“騰訊才是中國創(chuàng)投市場最活躍的機構(gòu)，超過任何一個天使，超過任何一個創(chuàng)投，超過任何一家PE?！痹诮衲甑囊粓稣搲?，清科集團董事長倪正東說道。

倪正東認(rèn)為，騰訊已經(jīng)超過所有的VC、PE，成為中國最大、最活躍、出手最快、錢最多的投資機構(gòu)。這些結(jié)論并非信口開河，而有數(shù)據(jù)支撐。

創(chuàng)頭條融資報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度披露的融資消息中，騰訊出手案例最多。其投資并購總額高達(dá)976.02億人民幣（僅統(tǒng)計有披露準(zhǔn)確投資額的案例），共參與53起投資并購，超越真格基金的40起投資，而后者為一季度出手最多的風(fēng)投機構(gòu)。

超越，只需不到百天。剛過去的2017年，騰訊以122起投資并購位列真格基金之后。

染指過半獨角獸，BAT的百位級投資版圖

2018年一季度已披露的投資事件中，BAT聯(lián)合貢獻了88起。

創(chuàng)頭條融資報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，騰訊一季度參與投資并購事件51起，位列三巨頭首位。投資并購總額高達(dá)976.02億人民幣，其中過億的投資24起，接近一半。

阿里巴巴以26起位于騰訊之后，總額522.2億人民幣，相比騰訊，其晚期投資并購事件占比更多，26起中僅億級就達(dá)18起。百度投資并購事件達(dá)11起，總計8.17億元。

此外，三巨頭的投資并購絕大多數(shù)落子在當(dāng)下最火的賽道上：人工智能與硬件、汽車與交通出行、企業(yè)服務(wù)、金融、泛文娛等。

BAT的“豪氣”并非今年才開始顯現(xiàn)，2017年三巨頭的投資并購戰(zhàn)績可謂亮眼。

上圖為2017年BAT投資并購案例統(tǒng)計

《IT桔子BAT投資并購數(shù)據(jù)》顯示，2017年BAT投資并購案例總量達(dá)到226起。

其中，騰訊投資并購案例達(dá)到122起，位列三巨頭首位。其投資并購主要分布在12個相關(guān)領(lǐng)域：動漫、游戲、短視頻與電影、閱讀與內(nèi)容付費、社交與工具、教育、醫(yī)療、生活服務(wù)與電商、金融、汽車交通、企業(yè)服務(wù)、機器人與智能硬件。

阿里巴巴緊隨騰訊，投資并購案例涉及68個公司，主要分布在7個相關(guān)領(lǐng)域：VR/AR 與人工智能、汽車、云計算與云服務(wù)、共享經(jīng)濟、生活服務(wù)、新零售、金融科技。

百度投資并購案例有?36 起，主要分布在5個相關(guān)領(lǐng)域：VR/AR 與智能硬件、智能汽車與人工智能、大數(shù)據(jù)、電商與汽車、媒體。

值得注意的是，獨角獸企業(yè)與BAT的聯(lián)系往往更為緊密。創(chuàng)頭條融資報數(shù)據(jù)顯示，超過一半的獨角獸與BAT存在直接或間接的股權(quán)關(guān)系，在估值超過50億美元的獨角獸中，和BAT掛鉤的占比超過90%。

實力接盤俠，還是野蠻掠食者？

“BAT輪”，玩笑之余，更是BAT大規(guī)模投資并購的直觀寫照。

在風(fēng)投市場扮演主角的巨頭，究竟是實力接盤俠，還是野蠻掠食者？對投資機構(gòu)又有何利弊？針對上述問題，創(chuàng)頭條（Ctoutiao.com）記者采訪了近10位一線風(fēng)險投資人，采訪實錄如下：

（排名不分先后，內(nèi)容略有刪減）

鄭剛（紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人）：巨頭并購是投資機構(gòu)重要退出方式

總體我認(rèn)為是好的，企業(yè)做大了，發(fā)展靠并購乃人之常情。

并購?fù)顺鍪峭顿Y機構(gòu)一個重大的退出方式。大部分的退出都是通過并購的方式完成的，IPO（首次公開募股）的少之又少，應(yīng)該是個低百分比的個位數(shù)。這種現(xiàn)象是市場決定的，并購雙方動機各種各樣，有的真的是天合之作，有的是不得已而為之，有的是為消滅對手而作，所以應(yīng)該是具體問題具體分析的，不能籠統(tǒng)來概括。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過被并購，找到靠山，能夠借用資源快速壯大自己，這也是很好的選擇，并不是所有的企業(yè)都能最終自己走到資本市場的。但是西方的并購歷史告訴我們，大量的并購案例是失敗的。中國好像還沒有這方面的統(tǒng)計，我感覺可能和西方的經(jīng)驗不一樣，但是沒有數(shù)據(jù)支撐。

孫敬偉（騰業(yè)創(chuàng)投合伙人）：退出利好與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)壓迫感并存

喜憂參半，各有利弊。

從BAT當(dāng)前參與投資和并購的案例和階段來看，短期來講對投早期的創(chuàng)投機構(gòu)有利，因為有BAT的大資金接盤總是利好，甚至還可能有退出的機會；但從長期的角度結(jié)合現(xiàn)在所謂的創(chuàng)業(yè)2B、2C到2VC和2BAT的說法看，卻未免有些擔(dān)心，大資本的介入無論是財務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資對創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新都是雙刃劍。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展本身有其客觀規(guī)律，資本的力量過于強大對創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)會形成壓迫感和融資的緊迫感，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)的動作變形，一些自身很有創(chuàng)新和競爭力的項目也出現(xiàn)了迫于形勢選擇站隊從而失去了獨立發(fā)展的空間，很是可惜。

由于BAT現(xiàn)在持續(xù)的大手筆投資和曝光率，現(xiàn)在在一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)中開始流行“始于創(chuàng)新，成于資本”的說法，我個人非常不認(rèn)同這個說法。一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)歸根到底最核心的競爭力還是團隊、還是創(chuàng)業(yè)者本人，追根溯源企業(yè)的成功源于創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)精神和企業(yè)家精神。

所以希望大資本對項目進行投資或者并購時，對企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)新和企業(yè)家精神能夠給予充分認(rèn)可，同時給創(chuàng)業(yè)企業(yè)以獨立發(fā)展的空間，這是創(chuàng)投和業(yè)界持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展的基礎(chǔ)。

李竹（英諾天使創(chuàng)始合伙人）：提供退出通道

創(chuàng)業(yè)者和投資機構(gòu)有了更多退出通道，是好事。

許莉（華蓋資本合伙人）：生態(tài)賦能同時，也讓純互聯(lián)網(wǎng)投資陷入瓶頸

凡事都有兩面。

積極意義在于BAT代表了互聯(lián)網(wǎng)大生態(tài)，擁有絕對的話語權(quán)和資源整合能力。假如你的被投企業(yè)拿了BAT的投資，首先是給企業(yè)做了背書，其次可能把資源引進來，對企業(yè)未來的發(fā)展，BAT也可能給予戰(zhàn)略性的幫助。

主流上我們希望被投企業(yè)可以被他們并購。早期被BAT投過的企業(yè)我們也會高看一眼。如果有必要，我們也會嘗試引入BAT共同投資企業(yè)。

另一方面，BAT這種情況讓投資界變得更難了，創(chuàng)業(yè)企業(yè)跑出來的概率變小了，頭部項目可能走出來，絕大多數(shù)項目可能就沒機會了。投資純互聯(lián)網(wǎng)項目在BAT體系下越來越難，所以大家把投資方向轉(zhuǎn)到消費升級、節(jié)能環(huán)保、新材料、硬科技等。

麥剛（天使投資人）：增加并購機會，但企業(yè)面臨“攔截”

好的方面，并購機會可能增多了。隱憂是很多企業(yè)都會面對巨頭的“攔截”，輕則注資，重則控股。

高慶一（君杰資本創(chuàng)始合伙人）：起到產(chǎn)業(yè)資源匯聚的積極作用

BAT在并購?fù)顿Y中的角色越來越重這個現(xiàn)象，我認(rèn)為是有積極作用的。

其實我們看海外資本市場，Amazon、Google、Apple類平臺公司；AMD、Nvidia、Qualcomm、Intel類芯片巨頭都是投資并購的主要力量，它們結(jié)合各自產(chǎn)業(yè)特點和優(yōu)勢，在資本助力以外，更為重要的是各自在行業(yè)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢和資源，可以產(chǎn)生很強的匯聚功能。

尤其在人工智能領(lǐng)域，騰訊布局深度學(xué)習(xí)，阿里布局機器學(xué)習(xí)、機器人，百度布局無人駕駛、虛擬及增強現(xiàn)實，在各自布局的方向都能給予被并購企業(yè)很大的行業(yè)資源。

魏鋒（可可資本創(chuàng)始合伙人）：豐富退出通道，可能阻礙創(chuàng)新

機會是退出通道豐富了；威脅是BAT已經(jīng)形成了各自的山頭（勢力范圍），某種程度上阻礙了創(chuàng)新，變成新的三座大山。

楊歌（星瀚資本創(chuàng)始合伙人）：巨頭企業(yè)并購數(shù)量下降，促使資本關(guān)注企業(yè)盈利能力

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，BAT等大型企業(yè)并購數(shù)量及規(guī)模在這兩年是呈下降趨勢的。2014年底處于并購頂峰，中國股權(quán)投資退出渠道中被大型企業(yè)并購的比例占到55%，之后幾年不斷下降，2017年不足30%。

大企業(yè)并購是退出重要渠道之一，并購數(shù)量下降的原因之一是互聯(lián)網(wǎng)紅利消退，大型企業(yè)的拼圖已基本完整，因而會改變整體創(chuàng)投市場的趨勢方向。這兩年資本越來越關(guān)注企業(yè)自身盈利能力，國家要求企業(yè)內(nèi)生性價值提升，都與大企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購數(shù)量下降有關(guān)聯(lián)。

以下4位投資人觀點由創(chuàng)頭條記者梳理于他們公開場合下的分享。

冼漢迪（國宏嘉信資本創(chuàng)始合伙人）：資源連接利好

不論是國家隊的資金涌入，還是BAT在垂直領(lǐng)域布局資金，或者專項基金的誕生，我個人是很樂意看到這個現(xiàn)象的。它們都能夠給被投企業(yè)帶來不同資源。我此前創(chuàng)業(yè)的企業(yè)在美國上市的時候，也有中投基金作為我們的股東，其中也帶來不同的機緣，是一個很好的組合。

李豐（峰瑞資本創(chuàng)始合伙人）：豐富了市場后期資金

產(chǎn)業(yè)基金的錢站在了中后期，對VC來講，多了一些后期融的錢。產(chǎn)業(yè)基金和大公司的投資是講戰(zhàn)略布局的，但又不希望自己花巨大的人力成本布局，就用錢完成布局。戰(zhàn)略投資和傳統(tǒng)的財務(wù)投資來說是有很大不同的。

李家慶（君聯(lián)資本董事總經(jīng)理）：促使財務(wù)投資增強產(chǎn)業(yè)投資特征

我感覺壓力挺大的。如果我今天還只是一個純粹的定位財務(wù)投資人，實話說，非常有壓力。

要說以前，有人經(jīng)常說國家的錢，包括一些產(chǎn)業(yè)的錢，或者上市公司的錢，挺“傻”，沒有早期投資人聰明，沒有VC有競爭力。其實這幾年時間，我們碰見的產(chǎn)業(yè)投資人，或者國家資本，還是蠻狠的，而且相當(dāng)迅速，具有非常高的判斷力。即便是在偏早期的項目上下注的時候還是很專業(yè)。

未來競爭是一定的。在這種壓力底下來說，我覺得，還是要想辦法把一個純財務(wù)性的投資人變成一個產(chǎn)業(yè)特征相對更加明顯的投資人。

無論是跟一些產(chǎn)業(yè)合作，還是說通過自己已經(jīng)投資過并且形成一定的根據(jù)地和產(chǎn)業(yè)高地的被投企業(yè)合作，無論是對于我們在更多挖掘項目機會，更快進行項目價值的判斷，或是投資之后為我們的企業(yè)帶來一些更多除了財務(wù)之外的產(chǎn)業(yè)資源，方方面面都是非常重要。

徐炳東（GGV 紀(jì)源資本管理合伙人）：VC與其他資本在逐步融合

VC和其他的資本是在融合的過程。不管是產(chǎn)業(yè)資本，還是國家資本、戰(zhàn)略資本，大家都在相互學(xué)習(xí)，相互教育。

你可以看到，代表大錢的像戰(zhàn)略資本，最后介入的著眼點是不一樣的。誰能出大錢誰在最后整個行業(yè)的洗牌過程中還是擁有一定的話語權(quán)。

另外，原來大家還可以劃分你是這樣的投資人，我是那樣的投資人。但經(jīng)過過去一年以后，自己投的公司需要融資，大家在做種種妥協(xié)。妥協(xié)的結(jié)果是，大家越來越多地會看到皆大歡喜的項目，估值變得越來越高，這是頭部公司拿到越來越多錢的原因。

正如硬幣總有正反兩面，對于BAT等巨頭的大規(guī)模投資并購，風(fēng)投機構(gòu)普遍認(rèn)為有喜有憂。創(chuàng)頭條（Ctoutiao.com）記者從上述投資人的觀點中總結(jié)出如下幾個主要影響：

?巨頭參與的并購?fù)顺鍪峭顿Y機構(gòu)一個重大的退出方式，尤其對于早期投資機構(gòu)而言。

?VC和其他資本處在融合的過程。不管是產(chǎn)業(yè)資本，還是國家資本，都在相互學(xué)習(xí)、相互教育。

?創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展有其客觀規(guī)律，資本力量過于強大對創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)會形成壓迫感和融資的緊迫感?？陀^上會影響創(chuàng)業(yè)者做出、投資機構(gòu)投出偉大的企業(yè)。

?未來BAT等巨頭與投資機構(gòu)之間的競爭將客觀存在。競爭將促使純財務(wù)性的投資機構(gòu)向產(chǎn)業(yè)特征相對更加明顯的投資機構(gòu)轉(zhuǎn)化升級。

?BAT投資并購“攔截”了多數(shù)純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也令純互聯(lián)網(wǎng)投資越發(fā)艱難，促使部分風(fēng)投機構(gòu)將投資方向轉(zhuǎn)向消費升級、節(jié)能環(huán)保、新材料、硬科技等領(lǐng)域。

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