? ? 今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常復(fù)雜，內(nèi)部債務(wù)、杠桿問題仍然需要時(shí)間和空間或得以解決，外部來(lái)看中國(guó)將在很長(zhǎng)時(shí)間面臨美國(guó)相對(duì)強(qiáng)硬的立場(chǎng)，市場(chǎng)不確定因素逐漸增加。

　　在內(nèi)外交困的背景下，23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，定調(diào)了下半年的貨幣政策和財(cái)政政策。

? ?一?

　　會(huì)議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢(shì)變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對(duì)好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更有力服務(wù)宏觀大局。

　　“不搞大水漫灌式強(qiáng)刺激”，意味著定向?qū)捤砷_始了，目標(biāo)是“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。

? ?二

　　國(guó)常會(huì)信號(hào)的影響不容忽視，“寬貨幣”將向“寬信用”轉(zhuǎn)變，“去杠桿”將向“穩(wěn)杠桿”、“擴(kuò)內(nèi)需”轉(zhuǎn)變?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”是成為本次國(guó)常會(huì)的關(guān)鍵詞。

　　這次穩(wěn)投資和以往有四大區(qū)別：一、以往都是大水漫灌，這次有放水但沒漫灌。二、沒有走地產(chǎn)泡沫老路。三、基建投資托底，但沒有大干快上。四、減稅鼓勵(lì)研發(fā)創(chuàng)新，刺激高端制造業(yè)投資。

　　不難看出，國(guó)常會(huì)定調(diào)政策對(duì)基建、小微企業(yè)利好。股市、債市或?qū)闹惺芤妫?/p>

　　股市方面，寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變是利好，未來(lái)可能得到宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步支撐。前期信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市的壓制隨著監(jiān)管政策的邊際放松和貨幣政策的持續(xù)發(fā)力得到一定緩釋，資管新規(guī)補(bǔ)充通知和理財(cái)新規(guī)征求意見稿的超預(yù)期最直接推升銀行股的上漲。

　　債市方面，對(duì)于利率債而言，目前機(jī)會(huì)不大，我們的區(qū)間判斷得到證實(shí)，此前多家機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)利率預(yù)期，但我們并不認(rèn)可，因?yàn)檎咿D(zhuǎn)向和匯率約束導(dǎo)致利率存在底部區(qū)間。對(duì)信用債而言，上周兩大新聞對(duì)信用債乃至全社會(huì)信用擴(kuò)張都帶來(lái)了較大的利好。?

　　23日在《本周，一件重要的事情即將發(fā)生！》中，我們提到過本周將有一次重要會(huì)議舉行。

　　在該重要會(huì)議之前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議率先舉行，給經(jīng)濟(jì)工作確定了一個(gè)基調(diào)?？梢钥闯?，財(cái)政政策將比之前更加積極，貨幣政策也會(huì)有顯著寬松。

　　好政策還要真落實(shí)。還是那句話——從政策層面考察，最艱難的時(shí)候已經(jīng)過去。政策已經(jīng)發(fā)生了重大變化，讓我們靜觀政策和市場(chǎng)博弈的結(jié)果吧。為此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議點(diǎn)個(gè)大拇指。