近期，中國的互聯(lián)網(wǎng)公司正在集體出現(xiàn)在排隊上市的名單上。這標志著移動互聯(lián)網(wǎng)紅利當中興起的互聯(lián)網(wǎng)公司，正在逐漸進入到收獲時刻。

筆者認為，互聯(lián)網(wǎng)公司并不是憑空發(fā)展的，他們的邏輯也都產(chǎn)生于中國宏觀經(jīng)濟的大形勢下，一方面，國家經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，帶動了產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)；另一方面，消費者也更加敢于消費了，尤其是新一代的90后消費者，他們更加具有探索精神。

讀美團招股書的心得體會

在美團招股說明書上，開宗明義地說道：我們是中國領(lǐng)先的電子商務(wù)服務(wù)平臺，我們用科技連接商家和消費者，提供服務(wù)以滿足人們?nèi)粘３缘男枨?，并進一步拓展至多種生活和旅游服務(wù)。2017年，在我們平臺上完成的交易筆數(shù)超過58億筆，交易金額約3570億元。2017年，為我國2800個縣市的3.1億用戶和約440萬活躍商家提供了服務(wù)。

早于2017年1月，美團點評融資后估值是300億美元，彼時2016年度營業(yè)收入為人民幣130億元。歷經(jīng)一年，美團點評2017年度營業(yè)收入增長至人民幣339億元，同比增長161.2%。增速非常強大。

筆者認為，美團可以和亞馬遜做一定的比較，亞馬遜通過長期的虧損，但是建立了非常牢固的護城河，原因是因為亞馬遜的服務(wù)水平很高，并且長期不斷投入具有很大護城河效應(yīng)的快遞和云計算業(yè)務(wù)。

而京東之所以能夠在燒錢質(zhì)疑下，不斷地獲得很高的融資，也是因為京東靠大量的投資獲得了一條非常寬的護城河，那就是倉庫和快遞。京東的快遞速度有口皆碑。

而美團也是不斷投資，建立起了最大的同城配送網(wǎng)絡(luò)和覆蓋消費者生命周期的一站式消費平臺 。2017年4月份，這一網(wǎng)絡(luò)活躍的騎手約53.1萬人。美團進入了涵蓋消費者服務(wù)消費的多個品類，并且都取得了領(lǐng)先的地位。在當前中國人口紅利縮減以及服務(wù)業(yè)競爭格局已經(jīng)基本穩(wěn)定的背景下，筆者認為美團建立了比較好的消費者和服務(wù)業(yè)心智優(yōu)勢。

眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)公司最重要的法寶之一就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，這有點類似于吉姆柯林斯在《追求卓越》里面提到的“飛輪效應(yīng)”，隨著網(wǎng)絡(luò)的不斷擴大，因此雙邊交易方規(guī)模都在不斷擴大，筆者認為，美團確實可以理解為對服務(wù)業(yè)產(chǎn)品的一個交易平臺，而服務(wù)行業(yè)的特征就是非標準化 本地化和即時化。結(jié)合美團的發(fā)展歷程和招股書對未來戰(zhàn)略的描述，筆者看到了美團的成功秘訣和對未來的決心。

一方面，是不斷賦能商家和消費者，賦能消費者，是讓消費者能夠“看見”，發(fā)現(xiàn)更多有趣的內(nèi)容，讓服務(wù)業(yè)能夠通過內(nèi)容，形成更多的感知，美團并購大眾點評，很大程度上就是能夠獲得大眾點評在經(jīng)營當中形成的大量的UGC內(nèi)容，因此消費者可以在當中獲得很好的體驗，一個消費者在不同的地方，都能夠很好地了解在當?shù)啬軌颢@得什么樣的服務(wù)，哪里的餐飲和旅店最好。

另一方面，就是賦能商家，因此美團為商家推出了一系列的賦能產(chǎn)品，并且給這些商家進行培訓(xùn)，督促商家不斷提升管理水平。中國的服務(wù)行業(yè)還有著很長的發(fā)展距離，尤其是很多本地消費者往往都主要給本地人服務(wù)，他們沒有動力改善自己的服務(wù)，服務(wù)客戶都是本地人，往往本地人和外地人會區(qū)別對待，而有了美團，會促使他們不斷改進自身的品牌和服務(wù)質(zhì)量，并且在美團的網(wǎng)絡(luò)中形成一個相互促進的機制。

最后，就是不斷讓這個飛輪轉(zhuǎn)起來，商家和消費者的數(shù)量都能不斷提升。在這方面，美團的發(fā)展速度已經(jīng)有了很好的展示，而且，美團的競爭對手已經(jīng)大量減少，美團的競爭門檻已經(jīng)很高。

當然，體現(xiàn)在業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上，2015-2017年，餐飲外賣實現(xiàn)營收為1.75億元、53億元、210.32億元，到店、酒店及旅游實現(xiàn)營收分別為37.73億元、70.2億元、108.53億元，新業(yè)務(wù)及其他實現(xiàn)營收分別為7,048.4萬元、6.67億元、20.43億元。

應(yīng)該如何給美團估值

在創(chuàng)立美團前，王興曾創(chuàng)立校內(nèi)網(wǎng)和飯否，前者是人人網(wǎng)的前身，后者是微博的鼻祖。新浪微博誕生于飯否網(wǎng)被迫關(guān)閉一個月之后，并于2014年4月上市。目前微博市值175億美金，對應(yīng)著百億人民幣的廣告收入。而王興有著非常強的創(chuàng)業(yè)精神，出身名校的他追求長期的勝利，正如同他經(jīng)常舉出的書《有限的游戲和無限的游戲》一樣。美團也在招股書上指出了管理層和工作團隊具有的優(yōu)勢。王興也是一個善于深度思考的企業(yè)家，對外的PR并不多，但是內(nèi)心非常強大，閱讀量非常大，但是具有非常強的執(zhí)行力，這樣的團隊不可小視。

眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)公司由于業(yè)務(wù)模式新穎，一般采取的是對照海外對應(yīng)公司的市值進行估值，或者是按照用戶數(shù)和用戶交易數(shù)量來進行估值。這兩種方式其實都給有優(yōu)勢，應(yīng)該結(jié)合起來使用。

筆者認為，結(jié)合美團形成的交易粘性和數(shù)量，海外沒有完全可以對照估值的公司，但是中國幅員遼闊，各地的特點差異很大，如果能夠繼續(xù)將服務(wù)行業(yè)線上化，在賦能服務(wù)業(yè)的同時讓不同的服務(wù)行業(yè)能夠以高標準體現(xiàn)出自身的特性，服務(wù)行業(yè)發(fā)展大有前景。當然，在這個過程當中，美團也需要不斷提升自身對于平臺的管理能力，積極接受政府的監(jiān)管，和平臺的雙邊用戶形成一個良好的互信關(guān)系。

從用戶數(shù)和用戶交易數(shù)量來看，美團的單人年交易額超過了1000元，比拼多多要高，交易人數(shù)也超過了拼多多，而拼多多目前市值約為190億美元，因此筆者認為，投行對美團的估值仍然還可以有一定的提升空間。

文|向遠之