2020年夏天來(lái)臨時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以期待一個(gè)強(qiáng)勁的反彈么？我們注意到各省區(qū)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程中釋放的信號(hào)，大投資大項(xiàng)目被寄予厚望，以至于新的“四萬(wàn)億投資計(jì)劃”也開始被市場(chǎng)更多地討論。一個(gè)猜想是，投資會(huì)像2008年、2009年那樣扮演“關(guān)鍵先生”，將2020年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)力拉回正常的增長(zhǎng)軌道么？

沒(méi)錯(cuò)，投資很重要。穩(wěn)投資仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。不過(guò)我們相信，不會(huì)有類似2008那樣的投資刺激計(jì)劃，不會(huì)有新的 “四萬(wàn)億”。要知道2008年時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量不過(guò)30萬(wàn)億，如今是逼近100萬(wàn)億級(jí)的體量。如果靠強(qiáng)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)需要的彈藥量強(qiáng)度有多大，需要匹配多大規(guī)模的信貸投放？我們預(yù)期，即使出于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的考量，中國(guó)不得不適當(dāng)加杠桿，也必然是審慎和克制的，會(huì)顧忌仍在以各種方式擴(kuò)張的地方債務(wù)。

更何況，就經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而言，2020年與2008年也不可簡(jiǎn)單做比。據(jù)測(cè)算，2019年最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為57.8%，分別比資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口高26.6和46.8個(gè)百分點(diǎn)?；叵?008年時(shí)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不過(guò)30%。毋庸置疑，消費(fèi)才是今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“關(guān)鍵先生”。這意味著我們需要在拉動(dòng)消費(fèi)方面下更多的功夫。

這并不表示我們不看重投資。實(shí)際上，投資在經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)疫中扮演的角色很可能超過(guò)大部分人的預(yù)期。然而放在2020年的經(jīng)濟(jì)大局中，投資的內(nèi)涵絕非“鐵公雞”等傳統(tǒng)領(lǐng)域可以涵蓋。行業(yè)停擺和企業(yè)的危機(jī)反應(yīng)，讓我們看到了一場(chǎng)規(guī)?？涨暗娜瘛霸诰€”試驗(yàn)。無(wú)論外賣、在線教育、醫(yī)療、還是新零售、智能工廠，不能不說(shuō)，若非這些年中國(guó)持續(xù)投資于互聯(lián)網(wǎng)等新基礎(chǔ)設(shè)施，面對(duì)今天的疫情，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)少很多選擇，中國(guó)企業(yè)也可能更多損失。

對(duì)相當(dāng)多的企業(yè)來(lái)說(shuō)，疫情會(huì)成為一道分水嶺。無(wú)論他們身處傳統(tǒng)行業(yè)或者已經(jīng)是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，他們將重塑業(yè)務(wù)流程、商業(yè)模式和組織形態(tài)。這是看得到的現(xiàn)實(shí)。不管是否愿意，適應(yīng)或者不適應(yīng)，疫情以極端的方式推動(dòng)了整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“在線”進(jìn)程。這意味著對(duì)5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新基礎(chǔ)設(shè)施的巨大需求，還可能包括對(duì)基于智能、互聯(lián)和新能源的城際交通、物流和新市政基礎(chǔ)設(shè)施的投資潛力。單純從投資體量上看，它們比市場(chǎng)期望的新“四萬(wàn)億”龐大得多。

而從中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)勃興的歷史來(lái)看，必須理解，跟過(guò)往的基建投資由政府主導(dǎo)的模式不同，相當(dāng)一部分新基建項(xiàng)目是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的，或者說(shuō)，這是市場(chǎng)和政府合力的結(jié)果。政府以開放的心態(tài)允許市場(chǎng)在更大的空間里試錯(cuò)，民間投資在其中扮演的角色舉足輕重。若非那么多的資本前赴后繼尋求風(fēng)口，中國(guó)大概不會(huì)擁有體量龐大且仍在快速擴(kuò)張的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，不會(huì)將中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致。

或許可以這么理解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體“在線”，就是以新基礎(chǔ)設(shè)施為底層構(gòu)建一個(gè)全新的經(jīng)濟(jì)生態(tài)。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)和企業(yè)將面對(duì)更多未知，這不是熟悉的配方和味道，需要大膽創(chuàng)新和不斷試錯(cuò)。我們相信，市場(chǎng)會(huì)在這樣的投資中承擔(dān)更多，也只有市場(chǎng)才能把這樣的投資做好。政府要做的是退后一步，創(chuàng)造條件讓市場(chǎng)放手去做。