī)會

國內(nèi)外的市場有很多差異，也有很多共性，在這些異同的分析對比中也能尋找到機(jī)會。在這里，胡磊舉了兩個例子。第一個例子是物流領(lǐng)域的，中國物流成本相對很高，但并非是高速公路收費這個直觀原因?qū)е碌?，而是因為我們的產(chǎn)品分銷效率太低，即產(chǎn)品從出廠到終端銷售，搬了好多次。搬一次就多一次物流成本。了解到這個原因之后，投資人就應(yīng)該多看一些批發(fā)分銷行業(yè)的機(jī)會，用IT手段提升分銷效率低的問題。這個例子屬于從中外差異中找機(jī)會。第二個例子是關(guān)于零售業(yè)的，借鑒美國零售行業(yè)過去100年發(fā)展創(chuàng)新的趨勢，雖然整體增長不快，但是存在一個代際更替的機(jī)會，即每代人的消費習(xí)慣和偏好是不同的，在一個代際的主流消費時期過去而新一代人主流消費時機(jī)到來的情況下，存在這個代際更替的創(chuàng)業(yè)機(jī)會。國內(nèi)外市場在代際消費升級上是有共性的，抓住代際變換的規(guī)律并應(yīng)用于國內(nèi)市場，依然可以找到一個很好的投資代際消費者變化的市場機(jī)會。

二、如何做研究？怎樣保持一個陡峭的學(xué)習(xí)曲線？?

1、保持一個陡峭的學(xué)習(xí)曲線需要一點強(qiáng)迫癥

“因為新的事物不斷出現(xiàn)，投資人都是在不斷犯錯，不斷學(xué)習(xí)”。胡磊認(rèn)為，投資人要保持一個陡峭的學(xué)習(xí)曲線，“需要一點強(qiáng)迫癥，在創(chuàng)新的事情上有好的感知觸角。”

具體來說，胡磊給出了他的三點建議：

（1）多花時間與被投公司在一起

“當(dāng)一個公司擺在你面前，需要對它做盡職調(diào)查時，你的評估標(biāo)準(zhǔn)來自于哪里？最好的判斷方法就是找到一兩家你投資過的優(yōu)秀公司，花時間跟這些公司的管理層做一些深入交流。在這樣的場景下，你可以近距離的觀察一家優(yōu)秀企業(yè)的運營方式，然后以他們作為標(biāo)桿，加上自己的判斷，對被考察的公司管理能力做出客觀評判。”

（2）不斷提升提煉信息的能力

“做投資其實是一個不斷提煉、總結(jié)的過程。特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，往往被過量的信息所包圍。大部分互聯(lián)網(wǎng)公司會有形形色色的數(shù)據(jù)，但對一個公司來講，最關(guān)鍵的核心指標(biāo)就三四個，能夠把這三四個核心指標(biāo)抓到并且把握好，就是提煉的過程。而通過對核心指標(biāo)的分析和對比得出結(jié)論，就是總結(jié)的過程?！?/span>

（3）上市公司路演PPT和分析師初次覆蓋報告是很好的參考資料

“一些參考資料是可以幫助大家知道什么樣的業(yè)務(wù)看什么樣指標(biāo)的。優(yōu)秀的CEO通常會明確的告訴投資人應(yīng)該看哪些指標(biāo)，另外一個渠道就是上市公司IPO路演的PPT，路演PPT里面的內(nèi)容都是公司運營的核心數(shù)據(jù)，是很好的參考資料。還有一個，就是分析師做的初次覆蓋報告，也會對這些公司業(yè)務(wù)做出比較好的總結(jié)。”

?以上信息全部來自本次思想者聯(lián)盟活動現(xiàn)場分享，本文經(jīng)胡磊先生審閱和授權(quán)權(quán)威發(fā)布，更多精彩內(nèi)容，請繼續(xù)關(guān)注思想者聯(lián)盟。

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