“天使天使天天死?！笨此剖峭顿Y人一句玩笑話，卻道出天使投資的本質(zhì)——高風(fēng)險(xiǎn)。

年初，在一場天使投資大會(huì)上，望著臺(tái)下相比兩年前有點(diǎn)蔫的天使投資人們，清華控股董事長徐井宏安慰道，做天使的人必須積極起來，“雖然過去一年天使投資人都很艱難”。

80、90%天使投資人離場？

有多艱難呢？“這一兩年天使投資人大概少了80、90%。”龍翌資本合伙人周宏光說。

一般的理解是，天使投資回報(bào)周期長、退出難，以致于絕大多數(shù)天使項(xiàng)目難以讓投資人掙到錢。

沒有確切數(shù)據(jù)證明天使投資人少了多少，但這個(gè)群體的確在明顯減少，投資行為也在下降。

周宏光發(fā)現(xiàn)身邊好多原先做天使投資的朋友都在往后靠，“因?yàn)樵酵蟀踩栽礁摺薄?/p>

“（GP）敢于投資的體量在變大，通常都是千萬量級(jí)或上億量級(jí)，很少再大量投給一些沒有體系的早期（項(xiàng)目）?！毙清Y本創(chuàng)始合伙人楊歌告訴創(chuàng)頭條記者。

此外，近年來由于一線城市房租、人力成本持續(xù)升高，投資50萬、100萬元天使資金很難啟動(dòng)一個(gè)初創(chuàng)項(xiàng)目，投資500萬元風(fēng)險(xiǎn)又太高，這讓天使投資略顯尷尬。

創(chuàng)頭條融資報(bào)（ctoutiao.com/invest）統(tǒng)計(jì)顯示，2018年第一季度，公開披露的融資案中，億級(jí)259起，千萬級(jí)391起。早期、百萬級(jí)融資事件反而比后期、億級(jí)的要少。同期只有135起。

VC SaaS數(shù)據(jù)顯示，2015年到2017年，經(jīng)歷了從天使輪融資事件多于A輪融資事件、到天使輪與A輪持平、再到天使輪少于A輪的過程。2017年，泛A輪融資事件占比達(dá)到34.49%，超過天使輪26.47%的占比。

個(gè)人化還是機(jī)構(gòu)化？

當(dāng)國內(nèi)天使投資進(jìn)入洗牌期，不少天使投資人轉(zhuǎn)型甚至離場，怎樣的天使投資人更容易在淘汰潮中求生？天使投資更適合個(gè)人化還是機(jī)構(gòu)化？都值得思考。對(duì)此，創(chuàng)頭條記者采訪了近10位一線投資人，并將采訪實(shí)錄整理如下：

（排名不分先后，內(nèi)容略有刪減）

樂德芳（大唐元一管理合伙人）：個(gè)人化或個(gè)人為中心的機(jī)構(gòu)化

我認(rèn)為是個(gè)人化或個(gè)人為中心的機(jī)構(gòu)化，它的標(biāo)簽會(huì)更明顯。天使是在商業(yè)模式?jīng)]有定論的時(shí)候進(jìn)入，如果可以通過機(jī)構(gòu)分析判斷出來，這個(gè)機(jī)構(gòu)就可以自己創(chuàng)業(yè)了。

周宏光（龍翌資本合伙人）：適合抱團(tuán)合作的個(gè)人化

具有一定財(cái)富積累的話，個(gè)人化反而好一些，機(jī)構(gòu)化也很難生存下來。天使投資更適合像中國青年天使會(huì)這樣抱團(tuán)，個(gè)人力量太弱了，所以中國青年天使會(huì)存在的價(jià)值、意義都很大。

抱團(tuán)帶來項(xiàng)目機(jī)會(huì)分享和專業(yè)能力互補(bǔ)，有人擅長講項(xiàng)目，有人擅長找項(xiàng)目，有人擅長在臺(tái)上亮相吸引項(xiàng)目，我們擅長做投后輸出輔導(dǎo)，我們和很多青年天使會(huì)機(jī)構(gòu)合作投項(xiàng)目。越是早期合投越多，越需要合作共贏，我們希望越多投資方幫助項(xiàng)目方越好，哪怕股份少一點(diǎn)，共同分散風(fēng)險(xiǎn)，加大幫助他的力量。

李麗金（原鏈資本創(chuàng)始人）：個(gè)人化決策快

適合個(gè)人，我們機(jī)構(gòu)其實(shí)還是相當(dāng)于個(gè)人，只是公司化。個(gè)人是一人看項(xiàng)目，最多帶個(gè)助理而已。機(jī)構(gòu)則更有流程性，由項(xiàng)目組去找項(xiàng)目，由投資部專門判斷項(xiàng)目，投后團(tuán)隊(duì)跟蹤項(xiàng)目。

原鏈還是偏個(gè)人，因?yàn)橥顿Y決策幾個(gè)投資人能夠當(dāng)下拍板，決策快，不需要很多流程。去年很多項(xiàng)目，從見項(xiàng)目到給合同不到24小時(shí)。這跟我們不用募資有一定關(guān)系。

現(xiàn)在很多天使機(jī)構(gòu)，單盡調(diào)文件和投資合同就50張紙那么厚，這不是天使。原鏈現(xiàn)在合同是3張紙，我們一直在爭取做出1張紙的合同。早期本來就是投資夢想，不要那么多條條框框，只需要幾個(gè)定義就好，我們對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只有兩個(gè)需求點(diǎn)——真實(shí)和規(guī)范。

陳雪濤（十方麟璽創(chuàng)投合伙人）：個(gè)人化能保證投資風(fēng)格

個(gè)人化，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)很難統(tǒng)一眼光、態(tài)度和文化，很難保證投資風(fēng)格。絕大多數(shù)出名的天使投資人都是以個(gè)人為品牌，比如蔡文勝、李開復(fù)、薛蠻子，極具個(gè)人魅力和個(gè)人風(fēng)格。

麥剛（創(chuàng)業(yè)工場創(chuàng)始人）：適合個(gè)人化

適合個(gè)人化，我一直是自由投資人。應(yīng)該是有經(jīng)驗(yàn)有教訓(xùn)的成功企業(yè)家，能判斷商業(yè)趨勢，能判斷人，愿意幫助年輕人成長，也虧得起，這很重要，虧了也坦坦蕩蕩。

羅闐（博將資本創(chuàng)始合伙人）：兩者并行，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案

是并行的，是不是機(jī)構(gòu)化不重要，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案必須個(gè)人化還是機(jī)構(gòu)化。如果沒有那些有情懷的天使投資人前赴后繼，百花齊放，也不會(huì)有創(chuàng)新的東西出來，但是真要做這個(gè)行業(yè)門檻很高，不是大家想象那么簡單。

天使最好是個(gè)人化。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)多數(shù)用的是別人的錢，會(huì)有退出壓力，個(gè)人的錢投對(duì)了賺錢投錯(cuò)了拉倒，不要傾家蕩產(chǎn)去做，不要用杠桿，自己有多少能力，做多少事情。機(jī)構(gòu)有時(shí)還是相對(duì)保守一些，畢竟兼顧著LP（有限合伙人）的壓力，不過做得好的最好還是機(jī)構(gòu)化。

在采訪中創(chuàng)頭條（ctoutiao.com）記者發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資人認(rèn)為個(gè)人化或者個(gè)人為主的機(jī)構(gòu)化更加適合天使投資，理由主要為如下幾點(diǎn)：

?個(gè)人化或個(gè)人為中心的機(jī)構(gòu)化標(biāo)簽會(huì)更明顯。

?投資決策更快，不受過多流程限制。

?利于統(tǒng)一眼光、態(tài)度及文化，保證穩(wěn)定的投資風(fēng)格。

?沒有過多退出壓力，不會(huì)像機(jī)構(gòu)那樣相對(duì)保守，可能更激進(jìn)。

?抱團(tuán)的個(gè)人化利于帶來項(xiàng)目機(jī)會(huì)分享和專業(yè)能力互補(bǔ)。

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