“天天追著請我吃飯的團隊，我敢投嗎？”一位投資人反問創(chuàng)頭條（Ctoutiao.com）記者。

在創(chuàng)投圈，似乎誰有錢，誰就說了算。但事實是，誰都有誰的難。

資管新規(guī)下，GP（普通合伙人）募資渠道受到擠壓，今年啟動募資的GP公司不少都迎來了前所未有的挑戰(zhàn)。多個投資人向創(chuàng)頭條（Ctoutiao.com）記者訴苦，機構(gòu)原本已經(jīng)決定投資的項目，被LP（有限合伙人）一票否決。LP與GP之間，處于頭部位置之外的GP，已經(jīng)不僅僅陷于弱勢，甚至面臨喪失獨立決策能力的窘境。

募資難除了直接波及GP之外，也將間接波及創(chuàng)業(yè)者。2018年下半年資本寒冬將至的言論在創(chuàng)投圈持續(xù)發(fā)酵。近兩年資本市場趨向理性，創(chuàng)業(yè)者融資門檻被提高。不難預(yù)見，假如寒冬如期而至，原本就弱勢的創(chuàng)業(yè)者將進一步喪失話語權(quán)，融資之路也更艱難。

在創(chuàng)投圈，真的誰有錢誰說了算？創(chuàng)業(yè)者、GP、LP三者，到底誰應(yīng)該更具話語權(quán)？對此，創(chuàng)頭條（Ctoutiao.com）記者采訪了近10位一線投資人，并將采訪實錄整理如下：

（排名不分先后，內(nèi)容略有刪減）

周宏光（龍翌資本合伙人）：資金提供方更具話語權(quán)

創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的信任形成了信托責(zé)任、契約精神。創(chuàng)業(yè)者拿了投資人的錢，從這個角度投資人更像甲方，更有話語權(quán)，拿了錢就要對別人負責(zé)，否則就別拿別人的錢。GP和LP的道理也是一樣的。

楊歌（星瀚資本創(chuàng)始合伙人）：誰離資金近誰類似甲方，但沒絕對

GP比創(chuàng)業(yè)者離資金更近，在企業(yè)方對資金需求非常強烈的情況下可能創(chuàng)業(yè)者類似乙方，GP類似甲方。但并不意味著創(chuàng)業(yè)者和GP之間，GP永遠都是甲方，比如公司發(fā)展到一定階段，現(xiàn)金流充沛，可能就反過來作用于投資公司。再比如企業(yè)屬于機構(gòu)追捧的狀態(tài)，可能GP就相對弱勢一些。

想談成合作，需要有服務(wù)心態(tài)。作為管理資金的一方就一定要管好用好，這代表了投資機構(gòu)的品牌和水平，也包含了LP的信任與支持。被投公司的發(fā)展好壞會直接體現(xiàn)GP的專業(yè)性和能力。

許莉（華蓋資本合伙人）：話語權(quán)取決于雙方強弱

通常LP是GP的甲方，GP是創(chuàng)業(yè)者的甲方，但也不是一直這樣，這取決于雙方誰強誰弱。好的企業(yè)拿著幾個投資意向書在選要誰不要誰，好的GP同樣可以決定要誰的錢不要誰的錢，很多LP是追著GP的。

孫敬偉（騰業(yè)創(chuàng)投合伙人）：雙方平等，互相信任

投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有誰取悅誰，保持良好溝通，相互信任特別重要，踏踏實實做事情。我們投的都是理工男，都比較簡單直接，還沒碰過刻意取悅投資人的。

陳雪濤（十方麟璽創(chuàng)投合伙人）：話語權(quán)只屬于專業(yè)的人

在我們這創(chuàng)業(yè)者更有話語權(quán)，我也覺得應(yīng)該創(chuàng)業(yè)者最有話語權(quán)，尤其是初期的創(chuàng)業(yè)者。到了后期他們不太擅長的資本運作和產(chǎn)業(yè)方向，有可能PE（私募股權(quán)融資）會起到一些主導(dǎo)作用，畢竟他們在行業(yè)里面見的人多點。

需要你對產(chǎn)業(yè)足夠了解，在廣度和深度上，你才會有話語權(quán)。這和占有股份多少也有關(guān)系，如果只是占股10%，肯定就只是建議，如果控股了，創(chuàng)業(yè)者就會聽你的，出的錢和話語權(quán)是成比例的。

LP與GP之間，GP更有話語權(quán)。LP之所以把錢交給GP管理，是因為相信GP的專業(yè)能力，否則LP自己做GP或家族基金就好了。

麥剛（創(chuàng)業(yè)工場創(chuàng)始人）：平等法律關(guān)系

GP和創(chuàng)業(yè)者是股東關(guān)系，創(chuàng)業(yè)者是股東，同時是公司管理者，不管個人什么關(guān)系，法律關(guān)系是同為股東，以公司框架進行公司治理。

樂德芳（大唐元一管理合伙人）：遵循供求關(guān)系

這個遵循供求關(guān)系，供大于求的時候，需求方更強勢一些。最終都會趨于理性，都要拿成績說話，LP投GP，最后GP是要給LP業(yè)績的。

針對LP在GP投資時一票否決是否合理的問題，部分接受創(chuàng)頭條（Ctoutiao.com）采訪的投資人也做出回應(yīng)：

孫敬偉

對于GP決定投資的項目被LP否決，這種情況可能不是通常意義下市場化和專業(yè)化的投資機構(gòu)，比較市場化和專業(yè)化的基金不會存在這樣的關(guān)系。GP募資有協(xié)議約定，LP就是出資人，在基金的管理、決策、投資、退出等通常應(yīng)該沒有影響力，除非一些關(guān)聯(lián)交易需要涉及LP層面的通過或表決，另外目前國家法規(guī)和行業(yè)監(jiān)管對LP、GP也有要求，各司其責(zé)。

一些投資機構(gòu)有這樣的安排，多數(shù)是出于風(fēng)險控制并通常有約束性的行使條件，比如基金單個項目投資金額不超過基金管理資金的20%，GP可以直接決定，投資額超過基金管理規(guī)模20%的單個項目，LP或者LP的代表機構(gòu)就有一票否決權(quán)，這種安排是可以的也是合理的。

如果所有項目LP都有一票否決權(quán)，基金決策效率和專業(yè)度都會存在一些問題。在投委會里面安排一個LP或者LP的代表擁有一票否決權(quán)，現(xiàn)實情況確實有，主要是針對一些出資比較大的LP，但并不多見。通常情況下LP也都不會這樣安排和特別要求，投資是個專業(yè)的事，LP時間和精力都不在上面，如果LP具備這樣的能力，應(yīng)該去做GP。

陳雪濤

要一票否決權(quán)的不少。碰到這種情況，如果大家不是很有默契，通常創(chuàng)業(yè)者可以不要GP的錢，GP也可以不要LP的錢。我們不會要這樣的LP。

麥剛

LP在GP投資時擁有一票否決權(quán)這不正常。GP與LP是受托責(zé)任關(guān)系，我把錢交給你，你有信托義務(wù)管理好，保值增值，至于投啥，那是你決定的。

從采訪中創(chuàng)頭條（Ctoutiao.com）記者發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者、GP、LP話語權(quán)大小大概存在如下幾種觀點，資金方話語權(quán)大僅是若干種觀點之一：

1、資金端決定

?資金提供方更具話語權(quán)。

?離資金更近更具話語權(quán)。GP比創(chuàng)業(yè)者離資金更近，LP比GP離資金更近。

2、強弱關(guān)系決定

?較強一方更具話語權(quán)。

?專業(yè)度、產(chǎn)業(yè)深度強者話語權(quán)更大。

?供求關(guān)系中，稀缺一方更具話語權(quán)。

3、平等

?雙方平等，相互信任。

?創(chuàng)業(yè)者與GP法律關(guān)系平等。

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