不管是否有爭議，但新氧赴美上市首日，成績還算不錯。

美東時間5月2日，中國知名互聯(lián)網醫(yī)美平臺新氧在納斯達克正式掛牌交易，IPO定價為13.8美元/每股。截止到收盤，新氧上市首日股價漲幅近31.88%，股價漲至18.20美元/每股，總市值達到了18.25億美元。

作為互聯(lián)網醫(yī)美平臺龍頭企業(yè)，新氧也算是一個獨角獸，增速和當前的市場優(yōu)勢都不容小覷，其上市本身也在很多人預料之中。但是，在美股市場，很多獨角獸上市首日保持上漲態(tài)勢，但到了后期就無法維系，新氧有底氣可以穩(wěn)住其當前的市值嗎？這一點，或許還得從其此前更新的招股書中找到一些秘密。

營收利潤保持快速增長，服務收入逐漸放緩

招股書顯示，新氧上市籌集資金主要是為了技術研發(fā)和營銷，以及進一步擴充完善內容產出體系。作為一款APP，新氧一直主攻線上業(yè)務，美股研究社（ID：meigushe）認為雖然輕資產的運營模式使其資金較為充足，但也表示他與競爭對手相比，并沒有很深的護城河，這次上市新氧便是瞄準了這一方向。

顏值經濟在中國崛起的速度并不落后于其他產業(yè)。據弗若斯特沙利文數據顯示，2018年我國醫(yī)療美容服務行業(yè)規(guī)模達到1217億元，預計自2018年至2023年，我國醫(yī)療美容服務行業(yè)仍將以24.2％的年復合增速增長，2023年行業(yè)整體規(guī)模將達到3601億元。新氧的顏值經濟故事還有很大的擴展空間，但這并不意味著他能講好這個故事，畢竟這個賽道上已經不止是新氧，阿里等巨頭也瞄準了這一塊肥肉。

從營收上看，招股書顯示，新氧2016年實現(xiàn)營收0.49億元，2017年為2.6億元，2018年則為6.17億元，分別同比增長430%和137%。2019年Q1已經實現(xiàn)收入2.06億元，同比增長81.8%。從營收中我們可以看出，新氧近年來收入實現(xiàn)了快速增長，但增速也在不斷放緩。

具體來看，新氧的主要營業(yè)收入分為兩塊，信息服務收入和預定服務收入，都向醫(yī)美服務商收取。2018年，信息服務收入為4.15億元，同比增長189%，占總收入比重從55%上升至67%。預訂服務收入為2.02億元，同比增長75%，占總收入比重從45%下降至33%。而2019年Q1信息服務同比增長103%，預訂服務收入同比增長46%。

從數據分析中，美股研究社發(fā)現(xiàn)信息服務收入占比逐漸增加，而預訂服務收入逐漸減少，這或許反映了新氧未來的發(fā)展方向將會是提供內容為主。同時，新氧兩項服務雖然實現(xiàn)了連續(xù)九個季度的同比和環(huán)比增長，但增速也在逐漸放緩。

從利潤來看，新氧2016年出現(xiàn)虧損0.81億元，2017年實現(xiàn)扭虧為盈，2018年實現(xiàn)盈利5508萬元，更新后的招股書顯示2019年實現(xiàn)盈利4590萬元，同比增長50%。雖然新氧實現(xiàn)的盈利并不多，但從收入與利潤對比來看，我們發(fā)現(xiàn)他的盈利能力正在增強。這或許與近兩年市場的快速增長有關，但其自身的業(yè)務發(fā)展也是重要原因之一。

新氧作為一款APP，最重要的數據莫過于用戶量。招股書顯示，2018年Q1移動客戶端月活躍用戶數量為108萬人，2019年Q1為193萬人，同比增長78.7%。而核心的付費用戶從2018年Q1的6.89萬人增長至2019年Q1的12.73萬人，同比增長84.9%。

正是不斷增長的用戶使得新氧實現(xiàn)了營收和利潤的快速增長，而隨著醫(yī)美滲透率的加深，未來用戶的增速可能會更快，新氧逐漸放緩的服務收入或許也將再度迎來更加高速的增長。

三大護城河助力新氧脫穎而出，行業(yè)龍頭地位仍難以動搖

同時，新氧目前在一些層面已經具備一定競爭優(yōu)勢。在宏觀情況上，新氧等醫(yī)美平臺面臨監(jiān)管和行業(yè)挑戰(zhàn)。在微觀市場上，獲客成本成為各平臺的重要問題。但新氧在降低獲客成本上卻走在了各位競爭對手前面，這也成為了新氧最大的護城河之一，另外，新氧在內容生產和人工智能的應用上也逐漸超越了眾多對手。

（1）整合醫(yī)美B端資源吸引C端用戶，新氧更受消費者青睞

2014年，醫(yī)療機構花在線上的獲客成本超過70億。2017年，醫(yī)療機構的獲客成本增加到140億以上，三年間實現(xiàn)翻倍增長。這對醫(yī)美服務提供商來說極其不利，不僅難以盈利甚至會出現(xiàn)虧損，面包財經整理相關醫(yī)美服務提供商財務數據后發(fā)現(xiàn)，大部分的醫(yī)美機構都沒有實現(xiàn)盈利或者微利，部分企業(yè)如瑞瀾醫(yī)美、利美康甚至出現(xiàn)了虧損。其中凈利潤率最高的俏佳人，也只有11.87%

醫(yī)美平臺與醫(yī)美機構相輔相成，但高額的營銷費用嚴重影響了醫(yī)美機構的發(fā)展，針對這一痛點，新氧提出了自身的解決方案。通過線上問答，咨詢，科普來吸引用戶成本顯然更加低廉，新氧依托自身用戶活躍量和高黏性，成功的降低了醫(yī)美機構的獲客成本。當然，新氧在與百度這種搜索引擎或者其他營銷平臺相比時在體量上還顯得遠遠不足，但新氧無疑在醫(yī)美這方面更加專業(yè)，名聲更好，更受消費者歡迎。

（2）高調招募醫(yī)學人才，新氧力促平臺深度專業(yè)化發(fā)展

在36氪對新氧CEO金星的采訪中，金星表示將要繼續(xù)招募醫(yī)學人才，并加強醫(yī)學人才的培訓，通過他們生產出更加優(yōu)質的內容，構建內容壁壘。醫(yī)美平臺的內容一般分為兩塊，一塊是專業(yè)內容生產，由醫(yī)學專業(yè)人士撰寫科普文之類的，一塊是用戶自身的心得體會。

醫(yī)美平臺的內容同質化比較嚴重，特別是用戶的分享。而新氧選擇在此時培訓醫(yī)學人才寫作專業(yè)文章就顯得深謀遠慮了。隨著用戶對于專業(yè)文章的信任度逐漸加大，文章版權的保護更加嚴格，未來內容生產將會逐漸成為拉開各醫(yī)美平臺的重要因素之一。

不僅如此，新氧在采訪中還表示打算建立一套完整的服務體系，解決在咨詢和美學設計方面的難題等等。同時，新氧還幫機構提供一些CRM模塊產品，提升機構的管理水平等等。這些行動不僅進一步加強了新氧平臺的專業(yè)性，使其更容易獲得消費者信賴，還加強了與B端機構的聯(lián)系，這將使新氧的護城河更加堅固。

（3）研發(fā)醫(yī)美人工智能服務，進一步提升平臺效率

不管是獲客成本壁壘也好，還是內容壁壘也罷，這些雖然能幫助新氧區(qū)分其他平臺。但很明顯，這些壁壘都是容易被模仿的，只有技術壁壘才能成為一個平臺真正的護城河。招股書顯示，2016年，新氧研發(fā)支出為0.18億元，占總收入36.7%。2018年，研發(fā)支出為0.95億元，占總收入15.4%。雖然占比有所下降，但研發(fā)支出卻在快速增長，這顯示了新氧在技術開發(fā)上面的決心。

目前來看，新氧已經在AI識別用戶面部信息，預測醫(yī)美結果等方面做出了重大突破。雖然AI想要完全落地應用還有很長一段時間，但無疑新氧已經在這方面走在了眾多競爭對手前面。

由此看來，新氧依托高速增長的營收，利潤，用戶量和特色的內容生產，技術開發(fā)，其行業(yè)龍頭地位仍難以動搖。新氧雖然面臨著眾多競爭對手的追趕，但他不斷深化自身建設，加強與B端機構C端用戶的聯(lián)系將使其繼續(xù)保持行業(yè)第一的地位。不過，不容忽視的是，不管是新氧還是整個行業(yè)，都會讓新氧在發(fā)展過程中也面臨著一些挑戰(zhàn)。

從招股書中我們看到新氧的各項數據非常出色，不管是營收，利潤還是用戶量都符合資本市場對他的期待。但這并不意味著新氧就能從此高枕無憂，雖然新氧一直以醫(yī)美平臺龍頭自居，但隨著阿里巴巴，美團等巨頭的入局，新氧將面臨新的挑戰(zhàn)。而醫(yī)美行業(yè)整體來說依然較為混亂，國家將進一步加強監(jiān)管，這對新氧來說也將是一大難題。

（1）醫(yī)美平臺競爭逐漸加劇，巨頭入場攪動行業(yè)均勢

目前來看，新氧的主要競爭對手包括更美、悅美、美黛拉、美唄、美麗神器等。與眾多競爭對手相比，新氧深耕醫(yī)美平臺行業(yè)6年，已經成為中國最大的醫(yī)美信息查詢和預約服務平臺，目前累計融資超過12億元，是這一行業(yè)的龍頭標桿。

但新氧同樣面臨著競爭問題，首先是同質化嚴重，美股研究社在體驗各醫(yī)美平臺APP時發(fā)現(xiàn)，各家平臺幾乎都是采用內容+社區(qū)+電商的形式運行，差別并不大。即使是新氧引以為豪的內容社區(qū)，同質化也比較嚴重。雖然其他平臺在質量上稍微落后新氧，但幾近相似的布局和交互設計使得新氧難以在第一時間脫穎而出。

其次是巨頭的入局，面對醫(yī)美這一廣闊的市場，巨頭當然不會放過。截止到目前為止，阿里巴巴已經聯(lián)合美麗神器布局天貓醫(yī)美，京東和美團也推出了各自的醫(yī)美服務。這些平臺與新氧相比在剛剛誕生之時就擁有巨大的用戶和資金優(yōu)勢，這將為新氧帶來新的挑戰(zhàn)。面對這一挑戰(zhàn)，新氧在招股書中表示一方面將持續(xù)深耕醫(yī)美市場，另一方面，由醫(yī)美拓展至消費醫(yī)療其他領域。但這一打法并不容易。

（2）醫(yī)美上下游同時面臨痛苦轉折，國家監(jiān)管將逐漸加強

醫(yī)美平臺想要發(fā)展離不開醫(yī)美行業(yè)的支持，畢竟消費者了解信息后是要看到效果的。但目前的醫(yī)美行業(yè)卻顯得十分混亂，一方面是鋪天蓋地的廣告和營銷導致消費者對這一行業(yè)充滿了不信任，另一方面是時而發(fā)生的醫(yī)美事件，導致社會一直對這一行業(yè)充滿了懷疑，多次要求國家對其加強監(jiān)管。而有關部門也在逐漸加強對這一行業(yè)監(jiān)管。

對此，美股研究社了解到，目前的醫(yī)美行業(yè)上下游都面臨著痛苦的轉折。上游行業(yè)，主要是針劑，藥品的研發(fā)，目前資本正瘋狂進入這一行業(yè)，競爭嚴重但產品質量難以保證。下游行業(yè)主要是終端市場，例如美容和植發(fā)等，而這一行業(yè)流動性強，機構和消費者對其認識不足，導致出現(xiàn)了大量開店大量倒閉的現(xiàn)象。

因此，整體來說，只有穩(wěn)住其當下的市場優(yōu)勢，然后在行業(yè)挑戰(zhàn)面前持續(xù)去及時給出比較好的解決方案，真正可以應對好挑戰(zhàn)，那么新氧才可能真正穩(wěn)住其當前的市值。