2015年7月17日，深圳國(guó)資委的一則正常的人事任免通知成了當(dāng)年度創(chuàng)投圈最大的新聞之一：深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)靳海濤將正式退休。

這距離深創(chuàng)投召開(kāi)100家被投企業(yè)成功IPO的發(fā)布會(huì)不足1月。從2004年執(zhí)掌這家中國(guó)本土最大的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，這是靳海濤在深創(chuàng)投的第十一年。在股改全流通前，靳海濤帶領(lǐng)深創(chuàng)投在一片蕭索的環(huán)境中摸索，熬過(guò)了本土創(chuàng)投的第一個(gè)寒冬；讓深創(chuàng)投從命懸一線起死回生，靳海濤又以敏銳的嗅覺(jué)狩獵創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板，深創(chuàng)投成為了最大的贏家……這位已過(guò)花甲、被稱作VC之王、PE泰斗的人物帶領(lǐng)深創(chuàng)投走過(guò)了太多。

而從深創(chuàng)投董事長(zhǎng)的位置上離任，靳海濤也并沒(méi)有要離開(kāi)創(chuàng)投圈的意思。退休消息公布后，有傳聞稱靳海濤正在募集一支百億規(guī)模的母基金。后來(lái)，靳海濤也回憶說(shuō)，“當(dāng)時(shí)定的標(biāo)準(zhǔn)就是100億人民幣，有人問(wèn)我，如果募了50億做不做，我說(shuō)，不做?！?/p>

2016年1月8日，前海母基金創(chuàng)立大會(huì)正式舉辦，憑借215億人民幣的總規(guī)模，前海母基金成為國(guó)內(nèi)最大的商業(yè)化募集母基金，股權(quán)行業(yè)單支規(guī)模最大的基金。

運(yùn)作半年有余，前海母基金投資了一些子基金和項(xiàng)目。近日，全國(guó)男子籃球聯(lián)賽（NBL）的商業(yè)推廣運(yùn)營(yíng)商第一體育娛樂(lè)就宣布，獲前海母基金1億人民幣A輪融資。8月3日，在港股上市公司（HK1661）智美體育（此前拿下了NBL4年運(yùn)營(yíng)權(quán)，是第一體育娛樂(lè)的戰(zhàn)略合作方）的北京辦公室，前海股權(quán)投資基金、前海方舟資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行合伙人、董事長(zhǎng)靳海濤接受了投資界專訪。

215億分5年投資，已投30多億

前海母基金除靳海濤作為主導(dǎo)發(fā)起人，聯(lián)合合伙人還包括：原招商銀行股份有限公司執(zhí)行董事、行長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官馬蔚華；紅杉中國(guó)基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬；IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿；深圳松禾資本管理有限公司創(chuàng)始合伙人，深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長(zhǎng)厲偉；國(guó)內(nèi)領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO倪正東。唯一機(jī)構(gòu)合伙人為深創(chuàng)投。

前海母基金對(duì)母基金的商業(yè)模式進(jìn)行了創(chuàng)新，總體有三：

第一，子基金與項(xiàng)目直投相結(jié)合。在母基金發(fā)展較早的美國(guó)，母基金通常只投資子基金，不設(shè)直投，這其中一個(gè)原因是，管理母基金的投資人大部分不具備直投背景，前海母基金則不同，靳海濤是直投出身，放棄直投，相當(dāng)于浪費(fèi)過(guò)往在直投方面的管理經(jīng)驗(yàn)及資源。

據(jù)靳海濤介紹，母基金將分5年投資，子基金與直投項(xiàng)目的比例為1:1，目前已作出投資決策的有30多億。其中天圖資本第七期基金是前海母基金第一支子基金，總規(guī)模30億人民幣，其中5億來(lái)自前海母基金。另外，母基金還直投了一些項(xiàng)目，包括選擇性跟投、過(guò)往投資項(xiàng)目的新一輪融資、與其它機(jī)構(gòu)合投以及極少數(shù)量地主導(dǎo)投資?！斑@種策略的優(yōu)點(diǎn)，一1、節(jié)省尋找項(xiàng)目的精力，改為選擇，優(yōu)中選優(yōu)；2、節(jié)省直接管理項(xiàng)目的精力，投資應(yīng)該將70%的精力要用于投后管理和投后服務(wù)，而跟投或合投則可節(jié)省團(tuán)隊(duì)直接服務(wù)項(xiàng)目的精力，母基金團(tuán)隊(duì)的精力應(yīng)該主要用于管理和服務(wù)子基金上?！苯嘎?，除第一體育娛樂(lè)外，前海母基金還直投了京東金融、米粒影業(yè)、柔宇科技、御泥坊等企業(yè)。

投資子基金與直投的另一好處是可提高LP收益，這也是基于前海母基金的第二大創(chuàng)新點(diǎn)：不雙重征費(fèi)，投資方投資母基金和投資子基金所需付出的管理費(fèi)相同，這就需要母基金自身創(chuàng)造、尋找更多的投資機(jī)會(huì)以給母基金團(tuán)隊(duì)帶來(lái)更多收益，保持收益整體平衡。

2015年下半年，募資環(huán)境相對(duì)此前較差，但前海母基金仍完成215億人民幣的募資量，除靳海濤以及其它合伙人在VC/PE界的名望外，大幅超募的另一原因就是其不對(duì)母基金的投資方雙重征費(fèi)?！澳富鹉假Y要求投資方不超過(guò)49位，如果不是設(shè)不雙重征費(fèi)，很難完成如此體量的母基金募集。中國(guó)母基金的發(fā)展處于起步階段，此前沒(méi)有數(shù)據(jù)足以證明母基金可以給投資方帶來(lái)何種收益，就需要我們適當(dāng)創(chuàng)新、改變某些商業(yè)條件?！苯忉屨f(shuō)。

前海母基金的第三大創(chuàng)新點(diǎn)是，收益率與流動(dòng)性兼顧，整體投資策略追求低風(fēng)險(xiǎn)，中高收益。首先前海母基金進(jìn)行了結(jié)構(gòu)化及創(chuàng)新型的資產(chǎn)配置，進(jìn)行投資回報(bào)及現(xiàn)金流長(zhǎng)中短合理搭配，完善投資組合。比如，引入債權(quán)投資與股權(quán)投資相結(jié)合的方式。在國(guó)內(nèi)，大部分私募基金不做債權(quán)投資，一個(gè)結(jié)果是收益率高但流動(dòng)性不夠，前海母基金圍繞產(chǎn)業(yè)涉足債權(quán)投資，退出周期由此縮短。在具體操作上，前海母基金對(duì)某個(gè)項(xiàng)目的投資將同時(shí)引入股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)和債權(quán)投資團(tuán)隊(duì)，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)。靳海濤判斷，債權(quán)投資與股權(quán)投資相結(jié)合投資到一個(gè)項(xiàng)目，或成為一種新的創(chuàng)投模式。未來(lái)，前海母基金還會(huì)介入PE二級(jí)市場(chǎng)投資。

“中國(guó)母基金的春天將至?！苯袛?。”

早在2005年股權(quán)分置改革時(shí)期，靳海濤就曾成功預(yù)判中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的春天將至，而這一次，他的眼光鎖定在了母基金上?！爸袊?guó)整個(gè)私募行業(yè)募資較難，一個(gè)重要原因是缺少合格的投資人，前海母基金起的是示范作用，引導(dǎo)更多人從事母基金業(yè)務(wù)。當(dāng)大量的合格投資人出現(xiàn)，募資難的問(wèn)題將會(huì)改善。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，當(dāng)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展到一定程度，母基金將迎來(lái)大發(fā)展。”

靳海濤（右）與第一體育娛樂(lè)執(zhí)行董事、總經(jīng)理?xiàng)畋螅ㄗ螅?/p>

前海母基金的明星項(xiàng)目第一體育娛樂(lè)

靳海濤介紹，前海母基金在行業(yè)選擇上只投新興產(chǎn)業(yè)，不涉足傳統(tǒng)行業(yè)。在直投方面，其遵循的標(biāo)準(zhǔn)是：一看行業(yè)方向、二看團(tuán)隊(duì)、三看商業(yè)條件能否達(dá)成。這也就是其成功投資第一體育娛樂(lè)的原因。

第一體育娛樂(lè)是一家體育領(lǐng)域的營(yíng)銷策劃與運(yùn)營(yíng)公司。目前是全國(guó)男子籃球聯(lián)賽（NBL）的商業(yè)推廣運(yùn)營(yíng)商，擁有聯(lián)賽的商務(wù)開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)推廣、品牌宣傳、媒體公關(guān)以及特許授權(quán)推廣權(quán)利。2016年年初，智美體育宣布獲得NBL聯(lián)賽2016-2019四年的運(yùn)營(yíng)權(quán)，同時(shí)還獲得NBL聯(lián)盟公司20%的股權(quán)，成為該公司單一最大股東。此后，智美體育與同樣看好NBL未來(lái)前景的第一體育娛樂(lè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，兩家公司共同運(yùn)營(yíng)NBL聯(lián)賽。

另外，2009年，深創(chuàng)投曾投資智美體育（此前為智美控股）集團(tuán)，2013年，智美控股集團(tuán)在香港上市，是中國(guó)第一家整體上市的體育文化產(chǎn)業(yè)整體運(yùn)營(yíng)商，深創(chuàng)投是唯一的機(jī)構(gòu)投資方，至今，深創(chuàng)投基本未曾拋售智美體育集團(tuán)的股票。2014年，智美體育還與深創(chuàng)投共同設(shè)立了10億人民幣的產(chǎn)業(yè)基金。靳海濤曾擔(dān)任智美體育的非執(zhí)行董事，與智美體育保持著良好的合作關(guān)系，此番前海母基金投資第一體育娛樂(lè)一方面也是智美體育推薦介紹的原因。

據(jù)靳海濤介紹，投資第一體育娛樂(lè)，一是看重其團(tuán)隊(duì)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)。此外，第一體育娛樂(lè)目前智美體育共同運(yùn)營(yíng)NBL，此前靳海濤與智美體育合作，都取得較好結(jié)果，智美體育從一家廣告代理公司到發(fā)展為一家上市公司、體育平臺(tái)公司、并給投資方帶來(lái)極高回報(bào)足以證明其團(tuán)隊(duì)及策略的優(yōu)秀。智美體育在馬拉松、路跑、老爺車、龍舟賽等線下賽事有一定積累，而對(duì)于NBL這樣可挖掘空間、潛力極大的領(lǐng)域和賽事來(lái)講，未來(lái)更大有可為。

二是看重體育行業(yè)的發(fā)展。靳海濤分析說(shuō)，目前體育行業(yè)發(fā)展的大環(huán)境很好，資本也逐漸聚攏在體育行業(yè)。而且資本進(jìn)入的程度相對(duì)于美國(guó)來(lái)講，還有相當(dāng)大的發(fā)展空間。

“前海母基金把第一體育娛樂(lè)看作是一個(gè)明星項(xiàng)目。在我們的直投結(jié)構(gòu)中，極少地比例用于主導(dǎo)性投資，第一體育娛樂(lè)就是其中之一?！?/p>

未來(lái)，前海母基金在體育產(chǎn)業(yè)還將曝出新的動(dòng)作。目前，其正在考慮投資一家VR技術(shù)公司，或可將其技術(shù)用于NBL賽事領(lǐng)域。靳海濤還透露，正在考慮與智美設(shè)立一支較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金，也正在對(duì)姚明旗下的體育產(chǎn)業(yè)基金曜為基金進(jìn)行盡調(diào)，在體育產(chǎn)業(yè)基金方面未來(lái)或有新的動(dòng)向。

Q&A

Q：現(xiàn)階段越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入到投資行業(yè)，有一種觀點(diǎn)是，產(chǎn)業(yè)資本未來(lái)或?qū)⒅鲗?dǎo)投資行業(yè)，您如何看待？

A：主導(dǎo)是不可能的。原因是股權(quán)投資的收益不可能盡快顯現(xiàn)，會(huì)影響當(dāng)期業(yè)績(jī)；上市公司的資金應(yīng)該用于主業(yè)發(fā)展，而不是投資。我們希望看到的是上市公司和做VC/PE的管理人共同管理產(chǎn)業(yè)基金或并購(gòu)基金。上市公司應(yīng)該在上下游、左右關(guān)聯(lián)方尋找投資機(jī)會(huì)。這是資金性質(zhì)的問(wèn)題。

Q：今年，證監(jiān)會(huì)對(duì)VR、影視等行業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行了規(guī)范，您怎么看待這種規(guī)定？

A：證監(jiān)會(huì)的這種政策是希望公司要布局在和自己業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，而不要做與自己風(fēng)馬牛不相及的業(yè)務(wù)，少犯“情況不明決心大”的錯(cuò)誤，市場(chǎng)上應(yīng)該有這樣的導(dǎo)向。但有些企業(yè)想轉(zhuǎn)型，應(yīng)該也可以讓它們轉(zhuǎn)。

Q：但是這種政策出臺(tái)之后，以往本來(lái)想賣給上市公司的交易被迫停了，對(duì)投資退出也有一定的影響。

A：所以我們希望IPO可以加快?，F(xiàn)在資本市場(chǎng)IPO的融資不到10%，如果說(shuō)10%的融資影響股市發(fā)展，這是一個(gè)悖論。全球沒(méi)有一個(gè)股市，因?yàn)镮PO過(guò)多而影響其成為牛市。典型的案例是股權(quán)分置改革，原本不能流通的股票可以流通，按照現(xiàn)在一些人的觀點(diǎn)，這是重大利空，但為什么這可以迎來(lái)一個(gè)牛市呢？當(dāng)時(shí)我就曾經(jīng)和一個(gè)教授討論，中國(guó)股市將由熊轉(zhuǎn)牛，事實(shí)也證明我的預(yù)判是正確的。此外，說(shuō)IPO過(guò)多影響資本市場(chǎng)走向，那為什么不說(shuō)定增、不說(shuō)并購(gòu)，我們一直在呼吁把IPO進(jìn)程加快。

Q：今年中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)了對(duì)私募基金的備案政策，您如何看待？

A：備案制肯定是需要的，不然行業(yè)就會(huì)魚(yú)龍混雜。早期行業(yè)內(nèi)沒(méi)有做壞事的，但漸漸就有人將私募基金發(fā)展為募資的平臺(tái)，那是否是合格的管理人，還是非法集資的，就需要進(jìn)行監(jiān)管和備案。在國(guó)內(nèi)，已經(jīng)出現(xiàn)了一些P2P進(jìn)行圈錢的案例，所以需要這種監(jiān)管。考試也是對(duì)的，香港金融從業(yè)人員都需要考試，投資行業(yè)也是創(chuàng)新金融行業(yè)，只是考試內(nèi)容需要考慮，我認(rèn)為最重要的是道德和法律，而不是考技能，技能不是考出來(lái)的，是實(shí)干出來(lái)的。

Q：您看到的近兩年市場(chǎng)有哪些新變化？

A：近兩年價(jià)格越來(lái)越高，所以導(dǎo)致了投資前移，這樣就考察投資眼光。初入投資不敢投早期項(xiàng)目，但長(zhǎng)期積累投資的準(zhǔn)確率就高。而投資前移也避免了過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。

此外，有投資人認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，投資機(jī)會(huì)就少了。這是兩回事兒，因?yàn)槟氵x的是新興行業(yè)，我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是傳統(tǒng)型占主導(dǎo)。投資增多會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。深圳的新興產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)很好，從它的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體現(xiàn)不出經(jīng)濟(jì)下行。

Q：現(xiàn)階段人民幣基金和美元基金的地位是怎樣的？

A：人民幣基金和美元基金主要是在退出機(jī)制上有不同，真正優(yōu)秀的適合中國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)不多。過(guò)去我們做過(guò)實(shí)驗(yàn)，德國(guó)、韓國(guó)、臺(tái)灣、新加坡，現(xiàn)在再讓我去德國(guó)上市，肯定不去。除了A股市場(chǎng)，唯一還可以的就是美國(guó)和香港。我認(rèn)為中國(guó)企業(yè)的誠(chéng)信不好，和國(guó)際有差距，包括做假、不規(guī)范運(yùn)作、不遵守契約。所以中國(guó)企業(yè)海外上市流通性不好、估值不高，包括唱空中國(guó)概念，所以美元基金對(duì)于企業(yè)來(lái)講就沒(méi)有那么火爆，另外還有一些外資限制等，人民幣基金的地位與美元基金也因此出現(xiàn)互換。

Q：您對(duì)現(xiàn)今的創(chuàng)業(yè)者、投資人有怎樣的建議？

A：個(gè)人認(rèn)為：敢于做大事，不恥于做小事。很多人都恥于做小事。此外，我認(rèn)為人應(yīng)該有打工經(jīng)歷，主流是這樣的，而不是從學(xué)校出來(lái)就做創(chuàng)業(yè)，積累經(jīng)驗(yàn)、增加感覺(jué)。有些人剛出校門就做投資，那么連和老板對(duì)話的基礎(chǔ)都沒(méi)有，很難成長(zhǎng)。從學(xué)校門出來(lái)就做投資，很難成為一流的投資經(jīng)理，一定要現(xiàn)在實(shí)業(yè)做過(guò)。