硅谷的創(chuàng)業(yè)投資氛圍正在變得撲朔迷離，壞消息和好消息似乎一樣多，在Snapchat、Dropbox被調(diào)低估值的同時，Airbnb、Lyft卻仍在迫不及待地宣布新一輪融資。

　　備受關注的移動支付公司Square調(diào)低上市發(fā)行價后，卻在第二天以近50%的首日漲幅令外界目瞪口呆。

　　可穿戴設備市場也在經(jīng)歷劇變，Jawbone近期宣布裁員15%，Misfit則被Fossil以2.6億美元收購。

　　硅谷的“獨角獸”們(估值超過10億美元)似乎正在步入這樣的困境：如何向外界證明自己現(xiàn)在的價值。在投資者紛紛變得謹慎和苛刻時，這樣的任務正變得更加艱巨。

　　關于硅谷初創(chuàng)公司估值過高，存在泡沫的爭論由來已久，但缺乏論據(jù)的觀點總是站不住腳，直到近期，越來越多的證據(jù)證明，估值過高并非危言聳聽。

　　最近的一個例子是Snapchat，很多人不相信這家社交應用現(xiàn)在高達上百億美元的估值，直到近期，這樣的不信任甚至傳染到了投資它的機構(gòu)身上。富達基金參與了這家社交應用今年5月份E 輪5.4億美元的投資，在其季度報告中，富達基金將Snapchat的估值較第二季度下調(diào)25%，即富達認為Snapchat目前只值120億美元，而非上一輪融資時的160億美元。

　　除了Snapchat以外，其他被調(diào)低估值的公司還包括做精品咖啡的藍瓶咖啡(Blue Bottle)，下調(diào)幅度超過40%，調(diào)低估值幅度最大的是Zenifist，這家提供HR服務的初創(chuàng)公司估值被下調(diào)幅度近50%。

　　這樣的情況已經(jīng)不妙，因為這很可能僅僅是冰山一角。隨著越來越多的“獨角獸”初創(chuàng)公司融資輪進入中后期，以富達基金為代表的更多的機構(gòu)投資者將參與其中，這些投資機構(gòu)有著比傳統(tǒng)風投更嚴格的信息披露要求，因而外界將越來越多地從這些投資機構(gòu)披露的業(yè)績報告中，看到它們對于初創(chuàng)公司估值的看法。

　　換句話說，一些還沒有像富達基金這樣的投資機構(gòu)涉足的初創(chuàng)公司，它們的估值也許早已沒有先前那么高，只是還沒有明確的公開信息來揭示這一點而已。例如Evernote，從公開資料來看，這家公司盡管依然是“獨角獸俱樂部”中的一員，但10億美元的估值已經(jīng)是2012年接受D輪融資時的估值水平，在Evernote連續(xù)經(jīng)歷了關閉全球多處辦事處、高管頻繁離職等事件后，其估值還能保持10億美元以上實難令人信服。

　　近期在科技圈關注度最高的移動支付公司Square上市，或許將初創(chuàng)公司所面臨的這樣的困境暴露的最為充分。

　　這家由Twitter創(chuàng)始人杰克 ? 多西(Jack Dorsey)所領導的公司，上市估值比一年前最后一輪融資的60億美元的價格削減了三分之一，在上市前夜更是把發(fā)行價調(diào)低至每股9美元，低于此前上市申請文件中明確列示的11-13美元的區(qū)間，估值被進一步下調(diào)至不足30億美元，顯示了路演情況并不順利，沒有受到華爾街投資機構(gòu)的認可，上市當天股價大漲近50%，第二日又大幅下跌超過5%，存在前期投資者拉高出貨的嫌疑。

　　參與到Square上市前最后一輪融資的摩根大通等機構(gòu)投資者，似乎早已預料到了這樣不利的上市局面，通過在投資條款中附加的“棘輪條款”早早鎖定了收益，Square則不得不在上市當天通過向他們多發(fā)行股份的方式對這些后期入局的投資者進行補償，代價則是股權(quán)的稀釋。

　　無論是Snapchat等初創(chuàng)公司估值被調(diào)低，還是Square上市所經(jīng)歷的波折都無一例外地向外界發(fā)出這樣一個信號：硅谷初創(chuàng)公司前期估值過高的情況已經(jīng)暴露的愈加明顯，前期過高的估值正在逐漸回歸理性，二級市場的投資者也更加趨于謹慎，而對于這些創(chuàng)業(yè)公司而言，可能將不得不接受痛苦過渡期的考驗。

　　盡管從創(chuàng)業(yè)者角度看，任何人或許都不希望看到公司估值在每一輪融資后被下調(diào)，但從積極的方面看，及早發(fā)現(xiàn)問題正視問題并努力調(diào)整，總要好過上市當天遭遇慘敗所帶來的更大痛苦。