瑞幸這次真的要成一杯“苦”咖啡了。

4月2日晚，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，公司董事會成立的內(nèi)部特別調(diào)查委員會，初步階段確定的信息表明，從2019年第二季度到第四季度，瑞幸咖啡偽造交易金額約為人民幣22億元，某些成本和費用也因虛假交易而大幅膨脹。

在1月份遭渾水做空之后，瑞幸還面臨著多家律所的集體訴訟，這也可能是引發(fā)此次內(nèi)部審計的緣由。瑞幸一旦敗訴，不僅面臨巨額罰款，還有退市風(fēng)險。這次不僅美國的韭菜被割到，還連累了一大波中概股要面臨"信任危機"。

報告發(fā)出后，瑞幸咖啡股價一度暴跌至85%，從昨日收盤價26.2美元一路斷崖式下挫至4美元。截至收盤，瑞幸下跌75.57%，報6.4美元，日內(nèi)盤中8次觸發(fā)熔斷。

22億元接近半數(shù)營收

瑞幸咖啡稱，公司正在評估不當(dāng)行為對其財務(wù)報表的整體財務(wù)影響。因此，投資者不應(yīng)再依賴公司以前的財務(wù)報表和截至2019年9月30日的9個月的收益發(fā)布，以及從2019年4月1日起至2019年9月30日止的兩個季度，包括先前對2019年第四季度產(chǎn)品凈收入的指導(dǎo)，以及與這些合并財務(wù)報表有關(guān)的其他信息。

瑞幸至今尚未發(fā)布其2019財年第四季度及全年業(yè)績報告，甚至發(fā)布日期也尚未確定，這或與此次內(nèi)部調(diào)查不無關(guān)系。

根據(jù)瑞幸以往發(fā)布的財報顯示，瑞幸咖啡2019年第二季度，瑞幸總營收為人民幣9.09億元，環(huán)比增長189.8%。當(dāng)季凈虧損為6.81億元，同比擴大83.4%。2019年第三季度總營收為人民幣15.42億元，同比增長540.2%。當(dāng)季凈利潤為虧損5.32億元。

在截至2019年12月31日的第四季度業(yè)績指引中，瑞幸預(yù)計，產(chǎn)品凈收入在21億至22億元之間。這一預(yù)測不包括根據(jù)新推出的零售合作模式運營的商店所產(chǎn)生的任何收入。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)粗略估算，瑞幸2019年第二季度到第四季度的總營收大概在45.5億元至46.5億元之間，也就是說，偽造的交易金額22億元在財報總營收中占比接近50%。

瑞幸背后真正的老板陸正耀，太知道資本的故事該怎么講了。截止2019年底，瑞幸咖啡僅用兩年時間，就完成了星巴克20年才達到的門店規(guī)模，并且用了18個月就上市。

在"飛速增長"的業(yè)績面前，巨額虧損看著都不是事兒。招股書和財報顯示，瑞幸咖啡2017年虧損5640萬元，2018年虧損16.192億元，2019年前三個季度虧損為17.017億元，共計33.771億元，而歸屬于股東的凈虧損達到了54.6億元。

渾水做空，指控數(shù)據(jù)作假

今年1月31日，做空機構(gòu)渾水（Muddy Waters）稱收到了一份關(guān)于瑞幸咖啡的匿名報告，并宣布做空瑞幸咖啡。

報告中指出了瑞幸咖啡存在捏造公司財務(wù)和運營數(shù)據(jù)的行為：在2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品銷量分別夸大了至少69%和88%；單杯價格被夸大至少12.3%；擴展品類被夸大了400%；第三季度大幅夸大其廣告費用，高達150%。

報告一經(jīng)發(fā)布，瑞幸咖啡當(dāng)日股價盤中一度暴跌逾26%，收盤跌收10.7%。隨后瑞幸在2月3日，堅決否認了所有指控，并回應(yīng)稱報告的方法存在缺陷，證據(jù)不足，指控都是對事件的猜測和惡意解釋。但瑞幸在反駁指控時，并未給出切實的財務(wù)數(shù)據(jù)和證據(jù)。

2月7日，渾水在推特上發(fā)布塵光研究的報告，二度質(zhì)疑瑞幸財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)造假。

另外，做空機構(gòu)往往與集體訴訟的律所聯(lián)手，一前一后，一高一低。這次集體訴訟的Rosen等律所，是空軍獵殺的常見合作伙伴。做空事件之后，美國多家律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導(dǎo)性陳述，違反美國證券法，并于2月13日在紐約南區(qū)地方法院立案。日前，美國多家律所發(fā)布聲明，提醒投資者有關(guān)瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最后提交期限，2020年4月13日是首席原告截止日期。

在臭名昭著的安然事件之后，2002年美國出臺了《薩班斯法案》，該法案規(guī)定：對編制違法違規(guī)財務(wù)報告的刑事責(zé)任，最高可處500萬美元罰款或者20年監(jiān)禁。篡改文件的刑事責(zé)任，最高可處20年監(jiān)禁。證券欺詐的刑事責(zé)任，最高可處25年監(jiān)禁。

另外，負責(zé)上市審計的會計師事務(wù)所和保薦人都難辭其咎，遭到相應(yīng)的巨額罰款。

這主要是美國的監(jiān)管者希望從法律上提高財務(wù)欺詐者的違法成本。讓上市公司不敢輕易去冒險。另外，美國還設(shè)立了對上市公司欺詐行為的舉報獎，舉報者可以獲得罰款金額10-30%的獎勵金。而且美國對上市公司造假者給股民造成的投資損失，可以通過集體訴訟來要求賠償。

甩鍋COO劉劍

瑞幸在此次報告中稱，從2019年第二季度開始，公司首席運營官兼董事劉劍以及向他報告的幾名員工從事了不當(dāng)行為，包括捏造某些交易。目前董事會已接受了特別委員會提出的臨時補救措施的建議，中止劉劍和涉嫌不當(dāng)行為的此類雇員，并中止與已確定的虛假交易涉及方的合同和交易。

但公眾真的會相信，一個COO能夠在老板眼皮底下只手遮天嗎？

據(jù)瑞幸官網(wǎng)資料，劉劍于2018年5月起擔(dān)任瑞幸咖啡首席運營官，2019年2月起擔(dān)任公司的董事。與瑞幸董事長陸正耀、CEO錢治亞一樣，來自神州租車。2015年至2018年，劉劍擔(dān)任神州優(yōu)車集團的收益管理主管。2008年至2015年，他先后擔(dān)任汽車管理副主管，以及神州租車收益管理主管。劉劍于2005年6月畢業(yè)于中央財經(jīng)大學(xué)。

劉劍在瑞幸的管理層中表現(xiàn)較為低調(diào)，在媒體前僅有的一次亮相是在“小鹿茶”的發(fā)布會上，他作為公司COO在現(xiàn)場進行了發(fā)布并講解策略。去年9月，瑞幸咖啡宣布旗下子品牌“小鹿茶”獨立運營，并聘請人氣明星肖戰(zhàn)擔(dān)任品牌代言人。

另外，瑞幸咖啡的CMO楊飛也一直備受爭議，在劉劍之前，楊飛是更多代表瑞幸在公眾面前露面的營銷操盤手。但在2013年至2015年期間，楊某因涉嫌違反中國廣告法而被捕，還押并被判處18個月監(jiān)禁。但2019年瑞幸即將上市之前，據(jù)媒體報道，楊飛從去年1月份開始就沒有代表瑞幸公開露面，瑞幸的首次公開招股文件也沒有提及他的名字或頭銜。

瑞幸自從年初被做空之后，一度否認指控。但已淪為眾矢之的瑞幸，眼看紙里包不住火，突然改口承認偽造事實，并將責(zé)任劍指COO，是否會是丟車保帥之舉呢？

神州和瑞幸背后的"套現(xiàn)金三角"

瑞幸的"資本高手們"早已謀劃好了出路，套現(xiàn)離場。

1月8日，瑞幸咖啡的早期投資機構(gòu)Centurium Capital 通過瑞幸咖啡的可轉(zhuǎn)換債券和股票發(fā)行套現(xiàn)了2.32億美元。

渾水也指出，雖然瑞幸咖啡的管理層稱自己從未出售過該公司的一股的股份，但是，他們已經(jīng)通過多次股權(quán)質(zhì)押方式套現(xiàn)。抵押的股份數(shù)量幾乎是他們?nèi)抗煞莸囊话?，按此前未暴跌的價格計算，價值大約是25億美元。

一通操作行云流水、輕車熟路、似曾相識。

早在多年前，就在陸正耀的另一家公司——神州租車身上上演。據(jù)渾水此前報告稱，神州租車的股價在IPO后的前9個月從8.5港元升至20港元，瑞幸的股價也出現(xiàn)了同樣的波動。

從2015年6月至2016年3月，陸正耀及其合作的投資方在短短9個月時間將神州租車42%的股份拋售給市場，套現(xiàn)了16億美元。神州租車的IPO前投資者開始通過二次發(fā)行套現(xiàn)，是在IPO后8個月和鎖定期到期后2個月。相比之下，Centurium Capital在2020年1月8日通過瑞幸的可轉(zhuǎn)換債券和股票發(fā)行套現(xiàn)2.32億美元，這也正好是在瑞幸IPO后8個月和鎖定期到期后2個月。

彼時，由于股東的大量拋售，神州租車的股價從2015年6月峰值20港元暴跌到2016年6月的8港元。

在2017年1月，GeoInvesting發(fā)布了一份關(guān)于神州租車的做空報告，報告中強調(diào)了其與神州優(yōu)車(838006.CH)的“飆升的關(guān)聯(lián)方交易”、“有問題的折舊方法”和“暗淡的商業(yè)前景”。而截至今年4月2日收盤，神州租車股價僅為4.3港元。

另外，瑞幸的主要投資者也和神州租車一樣。瑞幸的主要私募股權(quán)投資者Centurium Capital和Joy Capital的創(chuàng)始合伙人李輝、劉二海實際上是華平和聯(lián)想幾年前投資神州租車的負責(zé)人，他們是陸正耀的“老朋友”。

這個投資"金三角"已經(jīng)成功催化、套現(xiàn)了兩家超百億的上市公司。

然而美股規(guī)則比港股嚴苛許多，閃電上市的瑞幸咖啡，會閃電退市嗎？這次陸正耀們還能安然無恙嗎？