8月21日，經(jīng)過(guò)了一個(gè)月的公示后，工信部正式公布了第三批2930家“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)。在此前，副總理在 7 月 30 日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，要加快解決‘卡脖子’難題，發(fā)展‘專(zhuān)精特新’中小企業(yè)，支持“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)戰(zhàn)略上升至國(guó)家層面。截至目前，我國(guó)“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)已達(dá)4762家。從數(shù)量上看，最新公布的第三批“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)數(shù)量超過(guò)前兩批的總和。從所處行業(yè)看，超七成深耕行業(yè)10年以上，超八成居本省細(xì)分市場(chǎng)首位，九成集中在制造業(yè)領(lǐng)域。

何謂專(zhuān)精特新？專(zhuān)，即專(zhuān)業(yè)化。精，即精細(xì)化。特，即特色化。新，即創(chuàng)新能力強(qiáng)。2011 年，工信部首次提出將“專(zhuān)精特新”作為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。2018 年，工信部發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》，從重點(diǎn)領(lǐng)域、專(zhuān)業(yè)化程度、創(chuàng)新能力等多個(gè)方面對(duì)申報(bào)條件做出嚴(yán)格要求。三批次共計(jì)評(píng)選約 4900 家企業(yè)，涵蓋制造業(yè)中各個(gè)“補(bǔ)短板、鍛長(zhǎng)板”的關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域。

本期的智能內(nèi)參，我們推薦安信證券的報(bào)告《 策略視角看專(zhuān)精特新“小巨人”》，同時(shí)，結(jié)合《新財(cái)富》雜志的深度解讀和數(shù)據(jù)整理，從小巨人公司的政策內(nèi)涵、發(fā)展?fàn)顩r等方面還原‘專(zhuān)精特新’中小企業(yè)的現(xiàn)狀。

01.“專(zhuān)精特新”小巨人劍指卡脖子難題

1、?“專(zhuān)精特新”的政策內(nèi)涵

專(zhuān)精特新?的背后是政策對(duì)中小企業(yè)發(fā)展路徑及定位的變化。2010 年之前，國(guó)家對(duì)于中小企業(yè)的關(guān)注在于穩(wěn)定就業(yè)和民生，并在財(cái)稅、金融、公共服務(wù)等領(lǐng)域支持小微企業(yè)。

2011年經(jīng)濟(jì)增速快速回落，中國(guó)進(jìn)入三期?疊加狀態(tài)，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題顯現(xiàn)；部分具有高度規(guī)模效應(yīng)的傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)過(guò)多的中小企業(yè)和大量重復(fù)建設(shè)，中小企業(yè)走拼資源、拼價(jià)格、拼環(huán)境?的老路難以為繼；政策轉(zhuǎn)向刺激民營(yíng)企業(yè)活力，推動(dòng)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2011 年 9月，工信部發(fā)布《十二五?中小企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)劃》，首次提出將‘專(zhuān)精特新’、與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展方向作為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要途徑。2013 年 7 月，工信部出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)?專(zhuān)精特新?發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了專(zhuān)精特新?的內(nèi)涵和工作部署。

2016 年 6 月，工信部出臺(tái)《促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》，指出要圍繞《中國(guó)制造 2025》重點(diǎn)領(lǐng)域，培育一大批專(zhuān)注于細(xì)分市場(chǎng)，技術(shù)或服務(wù)出色、市場(chǎng)占有率高的單項(xiàng)冠軍；標(biāo)志著高層更多地希望由中小企業(yè)在部分細(xì)分關(guān)鍵領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)“補(bǔ)短板鍛長(zhǎng)板”。

專(zhuān)精特新指專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化?！皩?zhuān)”即專(zhuān)業(yè)化，產(chǎn)品或服務(wù)專(zhuān)注于細(xì)分市場(chǎng)、生產(chǎn)工藝的專(zhuān)業(yè)性、技術(shù)的專(zhuān)有性?！熬奔淳?xì)化，產(chǎn)品質(zhì)量的精良性、工藝技術(shù)的精深性和企業(yè)的精細(xì)化管理。“特”即特色化，產(chǎn)品或服務(wù)采用獨(dú)特的工藝、技術(shù)、配方研制生產(chǎn)。“新”即新穎化，產(chǎn)品具有較高的技術(shù)含量，較高的附加值和顯著的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益。

專(zhuān)精特新?的靈魂是創(chuàng)新，底蘊(yùn)是科技實(shí)力。劉鶴副總理在全國(guó)“專(zhuān)精特新?中小企業(yè)高峰論壇上指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前這個(gè)階段，科技創(chuàng)新既是發(fā)展問(wèn)題、更是生存問(wèn)題，”專(zhuān)精特新”就是要鼓勵(lì)創(chuàng)新，做到專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、特色化。企業(yè)家應(yīng)當(dāng)以“專(zhuān)精特新?為方向，聚焦主業(yè)、苦練內(nèi)功、強(qiáng)化創(chuàng)新，把企業(yè)打造成為掌握獨(dú)門(mén)絕技的“單打冠軍“或者“配套專(zhuān)家”，從而有望為國(guó)家解決一批制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的“卡脖子”難題。

“專(zhuān)精特新”強(qiáng)調(diào)大小協(xié)同發(fā)展，而非簡(jiǎn)單的競(jìng)爭(zhēng)與替代關(guān)系。“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)所具備的針對(duì)單項(xiàng)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行長(zhǎng)期攻堅(jiān)、技術(shù)創(chuàng)新的特點(diǎn)，鼓勵(lì)專(zhuān)業(yè)化和差異化發(fā)展；另一方面，“專(zhuān)精特新”政策強(qiáng)調(diào)中小企業(yè)與龍頭企業(yè)協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作配套，為行業(yè)龍頭企業(yè)提供短板領(lǐng)域供給，有助于對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈中細(xì)分領(lǐng)域的短板進(jìn)行技術(shù)突破和填補(bǔ)，不斷完善我國(guó)制造業(yè)供應(yīng)鏈體系。

▲中小企業(yè)相關(guān)發(fā)展政策梳理

2、“小巨人”評(píng)定規(guī)則

2018 年 11 月，工信部發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》，從基本條件、重點(diǎn)領(lǐng)域、專(zhuān)項(xiàng)條件對(duì)專(zhuān)精特新“小巨人”申報(bào)條件做出嚴(yán)格要求。專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項(xiàng)、符合國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的支柱和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，細(xì)分市場(chǎng)占有率在全國(guó)名列前茅，具有完善的研發(fā)、管理體系和持續(xù)創(chuàng)新能力，技術(shù)達(dá)到國(guó)際或國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平?！靶【奕恕逼髽I(yè)先由省級(jí)主管部門(mén)進(jìn)行評(píng)定，獲得省級(jí)“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)稱(chēng)號(hào)后才能進(jìn)一步上報(bào)工信部。

目前，我國(guó)已完成了三批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)的評(píng)選和結(jié)果公示。從申報(bào)條件上看，第三批評(píng)選要求有所放寬，刪除了“主持或者參與制訂相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域國(guó)際/國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”，并對(duì)“研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重”根據(jù)企業(yè)規(guī)模分檔設(shè)定條件；旨在擴(kuò)大專(zhuān)精特新“小巨人”政策支持的覆蓋面，惠及更多中小企業(yè)。從評(píng)定結(jié)果上看，19 年-21 年三批次共計(jì)評(píng)選超 4900 家企業(yè)，涵蓋制造業(yè)中各個(gè)關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域。

▲專(zhuān)精特新“小巨人”申報(bào)條件

在“十四五”期間，中央財(cái)政設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金并安排 100 億元以上獎(jiǎng)補(bǔ)資金，分三批重點(diǎn)支持 1000 余家國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。除了一次性補(bǔ)貼外，多部門(mén)、各地市針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn)，從融資服務(wù)、資源整合、融通創(chuàng)新、財(cái)稅支持等方面力挺?專(zhuān)精特新?中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。除了對(duì)于專(zhuān)精特新“小巨人”進(jìn)行的評(píng)定之外，我國(guó)還建立了多方位多層次的企業(yè)評(píng)價(jià)體系，包括“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”“隱形冠軍”等。

▲我國(guó)對(duì)于中小企業(yè)的評(píng)定體系

02.民企為主，似小非小

精特新“小巨人”企業(yè)三批共計(jì)4762家公司中，296家已在A股上市，其中有128家在上交所上市，另168家在深交所上市。按照公司屬性（控制權(quán)歸屬）劃分，民營(yíng)公司占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，共計(jì)258家，占比超過(guò)87%，即大約10家中有9家屬于民企；地方國(guó)有公司10家，公眾公司10家，央企8家，外資公司7家，其他3家。

▲專(zhuān)精特新上市企業(yè)板塊分布

行業(yè)分類(lèi)上，專(zhuān)精特新上市公司覆蓋18個(gè)一級(jí)行業(yè)。其中，傳統(tǒng)制造業(yè)中的機(jī)械設(shè)備行業(yè)公司最多，共有76家，化工行業(yè)48家，醫(yī)藥生物行業(yè)34家、電子行業(yè)28家、電氣設(shè)備行業(yè)22家。這五大類(lèi)行業(yè)共計(jì)有208家公司上榜，占比超過(guò)七成。

▲專(zhuān)精特新上市企業(yè)行業(yè)分布

其他行業(yè)上榜數(shù)量超過(guò)兩位數(shù)的還有：計(jì)算機(jī)（17家）、汽車(chē)（16家），國(guó)防軍工（15家）、有色金屬（14家）。此外，公用事業(yè)（7家）、通信（7家）、家用電器（4家）、輕工制造（3家）、建筑裝飾（1家）、建筑材料（1家），農(nóng)林牧漁（1家）、綜合（1家）、鋼鐵（1家）。

按照注冊(cè)地劃分，專(zhuān)精特新上市公司覆蓋全國(guó)27個(gè)省市區(qū)。其中江蘇有56家公司上榜，高居榜首。廣東以39家緊隨其后，上海和浙江分別有26家、25家，分列第三和第四，這四大經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海省市共計(jì)146家公司入選，占比49%，將近一半。

▲專(zhuān)精特新上市企業(yè)地區(qū)分布

以城市維度看，作為一線(xiàn)城市的上海、深圳、北京，上榜公司數(shù)量排在前三，這并不奇怪。蘇州以15家上榜公司排在第四，力壓一線(xiàn)城市廣州，還超過(guò)成都、南京、杭州等省會(huì)城市，雖然在意料之外，其實(shí)是情理之中。

▲專(zhuān)精特新上市企業(yè)城市分布

A股上市公司中的專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)市值主要分布于 50-150 億的中小市值區(qū)間；普遍來(lái)看，此類(lèi)“小巨人”、隱形冠軍、細(xì)分行業(yè)小龍頭公司具有幾個(gè)共同的特征：

1） 目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模不大，往往處于某些利基市場(chǎng)上。

2） 核心業(yè)務(wù)相對(duì)單一，產(chǎn)品多樣性有限。

3） toB 端收入占比高，處于價(jià)值鏈后端。

雖然小巨人們的目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模不大，但往往是“卡脖子”重災(zāi)區(qū)?！靶【奕恕逼髽I(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模不大但對(duì)于供應(yīng)鏈卻十分重要，往往處于某些利基市場(chǎng)上，具有較高的技術(shù)壁壘和進(jìn)入成本，大型企業(yè)受限于成本和管理效率而不愿進(jìn)入，相關(guān)產(chǎn)業(yè)支持相對(duì)缺乏。而正是由于上述特征，此類(lèi)領(lǐng)域往往也是我國(guó)“卡脖子”問(wèn)題的重災(zāi)區(qū)。

工信部專(zhuān)精特新“小巨人”評(píng)選要求企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)符合 1）《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點(diǎn)領(lǐng)域（核心基礎(chǔ)元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)）；2）符合制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略明確的十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的支柱和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)；3）關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”“鍛長(zhǎng)板”“填空白”產(chǎn)品。

由此可見(jiàn)，諸多制造業(yè)細(xì)分行業(yè)國(guó)產(chǎn)化、高端化程度亟待提高，目標(biāo)市場(chǎng)全球規(guī)模不大不代表國(guó)內(nèi)“小巨人”企業(yè)成長(zhǎng)空間有限，國(guó)產(chǎn)化率從 10%提升至 50%仍有高達(dá)五倍的市場(chǎng)空間，遠(yuǎn)未到擔(dān)心成長(zhǎng)空間的地步。

▲十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和工業(yè)“四基”

”小巨人”企業(yè)憑借技術(shù)或效率等優(yōu)勢(shì)在各自細(xì)分行業(yè)或領(lǐng)域中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，在細(xì)分領(lǐng)域擁有高市占率。工信部專(zhuān)精特新“小巨人”評(píng)選要求企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)占有率在全國(guó)名列前茅或全省前 3 位，第一、二批評(píng)選要求企業(yè)主持或者參與制訂相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域國(guó)際/國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，“小巨人”上市公司近三年毛利率水平在?21.4%，高于全部 A 股的 19.3%和滬深 300 的 19.2%。

“小巨人”企業(yè)往往 toB 端收入占比高，主要面向大型企業(yè)或科研院所而較少觸及終端市場(chǎng)，從而一段時(shí)間內(nèi)難以被終端消費(fèi)者察覺(jué)以及為行業(yè)外的投資者所挖掘。從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)上看，部分中小盤(pán)個(gè)股一旦出現(xiàn)基本面和成長(zhǎng)性的改善甚至反轉(zhuǎn)，將迅速形成市場(chǎng)共識(shí)并持續(xù)快速上漲。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中小盤(pán)特別是中小成長(zhǎng)股的價(jià)值挖掘仍不充分，未來(lái)有望出現(xiàn)價(jià)值重估，并與自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成戴維斯雙擊。

▲“小巨人”上市公司毛利率水平明顯高于整體

03.近半“小巨人”凈利潤(rùn)過(guò)億研發(fā)投入力度大

專(zhuān)精特新上市公司的盈利差異較大。2020年，有3家公司歸母凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，其中，圣湘生物達(dá)26.16億元，甚至超過(guò)“藥茅”片仔癀，后者凈利潤(rùn)16.72億元。恩捷股份以?xún)衾?1.16億元位列第三。

凈利潤(rùn)超過(guò)億元的，共計(jì)147家公司，大約占所有專(zhuān)精特新上市公司一半。凈利潤(rùn)在5000萬(wàn)元至1億元之間的公司共計(jì)94家，但也有14家公司還在虧損中。2020年，專(zhuān)精特新上市公司的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率平均為15.01%，中位數(shù)為15.12%，兩個(gè)參數(shù)非常接近。

共計(jì)有35家公司的銷(xiāo)售凈利率超過(guò)30%，其中12家超過(guò)40%，并有3家公司超過(guò)50%，即中簡(jiǎn)科技59.65%，圣湘生物54.94%，神工股份52.2%。銷(xiāo)售凈利率超過(guò)20%共計(jì)96家。

專(zhuān)精特新上市公司2020年研發(fā)費(fèi)用總額165.15億元，平均每家公司投入大約5600萬(wàn)元。分板塊看，科創(chuàng)板上榜公司平均研發(fā)費(fèi)用約5100萬(wàn)元；創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)費(fèi)用約5200萬(wàn)元；中小板公司平均研發(fā)費(fèi)用近6900萬(wàn)元；主板公司平均研發(fā)費(fèi)用超過(guò)6600萬(wàn)元。四大板塊分出兩大陣營(yíng)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)費(fèi)用接近，中小板向主板靠齊。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的專(zhuān)精特新公司，去年平均研發(fā)/收入比例分別為6.44%、6.91%、4.77%、2.58%，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司的研發(fā)投入力度要明顯大于中小板和主板公司。

值得一提的是，如果以華為、百度、阿里巴巴、騰訊控股等科技互聯(lián)網(wǎng)公司的研發(fā)/收入比作為參照，2020年，華為研發(fā)費(fèi)率為15.9%，阿里巴巴約為8%，騰訊約為8.1%，百度則高達(dá)18.2%。那么，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的專(zhuān)精特新上市公司研發(fā)費(fèi)率與華為、百度還有相當(dāng)大距離，但和阿里巴巴、騰訊差距也沒(méi)有那么大。

考察單個(gè)公司的研發(fā)投入力度，有12家公司研發(fā)收入比例超過(guò)20%，有2家將總收入的一半以上拿去做研發(fā)，其中主要做骨科手術(shù)機(jī)器人研發(fā)銷(xiāo)售的天智航-U，研發(fā)投入比例為54.53%，高居第一；從事高端數(shù)控機(jī)床的科德數(shù)控，研發(fā)投入比例為54.08%。

研發(fā)費(fèi)率超過(guò)10%的公司共有66家，且排在前31名的都是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司。研發(fā)費(fèi)用超過(guò)1億元、研發(fā)費(fèi)率超過(guò)10%的“雙高”專(zhuān)精特新公司，共有12家，并有3家研發(fā)費(fèi)用超過(guò)2億元，即廣和通、中海達(dá)和銳明技術(shù)，研發(fā)費(fèi)用分別為2.88億元、2.15億元、2.11億元，研發(fā)費(fèi)率分別為11.1%、13.2%、13.1%。

研發(fā)人員方面，2020年，全部A股公司的研發(fā)人員占比平均為17.64%，中位數(shù)為13.51%，專(zhuān)精特新公司的研發(fā)人員平均占比為22.11%，中位數(shù)為18.31%，要領(lǐng)先A股4.5、4.8個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)更高的研發(fā)投入，將使得專(zhuān)精特新公司進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)，奠定更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

智東西認(rèn)為，中小企業(yè)好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才會(huì)好。如今，無(wú)論是順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的醫(yī)療設(shè)備、智慧家居，還是服務(wù)于超大項(xiàng)目的精密元件、無(wú)線(xiàn)安防，越來(lái)越多專(zhuān)精特新中小企業(yè)脫穎而出，勇立潮頭。這些企業(yè)雖然規(guī)模不大，但擁有各自的“拿手好戲”“拳頭產(chǎn)品”，很多是行業(yè)內(nèi)的“單項(xiàng)冠軍”或“配套專(zhuān)家”，甚至在全球也是佼佼者。鼓勵(lì)“專(zhuān)精特新”，實(shí)質(zhì)是鼓勵(lì)創(chuàng)新。創(chuàng)新是“專(zhuān)精特新”的靈魂，是其最鮮明的特色。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前這個(gè)階段，科技創(chuàng)新既是發(fā)展問(wèn)題，更是生存問(wèn)題。