“科創(chuàng)板從提出設(shè)立到推進(jìn)上市還不過一年時間，正常IPO一般一年半到兩年左右的時間，而科創(chuàng)板把這個時間擠到了六個月?！敝峦瑫嫀熓聞?wù)所（特殊普通合伙）首席合伙人、中國區(qū)CEO徐華在接受創(chuàng)頭條記者采訪時表示，科創(chuàng)板對券商、會所、律所的專業(yè)性要求空前提升。

據(jù)介紹，致同會計事務(wù)所（以下簡稱“致同”）擁有服務(wù)200家公司上市的經(jīng)驗，在科創(chuàng)板方面，已完成11家企業(yè)的申報，其中2家提交注冊，3家已注冊生效，市場集中度將近8%。目前，該會所在科創(chuàng)板會所行業(yè)名列前三，服務(wù)對象包括華熙生物、航天宏圖等一些高新技術(shù)企業(yè)。

作為中國最早的會計師事務(wù)所之一，致同是如何看待科創(chuàng)板的市場潛力的？在輔助上市的過程中，對于企業(yè)和審核制度本身，致同認(rèn)為需要警惕哪些風(fēng)險，注意哪些細(xì)節(jié)？

據(jù)此，創(chuàng)頭條記者對致同CEO徐華和致同審計管理合伙人、全國證券業(yè)務(wù)主管合伙人鄭建彪就相關(guān)問題進(jìn)行了專訪，以下為采訪實錄，記者略有刪減：

1、怎樣看待科創(chuàng)板與A股市場的區(qū)別？

作為中介服務(wù)機構(gòu)，在執(zhí)業(yè)過程當(dāng)中，我們聽到的最多的問題是A股和科創(chuàng)板的區(qū)別在哪里？企業(yè)應(yīng)該如何選擇主板上市？這也是眾多謀求上市企業(yè)的一些困惑。科創(chuàng)板正式發(fā)布的配套規(guī)則與現(xiàn)行的A股規(guī)則相比，有很多創(chuàng)新內(nèi)容和開放手段方面，如允許尚未盈利的公司上市，允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市，允許紅綢和微粒架構(gòu)企業(yè)上市等等。

同時，科創(chuàng)板是我國建立多層次資本市場體系中的重要一環(huán)，其所采用的試點注冊制與國際接軌，真正促進(jìn)資本自由流動。科創(chuàng)板的未來發(fā)展方向，實際上也是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板未來可以的發(fā)展方向。

2、企業(yè)想成功過會，需要警惕哪些風(fēng)險？

致同輔助了11家公司進(jìn)行申報，會發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板是注冊制，注冊制特點就是以信息披露為核心，但由于信息披露不全，目前已經(jīng)有兩家公司被否了，所以想進(jìn)入科創(chuàng)板，還需要自身防范很多問題。

首先，企業(yè)需警惕會計基礎(chǔ)工作薄弱和內(nèi)控缺失問題。即發(fā)行人報了材料以后，對收入有一個比較大的調(diào)整，導(dǎo)致收入和凈利潤的調(diào)整幅度非常大。證監(jiān)會認(rèn)為這個是會計基礎(chǔ)工作薄弱的表現(xiàn)，在于發(fā)行人沒有按照招股說明書的要求對前期差錯更正充分披露。

其次，防范關(guān)聯(lián)交易占比較高。因為這樣業(yè)務(wù)開展對關(guān)聯(lián)方存在較大的依賴且無法說明關(guān)聯(lián)交易價格的公允性。同樣，如果說某些重要的業(yè)務(wù)模式是通過非市場化取得的，則不符合業(yè)務(wù)完整、直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營能力的要求。發(fā)行條件表示，如果嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿裕绎@失公平的關(guān)聯(lián)交易是不行的。

實際上，現(xiàn)在科創(chuàng)板已經(jīng)有八家主動撤回材料，企業(yè)撤回的原因致同認(rèn)為大概有五點，也都是企業(yè)需要避免的雷區(qū)：第一銷售業(yè)績是否真實；第二定位是否明確，不是所有的企業(yè)都是科創(chuàng)板行業(yè)；第三是否涉及同業(yè)競爭，如果存在重大不利影響的同業(yè)競爭，也構(gòu)成發(fā)行的障礙；第四是信息披露完整性；第五是核心技術(shù)糾紛，核心技術(shù)有糾紛，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力可能有問題。

3、致同認(rèn)為科創(chuàng)板發(fā)行、審核制度本身有哪些不同于傳統(tǒng)IPO之處？又有哪些需要企業(yè)注意？

結(jié)合企業(yè)的申報、過會和注冊，致同認(rèn)為，科創(chuàng)板可能比傳統(tǒng)的IPO包容性更高一點，通過表決方式也降低了門檻，但是在送報和問詢方面，科創(chuàng)板的要求要比傳統(tǒng)IPO發(fā)行更加注重申報材料的真實性，問詢也更加嚴(yán)密。

具體而言，科創(chuàng)板IPO時，交易所受理資料之后十個工作日要求報送保薦工作底稿和招股說明書。這跟傳統(tǒng)的IPO有一定區(qū)別，傳統(tǒng)的IPO不要求保薦機構(gòu)在申報材料的時候同時報送工作底稿。

在表決方面，在經(jīng)過多輪問詢以后，企業(yè)會提交給上市委，進(jìn)行上市委的會議。上市委委員一共是五人，有三票通過以后就可以通過，這跟傳統(tǒng)的IPO不一樣。傳統(tǒng)的IPO是七位委員，五位通過才能過會，也就是門檻還是適當(dāng)?shù)慕档土艘恍?/p>

在問詢方面，科創(chuàng)板的問詢通常為3—5輪，覆蓋面較廣，與主板IPO反饋意見相比更加細(xì)致全面，問詢力度逐輪遞增。從首輪到多輪問詢是一個從一般性提問精進(jìn)到針對性提問層層推進(jìn)的披露過程，全面體現(xiàn)了注冊制以信息披露為核心的理念。

和傳統(tǒng)IPO一樣，問詢是現(xiàn)場問詢，但宣布結(jié)果的方式跟傳統(tǒng)的IPO不太一樣。傳統(tǒng)IPO是一次會議開完之后當(dāng)場宣布結(jié)果，那么開完會很多中介和企業(yè)都會在證監(jiān)會的樓道里等著，但是科創(chuàng)不是，開完會之后就回去了，會經(jīng)過一個比較漫長和煎熬的等待期，即便最后通知之后，可能也還有一些問題再進(jìn)一步讓企業(yè)回答。

還有一點在于，科創(chuàng)板過會后交易所認(rèn)為沒有問題后，證監(jiān)會還會認(rèn)為不予注冊。致同表示，過完會后交易所認(rèn)為沒有問題了，企業(yè)會提交證監(jiān)會去注冊，證監(jiān)會在注冊階段可能不予注冊，也可以同意企業(yè)注冊。即便同意注冊，也會再問一些問題做補充回答。

4、一些高新技術(shù)企業(yè)的由于行業(yè)的特殊性對標(biāo)和估值比較難。怎樣看科創(chuàng)板當(dāng)前公司的對標(biāo)、估值和資產(chǎn)價值？

同行業(yè)的對標(biāo)，上交所要求的是強對比。強對比有一些考慮，如現(xiàn)在信息完全開放的時代，拿到一些公眾訊息是沒有成本的，但恰恰有一些細(xì)分領(lǐng)域是拿不到公眾信息，沒有公眾公司，在對標(biāo)A股和海外市場都沒有的情況下，更多依賴于公司本分細(xì)分領(lǐng)域和行業(yè)的深刻理解。這里面在于依賴科創(chuàng)和券商，券商會做很好的分析。

估值方面，以往的估值是依賴于歷史數(shù)據(jù)、會計報表，更多的是利潤表，但是從利潤表估值估不出一個真正的企業(yè)。沒有盈利的企業(yè)，它的估值應(yīng)該多元化、科創(chuàng)化。比如沒有盈利的，科創(chuàng)板對應(yīng)的有第五套指標(biāo)，即技術(shù)優(yōu)勢，技術(shù)優(yōu)勢里的估值對應(yīng)的是臨床次數(shù)、投資管線、研發(fā)管線等方式，覺得其實這能幫助企業(yè)估出自己的價值。

關(guān)于目前科創(chuàng)板企業(yè)的資產(chǎn)價值，現(xiàn)在要求券商跟投。券商做估值和企業(yè)估值的差距非常大，有的企業(yè)估500億，券商估50億，這其實是博弈，要和市場充分博弈，才能形成交易價值，這個價值也就是估計價值。

5、如何看目前整個科創(chuàng)板市場環(huán)境？

目前有30多家科創(chuàng)板企業(yè)已經(jīng)成功地通過注冊了，但不是所有的企業(yè)都這么幸運。值得一提的是，致同告訴記者，大家要有一個認(rèn)識，就是在前一段時間，交易所對申報的企業(yè)包容性相對而言還是比較強的。如果在比較寬容的狀態(tài)下都過不了的話，那么在未來相對嚴(yán)苛的環(huán)境下，上述問題一定是不能觸碰的紅線。

希望企業(yè)科創(chuàng)的過程中能夠有預(yù)見性的提前把基礎(chǔ)工作做好，在科創(chuàng)板開板的重大歷史機遇的情況下抓住它，借助資本市場的力量來跨越式的發(fā)展自己的企業(yè)。

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