作者 | 沉舟?

張志勇開始下定決心要做硬科技投資那一年，彼時的投資圈尚在“商業(yè)模式”投資邏輯中征戰(zhàn)。那一年，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評合并；滴滴與快的兩家宣布在一起；拼多多成立不到一年。?

2015年，VC\PE（風(fēng)險投資\私募股權(quán)投資）界老兵張志勇和他一批北航校友發(fā)起了“元航資本”，投資賽道只專注于硬科技。?

這是一支在彼時鮮有的只聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、航空航天、新材料、生物醫(yī)學(xué)工程等的純早期硬科技投資基金。?

“老人新基金”，這是張志勇對元航的評價。?

不惑之年的張志勇有近20年的投資生涯。2005年張志勇開始個人天使投資生涯。2008年張志勇與時任Frost & Sullivan中國區(qū)董事長王煜全一起創(chuàng)立了海銀資本，專注TMT行業(yè)早期投資；2012年，與兩位行業(yè)老友一起募集成立了五岳天下，專注于移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域早期投資。?

在張志勇的投資案例中，天使投資的項目有盒子科技、極客學(xué)院、釋碼大華、艾拉物聯(lián)、網(wǎng)秦科技、逸香葡萄酒世紀(jì)等，主導(dǎo)或參與的成長期投資項目包括掌趣科技、中投視訊、博洛尼等。?

在數(shù)起項目操盤下，張志勇曾連續(xù)兩年獲選投中集團(tuán)“2014和2015年度中國最佳天使投資人TOP 30”榜單，并成為央視財經(jīng)頻道“創(chuàng)業(yè)英雄匯”資深投資人嘉賓。但是，我們卻看到了一位投資老兵的“反主流”。?

這些反主流包括：?

一、早早跳出商業(yè)模式投資邏輯，進(jìn)入回報周期長、風(fēng)險高的“硬科技”賽道，并堅持垂直、專業(yè)、專注的產(chǎn)業(yè)鏈投資策略；?

二、眾所周知天使投資風(fēng)險最高，一直堅持聚焦早期投資階段，秉持投早、投高、投新、投硬的理念；?

三、在眾多機(jī)構(gòu)尋求“輕資產(chǎn)”運(yùn)營時，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)做“重資產(chǎn)”投入，形成產(chǎn)融結(jié)合的雙輪驅(qū)動投資發(fā)展策略，使元航資本從一個財務(wù)投資機(jī)構(gòu)向產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)躍遷。?

用了6年的時間，元航在硬科技領(lǐng)域尤其是商業(yè)航空航天賽道下了一盤棋局，捕獲了賽道頭部企業(yè)包括星河動力、微納星空、航天馭星、九天行歌、云遙宇航等早期投資。?

對于資本在市場中承擔(dān)什么樣的角色，什么才是更有價值的創(chuàng)新，張志勇有他自己的思考。?

以下為創(chuàng)頭條采訪實(shí)錄，略有刪減：?

機(jī)構(gòu)投資的三大轉(zhuǎn)變趨勢?

創(chuàng)頭條：從海銀到五岳天下，再到元航，為什么不斷發(fā)起新的基金？?

張志勇：從TMT投資再到移動互聯(lián)網(wǎng)，我一直在思考如何將投資事業(yè)做得持久和更好。?

這要扎根對經(jīng)濟(jì)局面的不斷總結(jié)和思考，資本圈現(xiàn)在有幾個重要的趨勢。首先第一個趨勢是現(xiàn)在需要從一個完全的泛行業(yè)、綜合性投資機(jī)構(gòu)向垂直、專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)去轉(zhuǎn)型。?

為什么會發(fā)生這樣的事？我認(rèn)為因?yàn)橥顿Y行業(yè)發(fā)展到一定的程度以后，它的分工越來越精細(xì)了，對專業(yè)化的要求也越來越高，這也是一個優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)的必由之路。?

第二個趨勢是，今天越來越多的機(jī)構(gòu)已經(jīng)從一個純粹的財務(wù)投資人向產(chǎn)業(yè)投資人去轉(zhuǎn)變。所謂產(chǎn)業(yè)投資人，是說這個投資人不僅僅只是給企業(yè)帶來投資，而是對企業(yè)所在的行業(yè)帶來資源和高標(biāo)準(zhǔn)的賦能。?

第三個趨勢實(shí)際上已經(jīng)不是一個新的事物，之前我們一直在提，我們認(rèn)為一個優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)一定應(yīng)該是投“硬”、投“高”和投“尖”。?

創(chuàng)頭條：投“硬”、投“高”和投“尖”是投資圈最近興起的主旋律，元航2015年開始做。?

張志勇：我們在2015年對整個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)大勢有了一些自己的看法和觀點(diǎn)。

從風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，中國的風(fēng)險投資從2000年全球第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，國內(nèi)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)其實(shí)都是圍繞“商業(yè)模式”驅(qū)動的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)展開，核心本質(zhì)是流量變現(xiàn)的生意，一直延續(xù)了十幾年。

而到了2014—2015年的時候，我們認(rèn)為流量已經(jīng)被高度壟斷。

但是整個產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一個很畸形的狀態(tài)：競爭壁壘不是靠你的創(chuàng)新，更多時候是靠資本堆積出來的競爭壁壘形成壟斷，然后攫取剩余價值。

如果這么做投資的話，我覺得投資人沒有任何存在的意義和價值。這個大的歷史背景導(dǎo)致我們在思考再后續(xù)往下去做自己職業(yè)生涯應(yīng)該選擇什么樣的方向。

我們認(rèn)為投向應(yīng)該從商業(yè)模式驅(qū)動的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)向技術(shù)驅(qū)動的硬科技去改變。

今天來看這已經(jīng)是一個真理?，F(xiàn)在都在提ESG投資（即環(huán)境Environment、社會Social和治理Governance）。將ESG分析與財務(wù)投資結(jié)合在一起被稱為ESG集成投資，因?yàn)镋SG分析可以非常有效地幫助規(guī)避投資風(fēng)險，越來越多的投資決策者開始重視ESG分析。?

我們實(shí)際在15年就開始按照社會責(zé)任投資的標(biāo)準(zhǔn)確定元航資本自己的投資方向和投資標(biāo)的選擇。標(biāo)的圍繞航空航天、高端裝備制造、醫(yī)工交叉、新一代信息技術(shù)、新材料和新能源這幾個領(lǐng)域。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這些領(lǐng)域關(guān)乎國家社會戰(zhàn)略安全，是驅(qū)動未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石。?

產(chǎn)業(yè)鏈條下布局商業(yè)航空航天賽道?

創(chuàng)頭條：元航賽道布局中在商業(yè)航空航天領(lǐng)域投出了幾個頭部。?

張志勇：元航資本捕獲了微納星空、星河動力、航天馭星、云遙宇航、九天行歌等頭部商業(yè)航天企業(yè)，成為商業(yè)航空航天領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)項目找投資時必訪的投資機(jī)構(gòu)。?

這主要在于我們的人員構(gòu)成的力量。元航資本是一家具有深厚北航基因的團(tuán)隊，創(chuàng)始人和核心管理團(tuán)隊由資深投資人和來自北航的技術(shù)專家組成。有了真正懂技術(shù)和資本的人，才能敏銳嗅出什么是具有核心競爭力的項目。?

我們能看到一個有意思的現(xiàn)象，未來的硬科技創(chuàng)業(yè)者更多或來自于高校和科研院所，平均年齡40+；而未來這個行業(yè)的投資人也將必然是技術(shù)性投資人，既要熟知財務(wù)邏輯，還要深諳技術(shù)之道，要不斷的去啃論文，寫上百頁的行研。?

創(chuàng)頭條：賽道的投資邏輯是？?

張志勇：我們在看整個商業(yè)航天的時候的話，投賽道是從整個產(chǎn)業(yè)鏈條來的。?

我們首先是要把產(chǎn)業(yè)鏈先畫出來。畫出來以后我們就來按照這個產(chǎn)業(yè)鏈條，仔細(xì)梳理，來看在每個細(xì)分領(lǐng)域里誰做的比較好。?

商業(yè)航空航天的產(chǎn)業(yè)鏈條是什么？總體來看可分為三大部分：航天器的制造，發(fā)射和測控服務(wù)，衛(wèi)星的運(yùn)營和數(shù)據(jù)應(yīng)用。目前我國商業(yè)航天事業(yè)已進(jìn)入快速發(fā)展期，商業(yè)航天在包括衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備、測控、衛(wèi)星運(yùn)營及應(yīng)用等多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)都涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。?

我們首先投了衛(wèi)星平臺微納星空，今天的微納星空在衛(wèi)星平臺領(lǐng)域成為了國內(nèi)六強(qiáng)之一。?

然后衛(wèi)星平臺投完了，衛(wèi)星發(fā)射需要火箭。我們在18年的時候投了運(yùn)載火箭公司星河動力。投星河動力的核心原因是它的優(yōu)秀、完整、互補(bǔ)的團(tuán)隊、技術(shù)路線的可行性和對商業(yè)航天認(rèn)知的深刻。?

當(dāng)然投完星河以后，我們沒有就此戛然而止，因?yàn)榛鸺l(wèi)星要上天必須要有測運(yùn)控服務(wù)，那這個時候我們必須要去投地面基礎(chǔ)設(shè)施了。?

總的來看，商業(yè)航天企業(yè)要是走消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的快速擴(kuò)張和資本催熟道路而不注重科技研發(fā)的積累和精益制造精神，無疑是自尋死路。?

很少有做基金的去拿一塊重資產(chǎn)?

創(chuàng)頭條：我們今天訪談來到了“元航天匯硬科技智造谷”。智造谷跟元航資本是什么關(guān)系？?

張志勇：元航天匯硬科技智造谷是元航資本和北航大學(xué)科技園旗下的北航天匯科技孵化器有限公司在19年下半年開始籌劃、啟動做的硬科技園區(qū)，這是一個很大膽的嘗試，因?yàn)楹苌儆凶龌鸬淖詈笕ツ眠@樣一塊重資產(chǎn)。?

做這個智造谷的目的是因?yàn)樵劫Y本所投的項目未來需要量產(chǎn)，但是在北京卻沒有合適的物理制造空間。?

一直以來，高端裝備類制造企業(yè)很多都聚集在長三角和珠三角，北京少之甚少。我們目前投的項目很多的技術(shù)孵化都集中在從高校和大院大所等技術(shù)高地出來的市場主體上，對一個企業(yè)來說，初創(chuàng)階段就將研發(fā)和生產(chǎn)割裂開來，不利于發(fā)展。?

當(dāng)然也可以把這些投的企業(yè)帶到長三角、珠三角那些地方去。帶去后我們發(fā)現(xiàn)政府在前期洽談時當(dāng)然是歡迎高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的落地的，但是一到落地的時候就出問題。?

創(chuàng)頭條：那具體遇到的是什么問題？?

張志勇：企業(yè)的想法是企業(yè)跋山涉水從北京到了外地，需要安排技術(shù)人員從北京來外地駐扎、要建產(chǎn)線和購買實(shí)驗(yàn)設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備等等，這些東西需要錢，政府能不能先給錢？?

政府為吸引落地而出資沒問題，但是一般補(bǔ)貼的資金都具有滯后性，而且要求企業(yè)要產(chǎn)出一定的業(yè)績才能獎補(bǔ)。所以最后我們發(fā)現(xiàn)談的時候大家都熱火朝天，但是真正到落地的時候落不下來。?

后來我們覺得不能再這樣繼續(xù)下去，既花時間還沒有結(jié)果，就要在北京做一個與自己的投資配套的物理空間，能滿足企業(yè)在初期發(fā)展時小試、中試、熟試、小批量生產(chǎn)的需要。碰巧遇上順義政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃升級，打造以航空航天、第三代半導(dǎo)體、新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車為代表的幾個千億級硬科技支柱產(chǎn)業(yè)。?

順義區(qū)政府的理念和我們元航資本的投資策略高度契合，政府各相關(guān)部門及領(lǐng)導(dǎo)的高效和專業(yè)也打動了元航資本以及元航資本投資的企業(yè)，同時順義區(qū)也在基金落地支持上給與了我們重要的幫助，政府也希望通過基金帶動產(chǎn)業(yè)落地，形成產(chǎn)業(yè)集群，便于服務(wù)和管理，就這樣，元航天匯硬科技智造谷應(yīng)運(yùn)而生了。?

創(chuàng)頭條：剛進(jìn)入元航天匯硬科技智造谷有一股石灰粉味。?

張志勇：今年8月初，元航天匯硬科技智造谷才完成各項工程驗(yàn)收正式開始啟用，元航資本總部和團(tuán)隊也正式搬進(jìn)了元航天匯硬科技智造谷。?

跳出了早期風(fēng)險投資難的圈？?

創(chuàng)頭條：LP（有限合伙人）有哪些組成？?

張志勇：LP主要有兩類，一類是國有機(jī)構(gòu)LP，一類是市場化母基金和家族辦公室。也有個別自然人，自然人基本上都是老朋友和校友。?

創(chuàng)頭條：但早期風(fēng)險投資基金募資難是一個現(xiàn)象性問題。?

張志勇：募資難問題尤其在早期風(fēng)險投資階段中突顯。不過元航反向而行。成立至今完成了元航四期基金的募集和備案。?

投硬、投早、投尖，這個點(diǎn)LP認(rèn)可。算下來，我們第一期基金現(xiàn)在項目大概能給LP帶來8-10倍回報率，但確實(shí)周期久一點(diǎn)，一般是8-10年的基金存續(xù)期。這一點(diǎn)我們在募集時跟LP就講好了。?

創(chuàng)頭條：如果想繼續(xù)學(xué)習(xí)，會選擇什么？

張志勇：投的賽道技術(shù)路線都要學(xué)習(xí)。例如，剛進(jìn)來的投資經(jīng)理都要讀完700多頁厚的航天概論。我們定期還有專業(yè)領(lǐng)域知識培訓(xùn)，自己的合伙人或者外部的技術(shù)和行業(yè)大牛來給投資團(tuán)隊分享。我們投資的每個賽道都有在該領(lǐng)域極度專業(yè)的合伙人帶領(lǐng)。除此之外，專業(yè)書籍、行業(yè)報告、專業(yè)論文都是投資團(tuán)隊必須持續(xù)閱讀和研究的資料。我們要做高科技、硬科技投資，那么我們就要對所投的要了解。

創(chuàng)頭條：會覺得目前推進(jìn)的事有阻力嗎？

張志勇：募資永遠(yuǎn)是基金持續(xù)的工作，然后是人，投資這一行對人的專業(yè)度要求太高了。而且硬科技的投資，需要的是成熟的技術(shù)性+財務(wù)性投資人，符合這個條件的鳳毛麟角，因?yàn)樵谶@個市場里需要的是多年技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的積累、和跨界融合貫穿性的學(xué)識，太年輕技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累的少，沒有受過長期的理工科專業(yè)訓(xùn)練，做技術(shù)投資挑戰(zhàn)還是很大的。?

本文作者：沉舟，微信號：cz18510378718

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