10月18日，中國(guó)在線消費(fèi)分期平臺(tái)趣店在紐交所上市，發(fā)行價(jià)定為每股美國(guó)存托股票24美元。上市首日?qǐng)?bào)收于29.18美元，較發(fā)行價(jià)24美元上漲21.58%。按收盤(pán)價(jià)計(jì)算，趣店市值約96億美元。

這是繼宜人貸、信而富之后，在美國(guó)上市的第三家中國(guó)金融科技公司。

創(chuàng)立于2014年4月，趣店一度成為校園貸市場(chǎng)上的獨(dú)角獸。然而在經(jīng)歷了三年半之后，雖然身處消費(fèi)金融這個(gè)正在爆發(fā)的大市場(chǎng)，但是趣店的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)看上去正日益微弱，其發(fā)展的后勁可能正成為一個(gè)問(wèn)題。

藍(lán)海中的獨(dú)角獸

趣店身處的消費(fèi)金融市場(chǎng)，正在飛速增長(zhǎng)。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)，而且網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。趣店招股書(shū)披露，根據(jù)Oliver Wyman報(bào)告，從2010年到2015年，中國(guó)的居民消費(fèi)水平正在以年復(fù)合增長(zhǎng)率9.5%的速度上升。而在現(xiàn)階段，中國(guó)居民消費(fèi)在GDP中所占比例仍然較低，2016年這個(gè)數(shù)字是39%，而美國(guó)是69%。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的滲透率正在日益加深。

其次，在線消費(fèi)金融市場(chǎng)也正在飛速增長(zhǎng)。根據(jù)Oliver Wyman報(bào)告，中國(guó)在線消費(fèi)貸款預(yù)期年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)54.3%，規(guī)模將從2016年的超過(guò)1萬(wàn)億，增長(zhǎng)至2021年的超過(guò)10萬(wàn)億。

（圖1中國(guó)在線消費(fèi)信貸以及中國(guó)在線消費(fèi)信貸活躍用戶增長(zhǎng)趨勢(shì)，來(lái)源：趣店招股書(shū)）

因此，從宏觀環(huán)境來(lái)看，趣店的價(jià)值會(huì)隨著市場(chǎng)整體的增長(zhǎng)而水漲船高。

核心競(jìng)爭(zhēng)力微弱

不過(guò)，趣店自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力卻顯得越來(lái)越微弱。

在消費(fèi)金融的大盤(pán)子中，主要有四類業(yè)務(wù)：房貸、車貸、現(xiàn)金貸、消費(fèi)分期，其中房貸和車貸占比七成以上，剩下不到三成是現(xiàn)金貸和消費(fèi)分期的市場(chǎng)。

據(jù)趣店招股書(shū)介紹，趣店目前的業(yè)務(wù)主要在這兩塊：現(xiàn)金貸和消費(fèi)分期，而且這兩塊業(yè)務(wù)的發(fā)展都面臨一些問(wèn)題。

先看現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，這個(gè)業(yè)務(wù)做好的關(guān)鍵有三點(diǎn)：獲客成本、資金成本、風(fēng)險(xiǎn)控制。趣店的獲客成本和風(fēng)險(xiǎn)控制成本都比較低，但是資金成本并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，而且還面臨日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)甚至來(lái)自其主要依賴的螞蟻金服。

在獲客方面，據(jù)此前媒體報(bào)道，由于與螞蟻金服合作，趣店的獲客成本只有不到20元人民幣，而現(xiàn)金貸行業(yè)目前一般獲客成本都在100元以上。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，趣店也與螞蟻金服旗下的芝麻信用有合作，這會(huì)降低其風(fēng)險(xiǎn)控制成本。

但是，在資金成本方面，趣店并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。招股書(shū)中披露，趣店目前的資金來(lái)源，主要是一家銀行、一家消費(fèi)金融公司和一家信托公司。這與市場(chǎng)上的其他消費(fèi)金融公司相比，似乎沒(méi)有特別的優(yōu)勢(shì)。而且，趣店在招股書(shū)的“風(fēng)險(xiǎn)”部分特別披露了其與螞蟻金服的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系——螞蟻金服旗下有“花唄”和“借唄”兩個(gè)產(chǎn)品線，“花唄”提供消費(fèi)分期貸款，“借唄”提供現(xiàn)金貸款。特別是“借唄”，對(duì)于同一個(gè)用戶，“借唄”提供的貸款額度要明顯高于趣店。這使得二者形成了直接的競(jìng)爭(zhēng)。

（圖2趣店招股書(shū)中關(guān)于與螞蟻金服競(jìng)爭(zhēng)的表述 來(lái)源：趣店招股書(shū)）

再看消費(fèi)分期業(yè)務(wù)，這是所有校園貸平臺(tái)起家的業(yè)務(wù)。校園貸市場(chǎng)上早期有兩家創(chuàng)業(yè)公司規(guī)模最大：趣分期和分期樂(lè)。趣分期創(chuàng)立于2014年4月，分期樂(lè)創(chuàng)立于2013年8月。當(dāng)時(shí)京東和阿里這方面業(yè)務(wù)都不成熟，市場(chǎng)在短期內(nèi)有空白。京東白條2014年2月開(kāi)始測(cè)試，螞蟻花唄2015年4月才上線。但是現(xiàn)在，螞蟻花唄和京東白條的體量都不小。《互聯(lián)網(wǎng)周刊》于2016年年末和2017年年中發(fā)布了兩個(gè)消費(fèi)金融排行榜，2016年12月趣分期的排名在第7位，2017年7月趣店集團(tuán)的排名已經(jīng)滑落到了第26位。

螞蟻金服的“雙刃劍”

對(duì)于趣店的上市，之前輿論討論和質(zhì)疑最多的問(wèn)題，是其對(duì)于螞蟻金服的依賴性，這使得其看上去是一個(gè)“附屬”于螞蟻金服的公司。

2015年08月趣分期獲得約2億美元融資，螞蟻金服領(lǐng)投，老股東昆侖萬(wàn)維，藍(lán)馳創(chuàng)投，源碼資本等跟投。趣店目前漂亮的財(cái)報(bào)，的確有很大一部分要?dú)w因于與螞蟻金服的合作，但是與螞蟻金服的合作確實(shí)是一把“雙刃劍”。

這個(gè)合作，趣店獲得的免費(fèi)的巨大的流量，這使得趣店能夠比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取多得多的用戶。

但是，在這個(gè)合作中，趣店失去的是對(duì)數(shù)據(jù)的把控。

據(jù)媒體報(bào)道，用戶在趣店的借款需要支付寶和芝麻信用授權(quán)，借款人借款和還款的資金來(lái)往都在個(gè)人的支付寶賬戶和趣店支付寶賬戶之間進(jìn)行，趣店的催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)還需要將20天以上的用戶逾期行為匯報(bào)給螞蟻金服。而且這種開(kāi)放是單向的——即趣店需要向螞蟻金服開(kāi)放數(shù)據(jù)，相反，趣店只會(huì)得到支付寶提供的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果。這種合作使得趣店實(shí)際上無(wú)法掌握到借款人的行為數(shù)據(jù)，因?yàn)殄X(qián)轉(zhuǎn)到用戶支付寶之后趣店無(wú)法監(jiān)控去向，這導(dǎo)致趣店本身對(duì)多頭借貸等高危借貸行為，也無(wú)能為力。

事實(shí)上，趣店正變?yōu)槲浵伣鸱鷳B(tài)當(dāng)中，面向校園市場(chǎng)的一個(gè)服務(wù)運(yùn)營(yíng)方。螞蟻金服正致力于建立一個(gè)開(kāi)放平臺(tái)，其中提供的許多服務(wù)并不由螞蟻金服自身的團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)，而是選擇和許多第三方企業(yè)合作。目前，支付寶平臺(tái)上的“校園工作”部分即由趣店運(yùn)營(yíng)，目前整合了14家招聘平臺(tái)，為大學(xué)生提供實(shí)習(xí)和招聘信息。未來(lái)，趣店團(tuán)隊(duì)能否成功運(yùn)營(yíng)校園市場(chǎng)，是極為關(guān)鍵的。

并不清晰的未來(lái)

而在這種情況下，趣店團(tuán)隊(duì)對(duì)未來(lái)的方向看上去并沒(méi)有很成型的想法。

根據(jù)招股書(shū)，趣店對(duì)IPO所獲的資金的用途是：市場(chǎng)開(kāi)拓、用戶獲取、戰(zhàn)略并購(gòu)以及一般性的公司開(kāi)支。但是同時(shí)也指出，這筆資金并不會(huì)馬上用于以上用途，而是短期內(nèi)先支付一些利息支出等費(fèi)用。而且，未來(lái)，這些錢(qián)的實(shí)際用途可能與招股書(shū)所列不同，而是根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整。

（圖3 趣店招股書(shū)中對(duì)IPO資金用途的表述 來(lái)源：趣店招股書(shū)）

這就是一個(gè)極為不確定的情況了，未來(lái)進(jìn)入新市場(chǎng)趣店是否還會(huì)有相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是個(gè)大問(wèn)題。

趣店最初切入的是校園貸市場(chǎng)，但是這個(gè)市場(chǎng)并不大，有天花板。2015年11月，趣店的業(yè)務(wù)開(kāi)始轉(zhuǎn)型。此后經(jīng)歷了很多嘗試，包括房租分期等，都沒(méi)有成功，只有“來(lái)分期”保留下來(lái)。

未來(lái)，趣店要想切入更多場(chǎng)景，如何改造團(tuán)隊(duì)基因，適應(yīng)新的市場(chǎng)，是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。