先告訴你標(biāo)題的數(shù)據(jù)是怎么來的——

2015 年，在 2941 家A股上司公司里，海天味業(yè)凈利潤(rùn)排在第 129 位，跑贏 95% 上市公司。 更驚人的是，公司近五年收入增長(zhǎng) 1 倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 2 倍！而這家公司賣的東西竟然是非常不起眼的醬油、調(diào)味醬、蠔油之類，三類產(chǎn)品分別占 2015 年的比例為 60%、16%、15%。

驚人的賺錢能力

海天 2009 年收入已達(dá) 44 億，此后保持一路高速增長(zhǎng)，近 5 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入翻番，年均增速約為 18%。

比收入增長(zhǎng)更快的是公司的凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)5年增長(zhǎng)2倍。

公司 2015 年實(shí)現(xiàn)凈利 25.10 億元，同比增長(zhǎng) 20.08%。自 2011 年后公司每年凈利潤(rùn)增速均快于收入增速，從而凈利率一路上行，由 2010 年的 14.76% 增至 22.22%，盈利能力不斷提升。

而根據(jù)海天最新 2016 年中報(bào)，上半年公司收入、利潤(rùn)均持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 61.69 億元，同比增長(zhǎng) 9.26%；凈利潤(rùn) 14.86 億元，同比增長(zhǎng) 11.29%。

公司資產(chǎn)收益率近五年保持在 23% 的水平，凈資產(chǎn)收益率近五年平均 35%。

本土醬油的勝利

剖析海天的發(fā)展，不能不提起發(fā)家和主打的醬油。

醬油屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，各地都有不少小型加工廠，多數(shù)來自于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代。但經(jīng)歷改革開放 30 年，亨氏等國際品牌紛紛進(jìn)來，格局已發(fā)生根本變化。

目前中國醬油市場(chǎng)現(xiàn)已形成四分天下的格局，即：以廣東海天、致美齋為主的粵產(chǎn)醬油；以上海淘大、欣和為主的滬產(chǎn)醬油；以雀巢美極、龜甲萬、李錦記、加加、和田寬為主的外資醬油；以北京金獅，石家莊珍極、天津天立、福州民天、湖南雙鳳等區(qū)域性醬油為主的地產(chǎn)醬油。

海天能在醬油行業(yè)打敗香港和國外巨頭，與其深度的渠道是密不可分的。2015年，海天已經(jīng)在全國范圍內(nèi)建立了 2,600 多家經(jīng)銷商，16,000 多家聯(lián)盟商，網(wǎng)絡(luò)覆蓋320多個(gè)地級(jí)市、1,400 多個(gè)縣份。海天配備了專門的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)對(duì)區(qū)域內(nèi)的各級(jí)經(jīng)銷商進(jìn)行嚴(yán)格的價(jià)格管控和利潤(rùn)規(guī)劃，說白了就是讓海天的人和經(jīng)銷商的人共同工作（霸道總裁范兒）。

經(jīng)銷商毛利率在 12-15% 左右，但需要自擔(dān)一定比例的推廣費(fèi)用，凈利率在 6-7%左右，如果直接接觸終端，毛利率為 20% 左右；分銷商毛利率為 15%。此外，公司要求經(jīng)銷商只經(jīng)銷海天旗下產(chǎn)品，并設(shè)有明確的考核及懲罰體系。公司還要求經(jīng)銷商每周五要把下一周的訂單需求和款項(xiàng)打給公司， 因此公司形成龐大的預(yù)收賬款， 提高了資金使用效率，財(cái)務(wù)費(fèi)用長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)。

不斷創(chuàng)造新品

新品的擴(kuò)張對(duì)快消品公司非常重要，再優(yōu)秀的單一品類，終有見到天花板的時(shí)候。

2015 年，海天的研發(fā)投入高達(dá) 3.14 億元，占營收比高達(dá) 2.8%，研發(fā)人員占比11.87%，這在快消品企業(yè)里比較罕見。一方面保障了公司產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定并領(lǐng)先，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定的主導(dǎo)力量， 更重要的是使公司能不斷推出新品， 更新?lián)Q代， 并擴(kuò)充品類。持續(xù)投入大量的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，推出新品，保證未來業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)。

百年老店李錦記，首創(chuàng)蠔油。利用牡蠣蒸煮后的汁液進(jìn)行濃縮，并輔以其他配料制成的調(diào)味品。蠔油適用性廣泛，與各類烹飪手法都能巧妙結(jié)合。海天看中機(jī)會(huì)，將蠔油已從廣東等東南區(qū)域向外地?cái)U(kuò)散，由區(qū)域性產(chǎn)品向全國性過渡。海天蠔油后來居上，過去幾年復(fù)合增速 20% 以上，2015 年產(chǎn)量為 39.15 萬噸，近 7 倍于李錦記，榜首地位遙遙領(lǐng)先。

思 考

這兩年投資領(lǐng)域，甚至經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，無不談產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)寒冬、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)+等等。當(dāng)大部分公司都在互聯(lián)網(wǎng)或者+互聯(lián)網(wǎng)的路上時(shí)，一家傳統(tǒng)的消費(fèi)品公司卻交出如此靚麗的答卷，不得不讓我們反思。

風(fēng)投界，大佬們一直講投資要投人，這話沒錯(cuò)，生意靠人做?？墒?，如果歷史可以重演，這家企業(yè)擺在你面前，進(jìn)入門檻低？市場(chǎng)不夠大？海外品牌成熟？技術(shù)含量低？

你會(huì)投嗎？

會(huì)投嗎？

會(huì)嗎？

“十億市值靠產(chǎn)品、百億市值靠平臺(tái)、千億市值做生態(tài)”，這句常掛在創(chuàng)業(yè)者和投資人嘴邊的“格言”，如何解釋該公司呢？

消費(fèi)品的投資，現(xiàn)在有了個(gè)時(shí)髦名詞叫“消費(fèi)升級(jí)”，大佬們樂此不彼的在講壇上宣揚(yáng)著其“品牌升級(jí)”、“渠道升級(jí)”、“品類升級(jí)”的時(shí)代要來了。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)投資成為近年來兵家必爭(zhēng)之地。在如上的市值理論下，創(chuàng)業(yè)者無不談平臺(tái)、生態(tài)。

以雞窩投行觀點(diǎn)看，消費(fèi)升級(jí)從未停歇過，這不應(yīng)該是一個(gè)的新概念。只是改革開放 30 年，企業(yè)家們喜歡上一直以來的賺錢方式——買幾臺(tái)設(shè)備，權(quán)威媒體廣告一上，錢滾滾來。我們忘記了品牌、渠道共贏、品質(zhì)保證等。

近十年，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，加速信息的傳播，產(chǎn)品與流量的關(guān)系平衡發(fā)生變化，金融業(yè)的發(fā)展也大幅提升融資的渠道，理論上講，我們能夠像塑造“滴滴"那樣，迅速地塑造出一個(gè)新品牌。堅(jiān)果領(lǐng)域的三只動(dòng)物就是很好的例子（今天吃到了壞瓜子，省去名字！）。

恒大地產(chǎn)前幾年也看到了不起眼的油鹽醬醋的市場(chǎng)，大舉進(jìn)入。不幸的是，消費(fèi)品的渠道、品牌運(yùn)營遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商品房，不是有錢就可以任性——投資，還是投人。