本文核心觀點(diǎn)?

1、北京證券交易所已于9月3日正式設(shè)立，充分體現(xiàn)出“北交所速度”與支持中小企業(yè)發(fā)展的急迫性；

2、設(shè)立北交所的核心目的是為“專精特新”型中小企業(yè)服務(wù)；

3、專精特新是指具備專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化四大優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)，根據(jù)工信部相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，目前已有4762家企業(yè)；

4、預(yù)計(jì)北交所將在2021年底前正式開市；

5、北交所企業(yè)上市規(guī)則：總體平移精選層基礎(chǔ)制度；

6、新增上市公司短期將來源于在新三板掛牌滿十二個(gè)月的創(chuàng)新層公司；

7、北交所的交易風(fēng)險(xiǎn)更大，對(duì)投資者的專業(yè)投資要求也將更高。

9月2日晚，2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)在北京舉行，國(guó)家主席習(xí)近平發(fā)表視頻致辭時(shí)指出，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

據(jù)天眼查平臺(tái)消息，北京證券交易所已于9月3日正式設(shè)立。北京證券交易所的火速設(shè)立，首先，充分體現(xiàn)出了“北交所速度”，與支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的急迫性。其次，也體現(xiàn)出了中國(guó)特色資本市場(chǎng)此輪全面注冊(cè)制改革的效率。

9月5日，北京證券交易所（下稱北交所）首批業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。首批業(yè)務(wù)規(guī)則包括：《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》（簡(jiǎn)稱《上市規(guī)則》）、《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》（簡(jiǎn)稱《交易規(guī)則》）、《北京證券交易所會(huì)員管理規(guī)則（試行）》（簡(jiǎn)稱《會(huì)員管理規(guī)則》）。

北交所的核心目的：為專精特新型中小企業(yè)服務(wù)

此次北交所設(shè)立為“專精特新”型中小企業(yè)服務(wù)的目的已十分明確。首先，9月2日晚，2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)在北京舉行，國(guó)家主席習(xí)近平發(fā)表視頻致辭時(shí)指出，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

其次，證監(jiān)會(huì)在近期新聞發(fā)布會(huì)問答環(huán)節(jié)中，提到“深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所對(duì)服務(wù)中小企業(yè)有什么重要意義”時(shí)表示：打造服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的專業(yè)化平臺(tái)。進(jìn)一步破除新三板建設(shè)的政策障礙，圍繞“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展需求，夯實(shí)市場(chǎng)服務(wù)功能，完善政策支持體系，形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)，逐步發(fā)展成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。

提到“北京證券交易所如何實(shí)現(xiàn)與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展”時(shí)表示：在市場(chǎng)功能方面，北京證券交易所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對(duì)象“更早、更小、更新”。

可見，設(shè)立北交所的核心目的便是為“專精特新”型中小企業(yè)服務(wù)?！皩＞匦隆敝行∑髽I(yè)具體是指具備專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化四大優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量。

自2019年起，工業(yè)和信息化部連續(xù)三年分三批發(fā)布了專精特新“小巨人”企業(yè)名單，目前總計(jì)4762家中小企業(yè)上榜。伴隨著北交所的持續(xù)發(fā)展，可預(yù)計(jì)未來北交所將成為服務(wù)創(chuàng)新型、“專精特新”型中小企業(yè)的主陣地。

北交所何時(shí)設(shè)立、何時(shí)開市：已設(shè)立，預(yù)計(jì)2021年底之前開市

據(jù)天眼查平臺(tái)消息，北京證券交易所已于9月3日正式設(shè)立。北京證券交易所的火速設(shè)立，首先，充分體現(xiàn)出了“北交所速度”，與支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的急迫性。其次，也體現(xiàn)出了中國(guó)特色資本市場(chǎng)此輪全面注冊(cè)制改革的效率。

從已正式設(shè)立的北京證券交易所相關(guān)信息來看，北京證券交易所由全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司（也就是“新三板”）100%控股唯一股東。管理團(tuán)隊(duì)基本來源于此前的新三板，實(shí)行了“一體管理、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)”。依據(jù)《證券法》和證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，北京證券交易所制定章程、上市規(guī)則、交易規(guī)則和其他有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，將報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

那么北交所何時(shí)正式開市？整體來看，我們預(yù)計(jì)開市時(shí)間將在2021年的年底之前。首先，借鑒此前同樣是國(guó)家提出，“自上而下”推動(dòng)設(shè)立，僅用了259天便正式開市的科創(chuàng)板而言，北交所設(shè)立的時(shí)間效率將更快，因?yàn)楸苯凰c科創(chuàng)板不同，是由新三板市場(chǎng)深化改革而來，是先存量市場(chǎng)改革，后增量改革的邏輯。

其次，依據(jù)相關(guān)規(guī)則，北交所第一批上市公司將是平移新三板精選層企業(yè)，目前新三板精選層企業(yè)有66家，預(yù)計(jì)至年底將達(dá)到100家，100家是一個(gè)具有里程碑意義的標(biāo)志性數(shù)字，第一批北交所上市公司達(dá)到100家以上也可體現(xiàn)北交所在資產(chǎn)端的充足性。

北交所企業(yè)上市規(guī)則：總體平移精選層基礎(chǔ)制度

依據(jù)《上市規(guī)則》，北交所上市標(biāo)準(zhǔn)平移精選層的四套“財(cái)務(wù)+市值”的條件。

新三板創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)入精選層指標(biāo)條件參考（四選一）：

（1）市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；

（2）市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；

（3）市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；

（4）市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬元。

依據(jù)目前新三板企業(yè)進(jìn)入精選層條件來看，北交所企業(yè)上市相關(guān)條件將低于同樣實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，這也將充分體現(xiàn)出突出創(chuàng)新型中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，給到了更多處于快速成長(zhǎng)期的創(chuàng)新型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)登陸資本市場(chǎng)，融資發(fā)展的機(jī)會(huì)。

其次，根據(jù)《上市規(guī)則》，在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司可以申請(qǐng)到北交所上市。這里有兩點(diǎn)值得注意：

第一，不是要在創(chuàng)新層掛牌滿十二個(gè)月，才能實(shí)現(xiàn)北交所上市，而是在新三板掛牌滿十二個(gè)月的創(chuàng)新層公司，也就是說只要在新三板基礎(chǔ)層掛牌滿十二個(gè)月，哪怕只進(jìn)入了創(chuàng)新層一天，也可以申請(qǐng)北交所上市；

第二，不是新三板的企業(yè)短期是不能實(shí)現(xiàn)北交所上市的。這里我們提到的是短期，因?yàn)槎唐趤砜葱枰欢〞r(shí)間進(jìn)行“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)制度進(jìn)行過渡銜接，而長(zhǎng)期，依據(jù)全球較成熟的資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，也具備企業(yè)可以不用掛牌新三板而直接實(shí)現(xiàn)北交所上市的預(yù)期。

北交所交易規(guī)則：首日不設(shè)漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%

《交易規(guī)則》整體延續(xù)精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，漲跌幅限制等其他主要規(guī)定也均保持不變。

從目前的交易制度來看，北交所交易制度中上市首日不設(shè)漲跌幅限制，實(shí)施臨時(shí)停牌機(jī)制。次日漲跌幅限制為30%，高于同樣運(yùn)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的次日漲跌幅限制20%。此外，北交所上市公司將是“更早、更小、更新”的創(chuàng)新型中小企業(yè)。

可見，對(duì)于投資者而言，北交所的交易風(fēng)險(xiǎn)更大，對(duì)投資者的專業(yè)投資要求也將更高。

整體來看，北交所在企業(yè)融資端，將重點(diǎn)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，上市門檻將以目前新三板精選層為基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)。全面注冊(cè)制改革下中國(guó)特色資本市場(chǎng)，在企業(yè)上市，融資發(fā)展的“開口”將更大。

在投資端，因創(chuàng)新型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高、不確定性較強(qiáng)等原因，短期來看，北交所投資者將以合格投資者為主，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者為主，與其他一般散戶為主的市場(chǎng)形成較大的差異。