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交易所“三胎”來了！設(shè)立北交所，精選層迎來重大機(jī)遇！

作為交易所的“三胎”，北京證券交易所的面世，不僅能“盤活”新三板的中小企業(yè)，更將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的運(yùn)作節(jié)奏。

此前，中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司赴美上市遇阻，一級(jí)股權(quán)基金對(duì)投資有顧慮有擔(dān)憂。擺在他們面前最迫切的一個(gè)問題，就是如何調(diào)整退出策略。眼下設(shè)立北交所，深化新三板改革，無(wú)疑是對(duì)中小創(chuàng)業(yè)公司的巨大利好。

證監(jiān)會(huì)的態(tài)度非常鮮明：深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，是實(shí)施國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、持續(xù)培育發(fā)展新動(dòng)能的重要舉措，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善多層次資本市場(chǎng)體系的重要內(nèi)容，對(duì)于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用、促進(jìn)科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。

市場(chǎng)關(guān)注精選層

新三板，是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）的俗稱，2013年正式運(yùn)營(yíng)。

2014年以來，新三板掛牌企業(yè)曾迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。各種類型的“第一股”頻頻現(xiàn)身資本市場(chǎng)，開始造富神話。

但是，由于掛牌企業(yè)的質(zhì)量參差不齊、業(yè)務(wù)單一，并不能夠得到資本的青睞；加上部分企業(yè)存在信披違規(guī)甚至財(cái)務(wù)造假的問題，使得新三板后來的發(fā)展經(jīng)歷了一波低潮期。

2020年7月27日，精選層正式設(shè)立并開市交易。運(yùn)行一年多來，精選層各項(xiàng)制度創(chuàng)新初步經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)，吸引了一批“小而美”的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌交易。

截至目前，新三板掛牌企業(yè)7299家，掛牌公司總市值超2萬(wàn)億元。其中，精選層66家。精選層公司貝特瑞市值第一，為484億元。

新三板公司掛牌數(shù)量 來源：股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)

根據(jù)精選層企業(yè)披露的半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)達(dá)到47家，占所有精選層企業(yè)的71.2%。其中，盈利超5成的公司達(dá)到15家，6家公司凈利潤(rùn)更是增幅翻倍。其中，兩家企業(yè)凈利潤(rùn)增幅超過200%，分別是貝特瑞、拾比佰。特別是貝特瑞，還以42.07億元的營(yíng)收排在精選層公司榜首。

數(shù)據(jù)顯示，15家精選層公司上半年凈利潤(rùn)超過4000萬(wàn)元，貝特瑞業(yè)凈利潤(rùn)高達(dá)7.30億元，還有穎泰生物、同力股份、連城數(shù)控、長(zhǎng)虹能源、吉林碳谷5家公司凈利潤(rùn)過億。五新隧裝、富士達(dá)、拾比佰3家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過100%，達(dá)到了4500萬(wàn)元以上。

截至9月3日收盤，新三板市場(chǎng)整體保持上漲行情。精選層滿一周年時(shí)，精選層個(gè)股平均累計(jì)漲幅已超30%，部分精選層個(gè)股出現(xiàn)翻倍上漲，也有部分股票的市盈率達(dá)到上市公司同行業(yè)平均水平。

市場(chǎng)人士分析，從中長(zhǎng)期來看，精選層公司的價(jià)值是決定股票價(jià)格的最重要因素。總體而言，精選層公司整體業(yè)績(jī)向好，具備投資價(jià)值支撐。

新三板改革方向

中小企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，具有強(qiáng)大的活力，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)等方面具有重要作用。

事實(shí)上，中小企業(yè)的發(fā)展長(zhǎng)期面臨一個(gè)普遍問題：融資難。

目前，銀行貸款一般側(cè)重于國(guó)企或者大型民營(yíng)企業(yè)；而股權(quán)融資對(duì)于中小企業(yè)也不太友好。

無(wú)論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板，都要達(dá)到一定的利潤(rùn)規(guī)模才能上，就連科創(chuàng)板最低的門檻也得一個(gè)億的年收入。

在這種情況下，中小企業(yè)只能選擇門檻更低的新三板了。

可問題在于，就算上了新三板，也不一定能夠融得到錢。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2020年新三板全年成交額為1294億，精選層為273.89億。

2020年精選層股票成交統(tǒng)計(jì)?數(shù)據(jù)來源：股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)

到了今年，新三板每天的成交額大概在3到5億之間，還不如主板的一支股票多。

參與新三板的資金并不充裕，流動(dòng)性不足制約著新三板價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置功能的發(fā)揮。

據(jù)了解，目前新三板投資者的準(zhǔn)入門檻是精選層100萬(wàn)，創(chuàng)新層150萬(wàn)，基礎(chǔ)層200萬(wàn)。而在此之前，新三板的投資者門檻更高，達(dá)到500萬(wàn)元。

另?yè)?jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司披露的數(shù)據(jù)，2020年末，新三板合格投資者數(shù)量達(dá)165.82萬(wàn)戶，這與滬深證券市場(chǎng)一億多的投資者形成了鮮明的對(duì)比。

“現(xiàn)在的新三板，最主要是要解決流動(dòng)性，也就是交易問題?！辟Y深新三板專家程曉明表示，從實(shí)際效果來看，目前的精選層交易還是不太活躍，大量的精選層企業(yè)都破發(fā)了。所以最值得肯定的改革是降門檻，現(xiàn)在看來力度還是不夠，還要繼續(xù)降。

北交所的使命

根據(jù)證監(jiān)會(huì)隨后披露的建設(shè)思路，北京證券交易所將總體平移新三板精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。

同時(shí)，將維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。

證監(jiān)會(huì)明確，將堅(jiān)守“一個(gè)定位”，處理好“兩個(gè)關(guān)系”，實(shí)現(xiàn)“三個(gè)目標(biāo)”。

“一個(gè)定位”是指，堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長(zhǎng)階段，提升制度包容性和精準(zhǔn)性。

“兩個(gè)關(guān)系”，一是北交所與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能。二是北交所與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)平衡。

“三個(gè)目標(biāo)”，一是構(gòu)建一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的涵蓋發(fā)行上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度安排，補(bǔ)足多層次資本市場(chǎng)發(fā)展普惠金融的短板。二是暢通北交所在多層次資本市場(chǎng)的紐帶作用，形成相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)的中小企業(yè)直接融資成長(zhǎng)路徑。三是培育一批專精特新中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的良性市場(chǎng)生態(tài)。

截至8月31日，已有5家精選層公司啟動(dòng)轉(zhuǎn)板上市，主要是申請(qǐng)轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。北交所的成立，或?qū)⒋蚱七@一局面。

未來新三板和北交所將無(wú)縫對(duì)接，66精選層公司直接在北交所上市。中泰證券認(rèn)為，未來重點(diǎn)在優(yōu)質(zhì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)企業(yè)（服務(wù)業(yè)）上市，可能引入外資企業(yè)和中概股在北交所上市。

此外，新三板或?qū)⒔档屯顿Y者門檻，預(yù)計(jì)初期和科創(chuàng)板板一致（50萬(wàn)），未來可能進(jìn)一步下降。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次新三板改革的政策力度遠(yuǎn)超預(yù)期。證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2021年年中監(jiān)管工作會(huì)議提出，要進(jìn)一步深化新三板改革，努力提升服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)的能力和水平。但前期市場(chǎng)討論較為熱烈的改革政策主要集中在轉(zhuǎn)板上市落地、再融資等方面，多為精選層的配套政策。而此次發(fā)布的設(shè)立北京證券交易所的方案，力度遠(yuǎn)超預(yù)期，是多層次資本市場(chǎng)的重大改革舉措，影響十分深遠(yuǎn)。

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