“堅持創(chuàng)新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”，中央關于“十四五”規(guī)劃的建議高度肯定了科技創(chuàng)新的重要性。再加上近年一系列推動科技創(chuàng)新的支持政策接連出臺，使得硬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)日趨熱烈，硬科技投資愈加活躍。

創(chuàng)頭條通過走訪行業(yè)賽道明星企業(yè)、頭部創(chuàng)投機構及相關科技成果轉化中心平臺等，特推出了“尋找硬科技”系列，期冀呈現硬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之現狀，探尋硬科技投資之先進，助力硬科技行業(yè)之發(fā)展。

作者 | 沉舟

近日，證監(jiān)會主席易會滿在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第三屆會員代表大會上講話時稱，基金業(yè)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和轉型升級的作用日益顯現。私募股權和創(chuàng)投基金對于促進創(chuàng)新資本形成，支持科技創(chuàng)新和產業(yè)結構調整，助力提升直接融資比重都具有十分重要的基礎性、戰(zhàn)略性作用。?

毫無疑問，創(chuàng)投是硬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活水，是盤活市場的重要砝碼之一。目前，創(chuàng)投市場的風向正逐漸向“硬科技”聚攏。?

作為深耕“硬科技”投資的一家機構，中科創(chuàng)星所投企業(yè)名單上“閃閃發(fā)光”。截至2021年8月，中科創(chuàng)星投資孵化339家硬科技企業(yè)，投了100多家芯片光電企業(yè)，促成了奇芯光電、卓鐳激光、賽富樂斯、中科極光、邁鑄半導體等企業(yè)的融資和發(fā)展。?

然而，在光電子、半導體等“硬科技”賽道扎根，跟圈子里的人交朋友并非易事，甚至很辛苦。?

扎根“硬科技”投資7年的中科創(chuàng)星合伙人袁博，主抓光電芯片賽道。行業(yè)對硬科技的投資機構起初不甚了解。在尋找項目時，他甚至還曾被對方誤以為是“騙子”：在談上海橙科微電子的case時，對方心生警惕“主動打電話說給我們錢，該不會是個騙子吧？”?

精彩摘要：?

“2013年的時候，我們看到一個數據顯示中國芯片的進口額超過石油。這讓我們無比震驚，直接促使了中科創(chuàng)星開始關注并啟動芯片半導體領域的投資?！敝锌苿?chuàng)星合伙人袁博向創(chuàng)頭條回憶。?

他介紹，“當時要專業(yè)做這塊，市場比較難。主流的投資扎在商業(yè)模式的投資上。并且我們也有一些困惑，因為大家都清楚做硬科技、尤其做早期天使的，又累風險又高，還很難賺到錢?！?

然而，他們在最早的時候便認定長期的價值投資才能帶來基業(yè)長青。?

硬科技投資，時間和技術都很寶貴?

創(chuàng)頭條：最近行業(yè)上下都在提“硬科技”，我們能感受到近期的環(huán)境對募資產生積極影響，中科創(chuàng)星今年有募資嗎？?

袁博：今年依然有募資。華為事件后，舉國上下都意識到了關鍵技術領域被“卡脖子”是一件非?？膳碌氖虑?。中國國際競爭力很大程度上還是需要硬科技的發(fā)展去推動。?

其次，中國近年來面臨轉型問題，人口紅利的消失，以及虛擬經濟的“偽增長”都需要我們去把握新的增長點。?

放長眼光，從歷史角度來看，驅動經濟增長的要素根本動力也還是科技。加之我們創(chuàng)始合伙人米磊2010年就開始呼吁回歸實體經濟，做好硬科技才能實現真正的科技強國。?

近些年，事實也已證明硬科技已經取得了很大的進步。比如，我們投資的奇芯光電、卓鐳激光、賽富樂斯等硬科技企業(yè)，在光電領域已經取得了突破。?

挑戰(zhàn)和機遇并存的時候，大家都看到了硬科技的潛力與未來的價值。因此，硬科技投資現在已經是全社會的共識，并且進入到國家政策的話語體系。?

現在有更多的資源投入到硬科技當中，包括政府各類的引導基金，還有產業(yè)基金。這都表明硬科技發(fā)展的氛圍越來越好。因此，硬科技項目融資也更容易一些。?

創(chuàng)頭條：你現在的工作節(jié)奏是什么樣子的，有多少時間分配在看項目上？?

袁博：非常忙，基本上時間分配都是很零碎的，要處理非常多的事情。?

一方面，硬科技項目確實被帶起來了，市場上也確實有很多硬科技項目，不過需要花時間去辨認真假。另一方面，投硬科技沒那么簡單，必須做一番深入的調研。不像投模式創(chuàng)新類企業(yè)，聽一聽商業(yè)模式，看一些數據就可以做決定。?

這就意味著，投資人需要花大量時間去看項目，看背后的技術，看市場前景，了解創(chuàng)業(yè)團隊的情況等。?

此外，行業(yè)上下在提“硬科技”，該領域處在“火熱”之中。作為“硬科技”投資的主力機構，我們也面臨著一定的競爭壓力。?

我覺得未來的工作只會是越來越忙，承擔的責任會越來越多，做的事情也會越來越多，任重而道遠。?

創(chuàng)頭條：現在看項目，要去高?？蒲性核皳尅比藛?？?

袁博：不算“搶”人，“硬科技”本質上是關鍵核心技術，壁壘高、難以復制，很多項目都是以長期科研成果為基礎的。因此，我們重點關注的對象肯定會包括高校和科研院所。?

此外，還要分領域來看。一些前沿領域的硬科技項目，主要來源集中在科研院所和大學。因此，我們就要去尋找教授和科學家，幫助他們去做科研產業(yè)化。比如，現在我們投的光電芯片，創(chuàng)業(yè)人群基本都是科學家和工程師。?

如果是一些應用領域的話，創(chuàng)業(yè)者更多來自工業(yè)界。特別是現在很多技術應用層面，國外一些技術已經特別成熟了，這就更需要一些能夠落地執(zhí)行的經驗型人才。很多國外的高管和科研人員回國創(chuàng)業(yè)，也是我們的投資對象。?

比如，半導體的創(chuàng)業(yè)者大部分來自國外大公司相對高級的管理層或高階技術人員。類似美國加州現在還沒有涉及離職后競業(yè)禁止協(xié)議這一說，所以從外企出來想創(chuàng)業(yè)都可以。?

半導體從遇冷到升溫，投資人要保持開放，積極面對?

創(chuàng)頭條：在光電芯片賽道從業(yè)多年，講一講你個人的投資邏輯？?

袁博：從大的方面來說，我們叫“五看”：看趨勢、看技術、看市場、看場景和看團隊。?

·?看趨勢就是看社會發(fā)展趨勢、行業(yè)的趨勢、一項技術對于產業(yè)趨勢會產生哪些影響；

·看技術就是看技術路徑的合理性、技術實現的可能性、技術壁壘等；

·看市場就是看市場空間、上下游的產業(yè)鏈情況、競爭情況；

·看場景就是看這項技術放到市場場景里到底能不能解決問題；

·看團隊就是看團隊過往背景和領域是不是領域里相對較強的。?

這五點就是一個基本的投資邏輯框架，具體的操作還是要深入到項目之中才能做出更精確的判斷。?

創(chuàng)頭條：中科創(chuàng)星現在投的光芯片和半導體項目有150多個，在產業(yè)鏈分布上是怎樣的？?

袁博：半導體行業(yè)整體分為：集成電路——分立器件——光電器件——傳感器。而集成電路又可分為：微處理器——邏輯電路——存儲器——模擬電路。此外，還有相應的支撐行業(yè)和下游應用。?

投資企業(yè)這一塊，集成電路的IC設計占比較多，其次是投設備、材料以及一些相應的支撐。?

整體來說，中科創(chuàng)星投資孵化的339家硬科技項目中，光電半導體大約投資了150家左右，占投資項目的4成左右。?

創(chuàng)頭條：為什么在很早的時候就確定了半導體這塊難啃的骨頭？?

袁博：我們看半導體比較早，在行業(yè)還不熱的時候就在看。我們2013年成立，2014年左右開始投半導體。?

當時想的就是把它從一個非共識最后變成了一個共識，慢慢地陪伴一個冷門的賽道成長為一個熱門賽道。?

當然，背后也是有數據支撐和對趨勢的判斷。?

2013年，我們就看到了芯片進口超過石油，所以當時我們開始大力去投芯片。半導體設備價值每年在全球有600億美金，支撐了4600億美金的半導體的產值。下游又支撐了電腦電子系統(tǒng)幾萬億美金的產值，再往下游又支撐了電商、互聯(lián)網、大數據、軟件業(yè)幾十萬億美金的產值。整個芯片業(yè)以幾千億美金支持了幾十萬億美金的下游產業(yè)，可以說半導體就是電子信息產業(yè)的血液和基石。?

此外，我們過去忽略了硬科技對中國經濟的貢獻作用。比如，半導體它支持了巨大的電子信息產業(yè)，我們過去以GDP論英雄，銷售額越高，市值越高，但這個觀點在今天要變了。?

創(chuàng)頭條：投了7年半導體，你如何看待產業(yè)鏈的變化？?

袁博：國際環(huán)境的變化給了半導體企業(yè)發(fā)展的巨大機遇。從國家層面到社會、產業(yè)都非常關注，都愿意投入資源支持半導體發(fā)展。一方面資金、人才不斷流入，另一方面系統(tǒng)廠商都愿意試用，可以說是半導體中小企業(yè)發(fā)展的春天。在這個過程中，我們不斷要看國產替代，也要去找前沿創(chuàng)新的項目進行布局。?

設計方面，之前有很多設芯片內廠商是做不了的，然而現在國內已經有很多領先的設計企業(yè)了。對設計企業(yè)來說，今年有一個核心關鍵詞就是缺產能。這就不單單考驗企業(yè)的設計能力，運營和資源整合能力也很關鍵，需要提前規(guī)劃溝通。?

制造方面也在進步。中芯國際現在已經能量產14nm制程的芯片了。整體來說主要是上游的突破，在設備、材料及核心零部件層面尋找機會，半導體產業(yè)鏈國產化的步伐正在加快。?

封測方面，國內公司跑得較快，我們已經形成了三大封裝巨頭，還有一些中小型封裝公司在快速發(fā)展，在3D、Fan-out等先進封裝領域也加速追趕。?

創(chuàng)頭條：從2014年到現在，芯片行業(yè)投資是不是發(fā)生了一定的變化？?

袁博：發(fā)生了很大的變化。特別是2018年美國針對華為的限令事件，將芯片和核心技術缺乏的問題徹底地暴露了出來。?

之前，我們的芯片是買別人的。拿來主義很便捷，就很少有人滿頭大汗地用10年去做芯片研發(fā)，畢竟芯片研發(fā)既基礎又難搞，也賺不了太多錢。?

我們卻沒有考慮到，一旦出現地緣政治干擾和全球競爭格局的變化，就出現了像“芯慌”這樣的事情?！翱ú弊印笨隙ú粫且惶靸商斓?。長期來看，這會對一個行業(yè)乃至一個國家產生重大的影響。?

但是即便被限制，國內的半導體剛需依然存在?！翱ú弊印辈淮頉]機會，現在反倒是國內芯片研發(fā)的黃金時期。?

因為國外買不到，國內市場需求又那么大，所以我們必須要自己去做。因此，我們會看到在2018年后，國內半導體快速“熱”了起來。?

創(chuàng)頭條：這種半導體的“熱”，有沒有出現一些問題？?

袁博：問題還是存在的。核心技術的差距跟國際領先技術相比還是很大。這種差距不是說3年或5年，甚至8年到10年就能彌合的，可能要10年至20年才能趕上別人。?

所以，從行業(yè)角度來說，我認為有一點需要我們去思考：如果我們閉門造車自己做，不用別人的東西，也不讓別人用我們的東西，相互不被需要，未來就會越走越遠。這并不是一件好的事情。?

或者說就是比較優(yōu)勢理論，你要做自己擅長的事情，自己不專業(yè)的，就吸取經驗，用別人的。?

事實上，我們做得不好的，就要去補短板，要吸取別人的精華。做得好的，我們要加長板，一些前沿的技術也要能夠“出得去”，向國際市場輸出，相互融合，在全球產業(yè)鏈中去共建整個生態(tài)。?

熱力學第二定律就表明，如果系統(tǒng)是封閉的，那就走向無序，大家都歸于熱寂。我們還是要打開系統(tǒng)，做一個開放的生態(tài)，不斷有信息和能力輸入，保證系統(tǒng)有序發(fā)展，這就是真的在構建一個可持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)。?

?科技成果轉化，真正的價值創(chuàng)造之路?

創(chuàng)頭條：科技成果轉化跟早期VC投資有什么關系？?

袁博：科技成果轉化需要耐心，需要大量的資金。很多機構不愿意投天使，不愿意投資早期。因為早期風險非常大，不確定性非常強，賺錢的概率相對很低。?

尤其是在2013年前后，資本特別關注互聯(lián)網的模式創(chuàng)新，硬科技的早期創(chuàng)業(yè)者很難從市場上拿到錢。?

現在，不確定性很大，社會出現了很多浮躁的現象。我們做“硬科技”，其實就是要用確定性的東西去抵抗不確定性的環(huán)境。?

不愿意做，不代表市場就沒有需求。我們提硬科技早期基金，成立了天使基金去扶持去給他們投錢，就是認為這件事情是正確的，長期來看是有價值的，絕不是為了掙錢這么簡單。?

實際在操作中我們就定位成了“科技成果產業(yè)化”，因為我們的項目90%以上來自于科技成果產業(yè)化的孵化。?

換句話說，科技成果產業(yè)化是我們在摸索硬科技投資時逐漸意識到它的重要性。

我們幫助硬科技創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)，不僅僅是投錢這么簡單，必須要去助力他們做科技成果產業(yè)化。我們希望的是科研成果不會被束之高閣，更希望它能夠給社會帶來價值，造福大眾。?

再者，硬科技創(chuàng)業(yè)者在發(fā)展過程中會碰到各種問題，比如專利轉化問題、創(chuàng)始人從技術人員向企業(yè)商人的轉變問題，公司硬件和軟件服務問題等。?

因此，我們也建立了光電子專業(yè)孵化平臺（陜西光電子集成電路先導技術研究院），提供設備和廠房，讓創(chuàng)業(yè)者能夠沒有后顧之憂，輕松上陣。我們還專門為企業(yè)和創(chuàng)始人做投后服務，解決日常經營管理問題。?

產業(yè)化還有很重要的一環(huán)，就是我們的投資經理，一定深扎行業(yè)的人，要研究要分析這個行業(yè)中的場景，場景中的問題和痛。我們叫“瞄著打”，瞄清楚了行業(yè)才知道問題出在哪。?

我們的投資經理大部分都是理工科背景，在產業(yè)界干過5到15年，長的15年以上，才能出手去投項目。?

我們是一手抓科學家、工程師，一手抓這種需求、場景和行業(yè)痛點，這樣就兩只手握住了，就能緊密合作，實現科研成果產業(yè)化。?

創(chuàng)頭條：支持硬科技投資需要什么樣的LP？?

袁博：我們做硬科技主要是做早期，基因上不匹配短平快社會資本，我們需要的是耐心資本。?

還有一點，是我們的背景。因為中科創(chuàng)星是中科院西安光機所聯(lián)合資本發(fā)起創(chuàng)辦的，所以我們LP的（前期）構成主要以國有基金和政府多一些，然后隨著慢慢發(fā)展，產業(yè)資本包括行業(yè)內的上市公司、券商等金融機構也在加入。?

創(chuàng)頭條：一般基金續(xù)存期大概是幾年？?

袁博：一般是7年。我們第一個基金做的是9年。其實一個硬科技企業(yè)的發(fā)展，7年能夠上市就已經是很快的了。?

創(chuàng)頭條：能感受到做天使、做長期價值投資，LP傳達的退出壓力嗎？?

袁博：做基金，不管是國有還是產業(yè)資本，都是要給LP創(chuàng)造回報的。我們的西科天使一期基金，在第7年的時候做到DPI 1.2左右，我們還是非常關注退出并考慮基金回報的。?

行業(yè)熱起來了，難免出現“南郭先生”?

創(chuàng)頭條：除了退出，目前的投資生涯，有沒有遇到一些難以推進的問題？?

袁博：從項目層面來說的話，項目的發(fā)展其實需要很多的資源，比如優(yōu)秀的從業(yè)人才和營商環(huán)境，以及產業(yè)配套設施等等，這些都需要地方政府支持。?

從投資角度來說，現在硬科技行業(yè)整體比較熱，大家都開始關注了，但是也會出現一些“南郭先生”，在其位卻不謀其職。?

畢竟行業(yè)熱了，問題也就多了，難免會無序競爭。?

換句話說，競爭在一開始是正常的，但是因為更多的資本進入，出現非理性的投資，過程中會造成資源的浪費不可避免。?

但是，我們希望這種情況最好少一點，我們認為在硬科技投資領域有一些“抱團”才能把這個產業(yè)做得更好。?

最后，從基金層面來說，政府對于基金層面的稅收，還需要更加完善的制度設計。?

比如投資機構本身風險很大，不能說只有項目賺錢了才有收稅，虧的錢這方面也要去算。在稅收層面能做一些頂層設計和改革，這樣我們的基金才會真正發(fā)揮它的價值。

（完）

本文作者：沉舟，微信號：cz18510378718

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