2018年猶如白駒過(guò)隙，轉(zhuǎn)瞬即逝。回顧過(guò)去一年，全球資本市場(chǎng)波瀾起伏，中國(guó)股市不盡如人意，A股從小陽(yáng)春3587點(diǎn)跌了下來(lái)，并一直徘徊在2500點(diǎn)上下。尤其是美國(guó)股市，終于結(jié)束了 連續(xù)十年牛市，令人擔(dān)憂金融危機(jī)十年一次輪回的魔咒似乎又將應(yīng)驗(yàn)。

十年牛市 美股已嚴(yán)重透支未來(lái)

2018年10月以來(lái)，美股連續(xù)大幅下跌，美股三大指數(shù)第四季度跌幅均達(dá)20%。

有史可鑒，美聯(lián)儲(chǔ)每一次進(jìn)入加息周期，都會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。從目前的情況來(lái)判斷，新一輪金融危機(jī)的似乎已經(jīng)很近。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、耶魯大學(xué)教授羅伯特-席勒認(rèn)為，本輪史上最長(zhǎng)的美股牛市，已經(jīng)顯現(xiàn)了華爾街有史以來(lái)最嚴(yán)重崩盤(pán)之一的影子。實(shí)際上，無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，美國(guó)股市都不具備連續(xù)十年牛市的條件，都像是透支未來(lái)利益的結(jié)果。而一旦透支達(dá)到一定程度，尤其是特朗普利用更加危險(xiǎn)的方式，在透支未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，美?guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，確實(shí)已經(jīng)具備大蕭條的條件了。一旦美國(guó)股市崩盤(pán)，世界經(jīng)濟(jì)將受重創(chuàng)，出現(xiàn)比2008年金融危機(jī)更為嚴(yán)重的后果。

不過(guò)，自從凱恩斯主義大行其道之后，經(jīng)濟(jì)周期被人為地延長(zhǎng)了。比如各國(guó)央行的貨幣政策、財(cái)政政策、以及其它強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控，都可以將這一周期放大，延緩經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)的時(shí)間。因此，考慮到周期延長(zhǎng)因素，預(yù)計(jì)2008年以來(lái)的這一輪經(jīng)濟(jì)周期可能至少維持12年，即下一次危機(jī)將最快在兩年之內(nèi)到來(lái)。

現(xiàn)金為王 靜待低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

再看一下股市，雖然目前美股估值依然很高，不過(guò)我們的A股卻恰恰相反，當(dāng)前的估值水平已跌至歷史最低位。但即便如此，股市畢竟屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，任何預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行的信號(hào)，都可能使市場(chǎng)暴跌，而一旦因經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)流動(dòng)性緊縮，更將火上澆油，加速股市下跌。

因此，在危機(jī)到來(lái)之前，大家應(yīng)盡量減少持有股票，多持有現(xiàn)金（銀行存款）。我一直強(qiáng)調(diào)當(dāng)下現(xiàn)金為王，理由是，現(xiàn)在幾乎所有資產(chǎn)都太貴了，存在很大的泡沫成分，尤其是中國(guó)樓市。一旦經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，現(xiàn)金反而成為最“值錢(qián)”的資產(chǎn)（目前已可見(jiàn)端倪）。屆時(shí)，低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)滿地都是，但如果沒(méi)有準(zhǔn)備好現(xiàn)金，也只能望洋興嘆。

這些年來(lái)，歐美的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是因?yàn)樨泿艑捤珊图哟蠼鹑诟軛U所致。每次危機(jī)之后，都需要以跌至谷底水平的實(shí)際利率（即通貨膨脹調(diào)整后的利率）來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，并保持經(jīng)濟(jì)加速運(yùn)行，這就好似打開(kāi)水龍頭放水。但是，長(zhǎng)期低利率的弊病已然顯現(xiàn)，其結(jié)果就是拖累長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)。

通常來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)每次泡沫被吹大，大眾、甚至專(zhuān)家往往深信 “這次是不一樣的”。因?yàn)?，?jīng)濟(jì)周期被人為地延長(zhǎng)，所以，在一段時(shí)間內(nèi)，他們似乎是對(duì)的。然而，有史可鑒，泡沫最終總是在一個(gè)周期的末期破滅，而且，每次泡沫被刺破都是由于相同的原因。

這次也將會(huì)一樣。